חברת דירוג האשראי הותירה את דירוג החוב של כלל ביטוח ללא שינוי ברמה של Aa3 ישראלי. באופן עקרוני לא היינו נדרשים לחדשות מהסוג הזה אלמלא היה מדובר בכלל ביטוח והעובדה שהחוב שנבדק על ידי מידרוג הוא של חוב שמשמש כרית הון של החברה.

נסביר מעט במה דברים אמורים ולמה הבדיקה של מידרוג חשובה במקרה הזה במיוחד: כלל ביטוח תהפוך במעלה הדרך לחברה אחות של חברת כרטיסי האשראי MAX וזה אומר שהקבוצה כולה תהפוך להיות תאגיד פיננסי מהסוג שטרם הכרנו בישראל. תאגיד ביטוח משמעותי עם זרוע משמעותית של אשראי צרכני שמגיע על לפתח הבית של כל ישראלי ואמור להתחרות (אבל להתחרות באמת) במערכת הבנקאית המסורתית.

כדי שכל הטוב הזה יקרה, כלל ביטוח צריכה להציג איתנות פיננסית. זה יקל על הרגולציה להתיר לה לצאת לעסקת MAX ובאופן עקרוני ירגיע את בעלי המניות, שחלקם לפחות, נחשבים לבעלי מניות לעומתיים.

לטוב הזה צריך להוסיף את התהליך המקרו כלכלי שעובר על העולם ובאופן עקרוני הוא לא הכי טוב לחברות ביטוח. תנאי המקרו בקליפת אגוז הם: אינפלציה עולה, ריבית עולה, עליית תשואות האג"ח ושוק מניות תנודתי עם הפנים מטה.

תנאי הרקע האלה יוצרים לחברות ביטוח, בטח ותיקות כמו כלל, עלייה בהתחייבויות (בעיקר בגלל פוליסות ביטוח חיים עם חיסכון ישנות), ירידה ברווחיות מניהול השקעות (הכוונה היא להשקעות פנסיוניות שכלל היא שחקן משמעותי שם) ועוד כהנה וכהנה. כל אלה במקביל לעסקת MAX מעלים את החשש הטבעי: האם כלל יכולה לבלוע את העסקה הזו בתנאי מקרו כאלה.

מכאן חשובה עבודת בדיקת דירוג האשראי של מידרוג. אם כן, במידרוג אומרים כי הפרופיל העסקי של כלל ביטוח טוב. לחברה יש עודפי הון על המינימום הרגולטרוי. היא מנהלת את ההוצאות שלה ומכאן מצליחה להגדיל את הרווחיות תוך נקיטת מדיניות של הגדלת מכירות במוצרים מוטי רווחיות תוך שליטה בהוצאות וכרגע לפחות, זה עובד להם.

פרופיל הנזילות של החברה גבוה, אומרים במידרוג, וממשיכים כי הפרישה הנכונה של החוב כמו גם היקפו (שנחשב לנמוך) מאפשרים לה גמישות פיננסית משמעותית וזה חשוב בעולמות אליהם מכוונת החברה - מיזוגים ורכישות. 

באשר לענף הביטוח כולו, אומרים במידרוג כי "בתרחיש הבסיס לשנים 2022-2023 ,אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף ובפרט על פוטנציאל יצור ההכנסות של החברות בענף. על רקע נתוני שוק העבודה ההדוק וסביבת האינפלציה הצפויה, אנו צופים כי אלו ישפיעו על קצב העלאות הריבית בטווח התחזית, אשר עלולות לצנן במידה מסויימת את הפעילות הכלכלית במשק ולהעיב על פוטנציאל הצמיחה הענפית".

עוד ב-

שינויים בעסקת כלל-MAX; ״בעלי השליטה בכלל לא ידוללו"

לכתבה המלאה

ובחזרה לכלל ביטוח, אומרים במידרוג כי "בתרחיש זה, אנו סבורים כי החברה תשמר את מיצובה העסקי, תוך צמיחה מסוימת בהיקפי הפרמיות המורווחות ברוטו בטווח שבין 1% ל-3% בשנה, בטווח התחזית. בתרחיש זה, אנו צופים התמתנות בפוטנציאל יצור הרווחים ביחס לשנה האחרונה, זאת בעיקר בשל הערכתנו לגבי ה סביבה העסקית, אשר תמשיך להעיב על ענף הביטוח ובפרט על פוטנציאל יצור הרווחים ויכולת בנית הכרית ההונית מרווחים שוטפים".