השוק
לידר שוקי הון: עליית השכר במשק הישראלי מתרחקת
יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון מתייחסים בסקירה השבועית שלהם לנתוני התעסוקה בישראל, וכן לסבירות של הורדת ריבית נוספות בארצות הברית, כלכלת אירופה ויפן
יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון, מתייחסים בסקירה השבועית לנתוני התעסוקה בישראל עם ירידה חדה של כ-50 אלף מועסקים בחודש אוקטובר, וכן לנתוני ארה"ב, ובעיקר הסיכוי להורדת ריבית הפד, ההיחלשות באירופה וכלכלת יפן.
שוק העבודה בישראל מצביע על חולשה
הסתכלות על נתוני תעסוקה מקוריים מצביעה על ירידה במספר המועסקים באוקטובר. הביקוש לעובדים חדשים גם ירד באופן מתון. הביקוש לעובדים בענפי ההיי טק שירותים נותר יציב מתחילת השנה.
הסתכלות על נתוני תעסוקה מקוריים מצביעה על ירידה במספר המועסקים באוקטובר. הביקוש לעובדים חדשים גם ירד באופן מתון. הביקוש לעובדים בענפי ההיי טק שירותים נותר יציב מתחילת השנה.
מדד מנהלי הרכש בישראל מצביע על חולשה בפעילות ובתעסוקה בתעשייה באוקטובר, כנראה בהשפעת ההסלמה.
לא צפוי שינוי בריבית בנק ישראל מחר או שינוי בניסוח של ההודעה. בנק ישראל עשוי להתייחס בחיוב לגבי מסגרת התקציב של 2025.
בחודשים האחרונים, תושבי חוץ הגדילו את החזקתם באג"ח ישראלי.
השקל יוסף ב-1.1% מול הסל בשבוע האחרון, על רקע אופטימיות להפסקת אש. המשך מגמה זו תתמוך בהתמתנות באינפלציה. מנגד, מחירי הנפט בעולם עלו ב-6%. תחזית האינפלציה נותרה על 2.7%.
מדד מנהלי הרכש בענפי השירותים בארה"ב עלה בחדות בנובמבר.
שוק האג"ח: בתרחיש של הפסקת אש פער התשואות מול ארה"ב צפוי להמשיך להצטמצם.
סימני רפיון בשוק העבודה
בדרך כלל אנו מעדיפים להסתכל על נתוני התעסוקה בניכוי עונתיות. לאחר התייעצות עם הלמ"ס, בתקופה של אוקטובר (חודש שכולו חגים) הם ממליצים להסתכל על הנתונים המקוריים בשל בעיית ניכוי העונתיות.
בדרך כלל אנו מעדיפים להסתכל על נתוני התעסוקה בניכוי עונתיות. לאחר התייעצות עם הלמ"ס, בתקופה של אוקטובר (חודש שכולו חגים) הם ממליצים להסתכל על הנתונים המקוריים בשל בעיית ניכוי העונתיות.
בחודש אוקטובר, מסתמנת ירידה חדה של כ-50 אלף מועסקים. לפי הלמ"ס, מפונה שנחשב "מועסק שנעדר מעבודתו" במשך שנה שלמה, מועבר מקטגוריה של "מועסק" לקטגוריה של "פורש משוק העבודה", מה שמסביר חלק מהירידה החדה במספר המועסקים. כנראה שחלק מהירידה גם נובע מאי קליטת עובדים חדשים בתקופת החגים.
במקביל לירידה במספר המועסקים, חלה ירידה של 8% במספר המשרות הפנויות במשק מיוני ועד אוקטובר (נתונים מקוריים), אינדיקטור לירידה בביקוש לעובדים.
בעבר, חישבנו את "מדד ההידוק בשוק העבודה" על ידי היחס בין מספר המשרות הפנויות (צד הביקוש לעובדים) ובין מספר המובטלים (צד ההיצע הפוטנציאלי). החלטנו להוסיף למספר המובטלים הרשמיים (קרי: מי שחיפש עבודה) את מספר "הפורשים משוק העבודה מאז המלחמה", כנראה שרוב הפורשים הם מפונים.
אותם פורשים משוק העבודה עשויים לחזור לשוק העבודה בעתיד, בפרט בתרחיש סביר של הפסקת אש בצפון ובשלב מסוים: ביטול התמיכות עבור מגזר זה (כפי שאירע בדרום), במהלך 2025. כאשר מוסיפים כ-60 אלף פורשים משוק העבודה (מאז המלחמה), שוק העבודה הרבה פחות "הדוק". כנראה שלא כל הפורשים יחזרו לשוק העבודה, אך חלקם הגדול כן. משמעות הדבר: פחות לחץ לעליית שכר במשק, מגמה אשר כבר נצפתה בחודשיים האחרונים.
(מקור: לידר שוקי הון)
יציבות בביקוש לעובדי הייטק
מעודד לראות שלא חלה ירידה במספר המשרות הפנויות בענפי ההייטק שירותים (שירותי מידע ותקשורת). קטר חשוב זה ממשיך לדווח על גידול בייצוא וגידול בתעסוקה (גידול מתון אומנם), זאת לפי סקר חברות בסקטור עסקי של חודש אוקטובר.
מעודד לראות שלא חלה ירידה במספר המשרות הפנויות בענפי ההייטק שירותים (שירותי מידע ותקשורת). קטר חשוב זה ממשיך לדווח על גידול בייצוא וגידול בתעסוקה (גידול מתון אומנם), זאת לפי סקר חברות בסקטור עסקי של חודש אוקטובר.
במבט קדימה: אנחנו מבחינים בסימני חולשה בשוק העבודה. בנוסף, בשנה הקרובה צפויה מדיניות פיסקלית מרסנת יחסית ושחיקה בכוח הקנייה של הציבור, מה שיפחית את הלחצים האינפלציוניים.
מוסדיים קנו מט"ח, זרים קנו שקלים
גופים מוסדיים רכשו מט"ח בספטמבר בחודש ספטמבר, גופים מוסדיים רכשו נטו 2.4 מיליארד דולר בשוק (לאחר רכישות של 6.3 מיליארד באוגוסט). בספטמבר מוסדיים מכרו ניירות ערך בחו"ל בהיקף של 1.5 מיליארד אך רכשו מט"ח דרך נגזרים בהיקף של 3.9 מיליארד. שיעור החשיפה למט"ח עלה לשיא של 24.1% מסך הנכסים המנוהלים לעומת 23.6% לפני חודש ו-19.9% לפני שנה.
גופים מוסדיים רכשו מט"ח בספטמבר בחודש ספטמבר, גופים מוסדיים רכשו נטו 2.4 מיליארד דולר בשוק (לאחר רכישות של 6.3 מיליארד באוגוסט). בספטמבר מוסדיים מכרו ניירות ערך בחו"ל בהיקף של 1.5 מיליארד אך רכשו מט"ח דרך נגזרים בהיקף של 3.9 מיליארד. שיעור החשיפה למט"ח עלה לשיא של 24.1% מסך הנכסים המנוהלים לעומת 23.6% לפני חודש ו-19.9% לפני שנה.
עיקר הגידול בחשיפה למט"ח בוצע על ידי קופ"ג וקרנות ההשתלמות. חשיפה משמעותית למט"ח עשויה לתמוך בייסוף בשקל במידה והסביבה הגיאופוליטית תשתפר ומוסדיים יחליטו לצמצם את שיעור החשיפה למט"ח.
זרים קונים אג"ח: אחוז האחזקות של הזרים באג"ח ממשלתי מקומי עלה בספטמבר ל-9.7% מ-9.3% באוגוסט ו-8.4% ביולי. באוקטובר 23 אחוז האחזקות עומד על 14.7%. סביר להניח שהזרים ממשיכים להגדיל את האחזקות באג"ח בחודשים אוקטובר-נובמבר על רקע הציפייה להפסקת אש בצפון, אישור תקציב 25 בממשלה ואולי בעקיפין, גם עקב הניצחון של טראמפ (אשר צפוי לפעול לסיום העימות באזור).
ארה"ב: האצה של ממש בפעילות בענפי השירותים
בנובמבר, מדד מנהלי הרכש PMI מצביע על שיפור חד בפעילות בענפי השירותים (עלייה ל-57.0 נק' מ-55.0) אך המשך התכווצות בתעשייה (48.8 נק', עלייה מתונה מ-48.5). מדד ה-PMI המשולב (55.3) עלה לרמה הגבוהה ביותר זה 31 חודשים. מדובר באינדיקטור מאד עדכני (חודש נובמבר) לגבי הפעילות.
בנובמבר, מדד מנהלי הרכש PMI מצביע על שיפור חד בפעילות בענפי השירותים (עלייה ל-57.0 נק' מ-55.0) אך המשך התכווצות בתעשייה (48.8 נק', עלייה מתונה מ-48.5). מדד ה-PMI המשולב (55.3) עלה לרמה הגבוהה ביותר זה 31 חודשים. מדובר באינדיקטור מאד עדכני (חודש נובמבר) לגבי הפעילות.
אומנם פירמות מדווחות על ירידה בתעסוקה והתמתנות בלחצי מחירים. פירמות אופטימיות על רקע הציפיות להמשך הורדת ריבית ומדיניות "תומכת עסקים" של טראמפ.
נתונים אחרים היו מעורבים: מספר דורשי העבודה החדשים ירד ב-6 אלפים ל-213 אלף בשבוע האחרון, הרמה הנמוכה מאפריל השנה. יחד עם זאת, מספר דורשי העבודה המתמשכים עלה ב-36 אלף ל-1.908 מיליון (אולי בהשפעת השביתה בבואינג), הרמה הגבוהה ביותר מנובמבר 2021.
מספר התחלות הבנייה ירד ב- 3.1% באוקטובר, אך מספר המכירות של בתים יד שנייה עלה ב-3.4%.
מדד האמון הצרכני של מישיגן עלה פחות מהצפוי בנובמבר, אך נמצא במגמת עלייה ב-4 החודשים האחרונים. ציפיות האינפלציה ל-5 שנים עלו ל-3.2% (מ-3.0% ) על רקע הציפיות להטלת מכסים על הייבוא.
חלה הרעה בסקרי התעשייה האזוריים, כולל בפילדלפיה וקנזס.
בשורה התחתונה: עד החלטת ריבית הפד הבאה (18/12) יתפרסמו נתוני אינפלציה ותעסוקה של נובמבר. נתוני PMI לא תומכים בהורדת ריבית בהחלטה הקרובה. התשואות ל-10 שנים ימשיכו לנוע סביב 4.5%.
אירופה: בניגוד לארה"ב, הרעה בפעילות בנובמבר
מדד מנהלי הרכש המשולב באירופה (אומדן) ירד ל-48.1 בנובמבר מ-50.0 באוקטובר עם ירידה של 0.8 נק' בתעשייה ל- 45.2 וירידה של 2.4 נק' בענפי השירותים ל- 49.2 (זו הפעם הראשונה שמדד השירותים מצביע על התכווצות מאז חודש ינואר), עם חולשה בגרמניה וצרפת. מסתמנת חולשה ברכיב ההזמנות החדשות. ענפי השירותים מדווחים על לחצי מחירים על רקע עליות שכר. "The environment in November is stagflationary".
מדד מנהלי הרכש המשולב באירופה (אומדן) ירד ל-48.1 בנובמבר מ-50.0 באוקטובר עם ירידה של 0.8 נק' בתעשייה ל- 45.2 וירידה של 2.4 נק' בענפי השירותים ל- 49.2 (זו הפעם הראשונה שמדד השירותים מצביע על התכווצות מאז חודש ינואר), עם חולשה בגרמניה וצרפת. מסתמנת חולשה ברכיב ההזמנות החדשות. ענפי השירותים מדווחים על לחצי מחירים על רקע עליות שכר. "The environment in November is stagflationary".
מדד האמון הצרכני באירופה ירד בנובמבר ל-13.7 מ-12.5 באוקטובר.
השכר במשא ומתן (negotiated wages) האיץ ל-5.4% ברבעון ג' מ-3.5%. למרות האצה בשכר, ה-ECB צפוי להמשיך להוריד את הריבית בדצמבר. חולשה בכלכלת אירופה מול חוזקה של ארה"ב תומכת בהמשך התחזקות הדולר בעולם.
מדד ה-PMI בבריטניה ירד ל-49.9 מ-51.8 (ירידה גם בתעשייה ל-48.6 ובשירותים ל-50), עם חולשה ברכיב ההזמנות. אינפלציית הליבה מעט האיצה באוקטובר ל-3.3% מ-3.2%. השווקים מצפים שהבנק המרכזי יוריד את הריבית פעמיים ב-2025.
עוד ב-
יפן
האצה באינפלציית הליבה ליבה (המדד ללא אנרגיה ופירות וירקות) ל-2.3% באוקטובר מ-2.1% צפויה לתמוך בהעלאת ריבית ברבעון א' 2025. כזכור, בפעם האחרונה שיפן העלתה את הריבית (מעט מעל הציפיות) שווקי המניות בעולם ירדו על רקע ציפייה לסגירת ה- Carry trade: לקיחת הלוואות זולות ב-Yen לטובת השקעות בנכסי פיננסיים במדיניות המערב.
האצה באינפלציית הליבה ליבה (המדד ללא אנרגיה ופירות וירקות) ל-2.3% באוקטובר מ-2.1% צפויה לתמוך בהעלאת ריבית ברבעון א' 2025. כזכור, בפעם האחרונה שיפן העלתה את הריבית (מעט מעל הציפיות) שווקי המניות בעולם ירדו על רקע ציפייה לסגירת ה- Carry trade: לקיחת הלוואות זולות ב-Yen לטובת השקעות בנכסי פיננסיים במדיניות המערב.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
