השוק

הראל ביטוח ופיננסים: נערכים להורדת ריבית בתחילת 2024

על רקע החלטתו המתקרבת של נגיד בנק ישראל, ראש אגף הכלכלה והמחקר מדגיש כי ההידרדרות בשוק העבודה נבלמה. עם זאת, רק במהלך הרבעון הראשון האינפלציה תתכנס לגבולות היעד. בגזרת הבנייה התחזית פסימית למדי: "מצפים לירידה חדה בכל הפרמטרים, וסימן שאלה לגבי קצב ההתאוששות"

מערכת ice | 26/12/2023 15:00

עפר קליין (צילום יונתן בלום, shutterstock, Magma Images)

על רקע החלטת הריבית של בנק ישראל הצפויה ביום שני, בהראל מעריכים כי נגיד בנק ישראל פרופ' אמיר ירון צפוי להפחיתה במהלך הרבעון הראשון של שנת 2024. בסקירתו השבועית הבוקר (שלישי) שפרסם עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, מובאת התייחסות מפורטת לתחזיות המאקרו-כלכליות.

"הנתונים האחרונים מעידים על עצירת ההידרדרות בשוק העבודה אך לא על שיפור משמעותי, דבר שיתרום לירידה בלחצי השכר בעיקר בסקטור הפרטי ויסייע לבנק ישראל להוריד את הריבית", מסביר קליין. שיעור האבטלה הרשמי אמנם ירד ל-2.8 אחוזים בנובמבר (2.6% בגילאי 25 עד 64), אך זאת בעיקר לאור המשך ירידה חדה בשיעור ההשתתפות ל-62.3 אחוזים (80.2% בגילאי 25 עד 64).

כלומר, פחות אנשים חיפשו עבודה (גם כתוצאה מהמלחמה). בצד היותר מעודד; מספר הנעדרים זמנית מהעבודה (בעיקר חל"ת) ירד בנובמבר. בשבועות האחרונים נרשמה ירידה משמעותית במספר הנרשמים החדשים בלשכת התעסוקה, ונרשמה עלייה קלה במספר החוזרים לעבודה. ביום שני הקרוב תתפרסם החלטת הריבית הראשונה לשנת 2024 לצד עדכון נוסף של התחזיות המאקרו כלכליות.

"אנו צופים שבנק ישראל יפחית את הריבית במהלך הרבעון הראשון של 2024, אך לאו דווקא ביום שני הקרוב", מנמק קליין את דבריו, "זאת, לאור ההערכות שבמהלך הרבעון האינפלציה תתכנס לגבולות היעד לצד החלשות הצמיחה הכלכלית ועלייה בציפיות להפחתות ריבית בארה"ב ובגוש האירו". בתוך כך, ברבעון השלישי נרשמה עלייה בהתחלות ובהיתרי הבנייה, ושיא במספר הדירות שבבניה פעילה. ברבעון הרביעי נראה ירידה חריגה כמובן כתוצאה מהמלחמה.

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון (צילום: חיים גולדברג/ פלאש 90)

לאחר כמעט שנה רצופה של ירידה, סך התחלות הבנייה ברבעון השלישי השנה עלה ב-11 אחוזים על פי נתונים מנוכים עונתיות ונתוני הרבעונים הקודמים עודכנו כלפי מעלה, כך ב-4 הרבעונים האחרונים מספר התחלות הבנייה עלה ל-62 אלף. במקביל, גם היתרי הבנייה נותרו מאוד גבוהים ועלו וב-4 הרבעונים האחרונים ל-73 אלף. מעל לרבע מסך התחלות הבנייה בשנה האחרונה נעשו במסגרת של התחדשות עירונית (תמ"א, פינוי בינוי וכדו').

"צוואר הבקבוק" נותר סיומי הבנייה שאמנם עלו ל-55 אלף (ב-4 הרבעונים האחרונים), אך בקצב איטי יותר מהתחלות הבנייה, כך מספר הדירות בבנייה פעילה המשיך לשבור שיאים וחצה את רף ה-170 אלף. כמובן, הנתונים הם מלפני תחילת המלחמה. "אנו מצפים לירידה חריגה בכל הפרמטרים ברבעון הנוכחי עם סימן שאלה משמעותי לגבי קצב ההתאוששות לאור המחסור החמור בעובדים בענף שישמר, להערכתנו, לפחות עד לסוף השנה הבאה", מוסיף קליין.

הריבית ביפן ובסין נותרה השבוע ללא שינוי, אך מתגברות הציפיות שביפן נראה בקרוב עליית ריבית ראשונה מזה שנים ובסין נראה הפחתה נוספת בריבית. הבנק המרכזי ביפן הותיר כצפוי את הריבית ומדיניותו המאוד מרחיבה ללא שינוי, אך מתגברות הציפיות בשווקים שהבנק ייסוג ממדיניות זו בקרוב. "להערכתנו, הסתברות גבוהה שאכן נראה את הבנק מסיים את מדיניות הריבית הקצרה השלילית סביב הרבעון השני של 2024".

גם הבנק המרכזי בסין הותיר את הריביות ללא שינוי בשבוע האחרון, אך הגביר משמעותית את הנזילות קצרת הטווח לשווקים, ככל הנראה בכדי לתמוך בפעילות הכלכלית לקראת ראש השנה הסיני שיחל באמצע בפברואר. הבנק הדגיש שיתמיד במדיניות המרחיבה גם במהלך השנה הבאה. לאור זאת להערכתנו גברו הסיכויים להורדה נוספת של הריבית.

עליית המחירים בארה"ב מאטה והורדת הריבית מתקרבת. בהראל מעריכים כי הכלכלה לא חלשה מספיק כדי להצדיק הפחתת ריבית כה משמעותית כמו שהשוק צופה. במקביל לירידה המהירה באינפלציה בארה"ב, כך גם מדד מחירי ההוצאה לצריכה הפרטית ירד ל-2.6 אחוזים בנובמבר, הרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת 2021 (3.2% ללא מחירי המזון והאנרגיה).

עוד ב-

בון תור בדרך להנפקה: ג'נריישן קפיטל תציע שווי 1.2 מיליארד שקל

לכתבה המלאה

ההאטה בקצב עליית המחירים תרמה לעלייה בציפיות השווקים להורדת ריבית מוקדמת יותר של הבנק המרכזי, עם הסתברות גבוהה למימוש בעוד כ-3 חודשים. להערכתנו, חוזקו של הצרכן האמריקני שבא לידי ביטוי בהמשך גידול מהיר מהצפי בהוצאה הפרטית הריאלית לצד המשך עליית שכר יקשו על אינפלציית השירותים להתמתן במהירות ולכן הדבר מקטין את הסיכוי להפחתת ריבית כה משמעותית כמו שהשוק צופה.