עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, פרסם את הסקירה השבועית שלו למצב הכלכלי בישראל ובעולם. אלו הם פני הדברים:

בארץ

האינפלציה מעל ל-5 אחוזים, העלאות הריבית בעולם ושוק העבודה ההדוק מחזקים את ההערכה שלנו שבעוד שבועיים גם בנק ישראל יעלה את הריבית בחצי נקודת אחוז נוספת ל-3.75 אחוזים. בנוסף, אנו מצפים לאיתות מהנגיד שתהליך עליית הריבית עדיין לא הסתיים (או שהוא יבחר להחריש?).

על פי הנתונים הראשוניים לנובמבר, שוק העבודה פחות הדוק בהשוואה לחודשים הקודמים אך עדיין חזק. שיעור האבטלה הכללי ירד קלות ל-3.9 אחוזים (על פי נתונים מנוכים עונתיות) עם ירידה קלה בשיעור ההשתתפות. מדד המחירים לצרכן (שהיה קרוב לצפי) לא משנה את התחזית שלנו שבעוד כשבועיים (ב-2 בינואר) נראה עלייה נוספת של חצי נקודת אחוז בריבית בנק ישראל שתגיע ל-3.75 אחוזים. בנוסף, אנו צופים שנראה איתות מהנגיד שתהליך עליית הריבית עדיין לא הסתיים. הערכה זו נתמכת גם בהמשך העלאות הריבית מסביב לעולם.

מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב-0.1 אחוז והאינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה ל-5.3 אחוזים (הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2008), עליות בסעיפי המזון והדיור (שהפתיע משמעותית למעלה) קוזזו עם ירידה במחירי הפירות הירקות והנסיעות לחו"ל. במבט קדימה, התחזית הראשונית שלנו היא לעלייה של 0.4-0.3 אחוז במדד דצמבר עם עלייה עונתית במחירי ההלבשה לצד עלייה במחיר הדלק, ועלייה דומה בינואר כאשר ירידה עונתית במחירי ההלבשה תקוזז עם עלייה במחירי המזון ועלייה גבוהה במחירי החשמל והמים (במקרה שהממשלה הנבחרת לא תעצור או תמתן את העלייה).

מדד תשומות הבנייה ירד ב-0.2 (ירידה ראשונה מאז אוקטובר 2020). כפי שציינו בחודשיים הקודמים בין הגורמים לכך בולטת ההאטה בצמיחה הגלובלית (בדגש על סין) שתרמה לירידה במחירי חומרי הגלם לתעשייה לצד הירידה במחירי השילוח הגלובליים. במבט קדימה נזכיר את העדכון המתוכנן של המדד בתחילת 2023 (שלא עודכן כמעט עשור) דבר שיכול להביא לשינוי משמעותי בחישוב ובתחזית קדימה.

בעולם

ביפן ארץ השמש העולה - לא רק השמש עולה. ההודעה פותחת את הדלת להעלאת ריבית של הבנק המרכזי ביפן במהלך השנה הבאה ומחזקת את ציפיותינו להמשך התחזקות של המטבע היפני. הבוקר הבנק המרכזי היפני הודיע שיעדכן את מדיניות השמירה על העקום ויאפשר לתשואה ל-10 שנים לעלות עד ל-0.5 אחוז (0.25% ביעד הקודם). הדבר גרם לעלייה חדה בתשואות אג"ח הממשלתיות ולהתחזקות היין. למרות הציפייה שלנו לנסיגה ממדיניות זו (ראו סקירה אינפלציה ויפן באותו המשפט?), השווקים נתנו סיכויים נמוכים שזה יתממש לפני שהנגיד הנוכחי (קורודה) יסיים את כהונתו בסוף הרבעון הראשון של 2023. ההודעה פותחת את הדלת להעלאת ריבית של הבנק המרכזי ביפן במהלך השנה הבאה ומחזקת את ציפיותינו להמשך התחזקות של המטבע היפני.

אינפלציית הסחורות בארה"ב מתמתנת, אך היא מהווה רק כשליש מהמדד. הריבית הגבוהה תעצור את הצמיחה בשנה הבאה, ניצנים ראשוניים להאטה בצריכה הפרטית. האינפלציה בנובמבר הייתה נמוכה מהצפי (חודש שני ברציפות) וירדה ל-7.1 אחוזים. עם ירידות בולטות בסעיפי האנרגיה, הרכבים המשומשים (חודש חמישי ברציפות), טיסות ובריאות. גם מדד הליבה (ללא מוצרי המזון והאנרגיה) עלה פחות מהצפי ואינפלציית הליבה ירדה ל-6.0 אחוזים. אינפלציית השירותים, בדגש על השכירות, עדיין לא מראה סימנים משמעותיים של ירידה - רק האטה. עליית הריבית המהירה בארה"ב ובעולם היא הגורם המרכזי לכך שאנחנו (והעולם) צופים האטה בצמיחה ב-2023. נתון ראשון לכך (מחוץ למגזר הנדל"ן) ניתן לראות בנתון המכירות הקמעונאיות לנובמבר שהפתיעו כלפי מטה עם ירידה של 0.6 אחוז (ללא מכירות בתחנות דלק).

הבנק המרכזי בארה"ב העלה את הריבית בקצב מתון יותר של "רק" חצי נקודת אחוז אך אותת שהתהליך עוד לא הסתיים. על כך, ועל התחזיות המעודכנות של הפד בהרחבה בסקירה המצורפת. בניגוד לישראל, באירופה החורף הגיע ואיתו סימני מיתון. אך הבנק המרכזי סבור שהמיתון יהיה קצר וקל - אנחנו סבורים אחרת.

בגוש האירו יש יותר סימנים להאטה כאשר באוקטובר נרשמה ירידה במכירות הקמעונאיות ובייצור התעשייתי וסנטימנט החברות מצביע על התכווצות בפעילות זה החודש הרביעי ברציפות. כך מדד מנהלי הרכש הראשוני לדצמבר (הפרסום הוקדם בגלל חופשת חג המולד באירופה) עלה ל-48.8 נקודות, טוב מהצפי אך עדיין מצביע על התכווצות בפעילות.

עוד ב-

עפר קליין מקבוצת הראל: "תהליך עליית הריבית יימשך"

לכתבה המלאה

גם הבנק המרכזי בגוש האירו העלה את הריבית "רק" בחצי נקודת אחוז ל-2.0 אחוזים (ריבית הפיקדונות), אך הנגידה הדגישה שתהליך עליית הריבית עוד יימשך. בתחזיות המעודכנות הבנק לא צופה שהאינפלציה תחזור ליעדה (2%) בשנתיים הקרובות ושיהיה מיתון קל בלבד. להערכתנו תחזית הצמיחה לגוש (0.5% ב-2023) אופטימית מידי, דבר שיקשה על הבנק המרכזי להמשיך עם עליית הריבית מעבר ל-3 אחוזים במהלך השנה הבאה. בנוסף, הבנק יחל בצמצום הדרגתי של המאזן במרץ 2023 בקצב של 15 מיליארד אירו בחודש (בפברואר יפרסם כיצד יעשה זאת).