בניגוד לשוק המגורים, שוק הנדל"ן המניב, משרדים למשל, מושפע עוד יותר מהתנודות בריבית. בהנחה שהתשואה הממוצעת למשרדים נעה, בימים רגילים, בין 7%-6%, אין טעם בהשקעה בהם - בזמן שאפשר לקבל ריבית כמעט זהה כתשואה סולידית או ברכישת אג"ח, בטח כשחלק מהמשרדים ריקים בעקבות נטישת חברות ההייטק.

צריך להבין רגע למה מתכוון בית ההשקעות. כאומרים לנו שחלה עלייה בשכר העבודה, מתכוונים לעלייה בשכר הפועלים הזרים. בחלק מאתרי הבנייה, מדווחים על עלייה של 50%-40% בשכר העבודה. הפלסטינים לא מורשים להיכנס הנה והפועלים הסינים העלו מחירים, כמו חברות כוח האדם שחלקם מנצל את הביקוש הגבוה וההיצע הנמוך, כדי להעלות מחירים.

"במבט לשנה הקרובה אנו מעריכים שנמשיך לחזות באותן המגמות בהן חזינו בשנה הנוכחית – מחסור בכוח אדם, יחד עם עליית מחירי תשומות הבנייה, ימשיכו לגרום לעליית מחירי הדיור כאשר מגמה זו תיתמך על ידי מבצעי המימון של הקבלנים", נכתב בסקירה.

חשוב לציין כי לאחרונה החליט בנק לאומי להגביל את מבצעי הקבלנים. כלומר, הוא לא יממן וילווה פרויקטים בהם ניתנים מבצעי 10/90 - תשלום מקדמה של 10% ואת שאר הכסף בסיום ההליך (למרות שמדובר בהלוואת קבלן, כך שבפועל הוא מקבל כ-50% מהכסף, אבל זה כבר עניין אחר). יחד עם זאת, אפשר להבין את הנחת בית ההשקעות. הלקוחות שלא מקבלים מבצעי מימון לא מניחים בצד את האפשרות לרכוש דירה - הם פשוט יעברו למזרחי טפחות, הפועלים ולשאר הבנקים למשכנתאות.

במילים פשוטות יותר, חשוב להבין שיש גורמים שמשפיעים על השוק הזה. תחשבו לרגע מה היה קורה אם יכולתם להשקיע במשרד, במחיר של 15 אלף שקל למ"ר פלוס מע"מ במעגל השני לתל אביב, או לחלופין - לשים את הכסף בפיקדון. הריבית של היום גבוהה, כך שאם תקבלו 6% בבנק או בבית ההשקעות, או דרך קניית אג"ח, מה הטעם לשים את הכסף בנדל"ן מניב כשאתם יודעים שהתשואה דומה? בכל זאת, לוקח זמן להשכיר את הנכס, ולעתים התשואה השנתית יכולה להיות 6%, אבל אם המשרד עמד ריק במשך ארבעה חודשים, התשואה יורדת משמעותית. במקרים רבים, קיבלנו בפתח תקוה ובתל אביב משרדי רפאים - וזה אומר שהבעלים לא הצליחו להשכיר את המשרדים למרות ירידת מחיר. הם נאלצו לשלם גם ארנונה, דמי ניהול ועלויות נוספת - כך שבפועל, מדובר בעסקה לא כלכלית.

שוק שחווה טלטלה, בשל שינויי הריבית. משרדים בת"א (מרים אלסטר)

"במבט ל-2025 אנו מעריכים שהתמתנות הביקושים בסקטור המשרדים תימשך ואף יכולה להתגבר בעקבות חזרתה של הרפורמה המשפטית, ותגיע גם לסקטור המסחר וזאת בעקבות שחיקת כוח הקנייה של הצרכן כתוצאה מהגזירות הכלכליות הצפויות להיכנס לתוקף בתחילת  2025 וכתוצאה מחזרת הטיסות לחו"ל", נכתב בסקירה. "אנו סבורים שתמחור השוק נכון לנקודת הזמן הנוכחית מתעלם מהסיכונים, ולהערכתנו אנו נמצאים בסביבה כלכלית שאינה תומכת בהורדות ריבית לפי ציפיות השוק ואינה מצדיקה התרחבות מכפילים". לדברי בית ההשקעות, "אנו ממליצים על הסקטור בתשואת שוק, אך יש יוצאת מהכלל".