השוק

הפסקת האש לא מרגיעה: ההכרעה הקרובה שתטלטל את השוק

הנפט בדרך ל-100 דולר והשווקים בין אופטימיות זהירה לסיכון שמתייקר: הסקירה השבועית של סילביה יבלונסקי מנהלת השקעות ראשית בחברת Defiance, פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות בחברת Themes ETF's וסנדיפ ראו, אנליסט מחקר בחברת Leverage Shares

מערכת ice | 12/4/2026 7:58

השווקים הגלובליים מנסים לעכל את הפסקת האש במזרח התיכון, אך מאחורי העליות הראשוניות מתגלה תמונה מורכבת יותר: לא מדובר בחזרה לשגרה, אלא בשלב ביניים שבו הסיכון לא נעלם - אלא משנה צורה.

סנדיפ ראו, אנליסט ב-Leverage Shares, מזהה שינוי עמוק באופן שבו השוק מתמחר את המצב: לדבריו, השווקים אינם מתמחרים פתרון, אלא מצב של “אי-פתרון”. פרמיית הסיכון לא נעלמה, אלא הפכה לעלות תפעולית קבועה, בעיקר דרך מנגנוני "אגרות מעבר" על הנפט.

התוצאה: הנפט חוזר לעלות, עם צפי לחציית רף ה-100 דולר, במקביל ללחץ מחודש על אינפלציה וציפיות הריבית.

ראו מדגיש כי גם בשוקי האג"ח נרשמת התאמה: תשואות אג"ח ל-10 שנים מטפסות לכיוון 4.3%, מה שמאותת על דחיית הורדות ריבית ואפילו חשש מהידוק נוסף.

בשוקי המניות, התמונה מעורבת: עליות חדות לאחר הפסקת האש התחלפו במהירות בירידות חוזרות, בעיקר על רקע אי-ודאות סביב יציבות ההסכם והמשך הלחימה בלבנון.

“השוק כבר מסתכל קדימה”: סימנים ראשונים לתחתית

מנגד, סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, מציגה תמונה אופטימית יותר בטווח הקצר. לדבריה, השווקים כבר מתמחרים תרחיש של רגיעה, גם אם לא שלום מלא.

הדבר מתבטא בעיקר בהתנהגות המניות:
הובלת השוק מתרחבת מעבר לענקיות הטכנולוגיה, עם כניסה של סקטורים מחזוריים, תעשייה ואף מניות קטנות - תופעה שמאפיינת שלבי התאוששות אמיתיים ולא רק ראלי טכני.

בנוסף, התנודתיות ירדה באופן משמעותי ומרווחי האשראי לא התרחבו - סימן לכך שהמערכת הפיננסית לא נכנסה ללחץ עמוק גם בשיא המתיחות.

יבלונסקי מחדדת: הסיכון המרכזי כרגע אינו קריסה נוספת, אלא מעבר לשלב של “עיכול” - כלומר רוטציה בין סקטורים ושינוי בהובלת השוק.

מי מרוויח ומי מפסיד אם הרגיעה תישאר?
שני המומחים מסכימים כי במקרה של הסכם יציב יותר, מפת הסקטורים צפויה להשתנות בצורה חדה:

לפי יבלונסקי: ירידת מחירי האנרגיה תהווה רוח גבית לצריכה הפרטית, תחבורה ותעשייה גלובלית. גם המגזר הפיננסי עשוי ליהנות מסביבה יציבה יותר ועלייה בפעילות שוקי ההון. מנגד, מניות האנרגיה עלולות לאבד מומנטום לאחר תקופה של ביצועי יתר.

ראו מוסיף כי גם מניות ביטחוניות עלולות להיפגע מירידת “פרמיית הדחיפות”, בעוד מניות תעופה ולוגיסטיקה צפויות ליהנות מירידת עלויות הדלק.

“השווקים עוד לא בתחתית אמיתית”

למרות האופטימיות היחסית, ראו מזהיר כי השוק טרם הגיע לתחתית קלאסית: מדד הפחד (VIX) לא הגיע לרמות שמאפיינות כניעה של משקיעים, וגם סנטימנט המשקיעים אינו שלילי מספיק כדי לסמן נקודת מפנה חדה.

עם זאת, הוא מציין אינדיקציה חשובה אחת ליציבות:
מרווחי האשראי בשוק האג"ח לא התרחבו באופן משמעותי - מה שמעיד שהשווקים אינם מתמחרים תרחיש קיצון של הסלמה כוללת.

השבוע שיכריע: לא נתונים - אלא פוליטיקה ודוחות

פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות ב-Themes ETFs, מסמן את מוקדי ההשפעה המרכזיים לשבוע הקרוב - והם אינם הנתונים המאקרו הקלאסיים. בראש הרשימה: השיחות בין ארה"ב לאיראן, שהחלו באמצע אפריל. לדבריו, כל כותרת מהמו"מ יכולה להזיז את מחירי הנפט ב-5 עד 15 דולר בתוך זמן קצר.

המשמעות: השווקים יגיבו פחות לנתונים כמו אינפלציה או נדל"ן, ויותר להתפתחויות גיאופוליטיות בזמן אמת. במקביל, עונת הדוחות של הבנקים הגדולים בארה"ב צפויה לשמש “בדיקת מציאות” לכלכלה:

תוצאות חזקות עשויות לתמוך בראלי, בעוד חולשה - במיוחד באשראי - עלולה להצית מחדש חששות למיתון. השורה התחתונה: יציבות שברירית, שוק שמחפש כיוון

עוד ב-

לקראת שבוע המסחר: הדולר מתרסק - זה השער אליו יגיע השבוע

לכתבה המלאה

שלושת המומחים מציירים תמונה מורכבת אך חדה:
מצד אחד, השווקים מפגינים עמידות מפתיעה ומתחילים לתמחר תרחיש חיובי של רגיעה.
מצד שני, הסיכון לא נעלם - הוא פשוט שינה צורה והפך עמוק ומבני יותר, בעיקר דרך מחירי האנרגיה.
השלב הבא לא ייקבע על ידי נתון כזה או אחר, אלא על ידי שילוב של דיפלומטיה, מחירי נפט ותוצאות החברות.
במילים אחרות: השוק כבר לא שואל אם יש משבר - אלא כמה זמן הוא יימשך, וכמה הוא יעלה.