טבע תפרסם היופ את תוצאותיה לרבעון הראשון של 2026. הדוח הזה מגיע בנקודת זמן מעניינת: החברה הישראלית הגדולה בעולם נמצאת בעיצומו של מהפך אסטרטגי מרשים, אך הדרך ממספרי הרבעון הנוכחי לחזון העתידי עדיין ארוכה - ורצופת אתגרים לא פשוטים בכלל.

הציפיות לרבעון הראשון אינן מרשימות במיוחד. הקונצנזוס בקרב האנליסטים עומד על הכנסות של כ-3.79 מיליארד דולר - ירידה של כ-2.6% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הרווח למניה צפוי לעמוד על 0.46 דולר, ירידה של כ-11.5% בהשוואה שנתית.

מדובר בנתונים לא מחמיאים, אך חשוב להבין את ההקשר: הרבעון הראשון של 2025 היה חזק במיוחד, ומדובר בהשוואה קשה. בנוסף, בשלושת החודשים האחרונים לא נרשם אף עדכון כלפי מעלה בתחזיות האנליסטים – שישה עדכונים כלפי מטה ברווח, וחמישה בהכנסות. 

זו תופעה שכיחה בוול סטריט - ככל שמתקרבים למועד פרסום הדוח האנליסטים מורידים את התחזיות שלהם בכדי להגדיל את הסיכוי שלהם לתחזית מדויקת. זה לא בהכרח אומר משהו על טבע עצמה, האנליסטים פשוט דואגים לתדמית שלהם עצמם.

ויש נתון אחד מעודד במובן הזה: בשנתיים האחרונות, טבע הכתה את תחזיות האנליסטים ב-88% מהמקרים - הן ברווח והן בהכנסות. החברה נוטה להפתיע לטובה.

כדי להבין את טבע של 2026, צריך לחזור לטבע של לפני עשור. החברה בנתה את עצמה כמלכת הגנריקה העולמית אחרי שרכשה את חטיבת הגנריקה של אלרגן ב-2016. עם זאת, החוב הגדול שהחברה לקחה על עצמה בכדי לממן את הרכישה הזו בשילוב עם כמה פרשות משפטיות שהכבידו, בפרט פרשת הקופקסון בארה"ב, הכניסו את החברה למשבר - בשפל של 2020 המניה נסחרה בסביבות 7 דולר, לפי שווי שוק של כ-8 מיליארד דולר לעומת כ-37 מיליארד דולר היום.

ב-2023 אחרי כניסתו לתפקיד של המנכ"ל הנוכחי ריצ'רד פרנסיס, הכריזה טבע על אסטרטגיית "Pivot to Growth" - מהפך עם דגש על חדשנות ותרופות מקור. הגישה פשוטה בעיקרה: להמשיך לייצר גנריקה כבסיס הכנסות יציב, אך להשקיע משאבים גדולים בתרופות מקוריות שמניבות שולי רווח גבוהים בהרבה.

עד כה, האסטרטגיה מראה סימנים מבטיחים. אוסטדו, תרופה לטיפול בשני מצבים נוירולוגיים נדירים, הפכה ל"בלוקבאסטר" הראשון של טבע. ב-2025 הכנסות אוסטדו זינקו ב-34% לכ-2.3 מיליארד דולר. שתי תרופות נוספות - אג'ובי לטיפול במיגרנות ויוזדי לטיפול בסכיזופרניה - מציגות אף הן צמיחה יפה.

ואחרי המהלכים המרשימים של טבע בשנים האחרונות, העיניים נשואות לעתיד. החברה מפתחת כמה תרופות שיכולות להיות מנועי צמיחה משמעותיים: דובקיטוג לטיפול במחלות מעי דלקתיות כמו קרוהן וקוליטיס כיבית, ואולנזפין LAI לטיפול בסכיזופרניה הן המועמדות הבולטות ביותר.

תרופות בשלבי פיתוח מתקדמים עדיין צריכות לעבור ניסויים קליניים ולקבל אישורים רגולטוריים - תהליך שלוקח זמן - אך אם יאושרו ויגיעו למדפים, הן עשויות לשנות את פרופיל הכנסות החברה דרמטית. האנליסטים צופים קפיצה של 17% ברווח למניה עד 2027.

שאלת החוב של טבע נותרת רלוונטית. בעיצומו של המשבר הגיע חוב החברה לכ-35 מיליארד דולר - נטל שהעיק משמעותית על יכולת ההשקעה ועל הגמישות האסטרטגית. מאז, הנהלת החברה עמלה על קיצוץ מאסיבי בחוב, והמספרים אכן השתפרו, אך המינוף נותר גבוה ביחס לענף.

שיחת הועידה של טבע עשויה לעסוק הרבה במה שקורה מסביב. ממשל טראמפ מקדם שתי חקיקות שיכולות לשנות את כללי המשחק לחברות תרופות: חוק ה-"Most Favored Nation" שיחייב חברות תרופות לתמחר מוצרים בארה"ב לפי המחיר הנמוך ביותר שהן גובות בשאר המדינות המפותחות, ומכסים על חברות פארמה זרות שלא הגיעו להסכמות עם הבית הלבן.

טבע נמצאת בעמדה מורכבת: כחברת גנריקה, היא עשויה דווקא להרוויח מלחץ על מחירי תרופות מקור - הביקוש לחלופות זולות יגדל. אך כחברה שמייצרת חלק ממוצריה מחוץ לארה"ב, כולל בישראל ובהונגריה, היא עלולה להיפגע ממכסים. הנהלת החברה תצטרך לתת תשובות ברורות - ומה שתאמר יכול להזיז את המניה.

עוד ב-

טבע בהישג ענק: הצעד הדרמטי שיחזיר את החברה לצמיחה

לכתבה המלאה

טבע מהווה מרכיב משמעותי במדד תל אביב 35 ובכך כמעט כל מי שחוסך לפנסיה חשוף אליה. המניה עלתה ביותר מ-100% בשנה האחרונה - מה שהפך אותה לאחת המניות הדואליות הבולטות. מי שהצטרף לאחרונה, מתחילת 2026, עדיין ממתין לתשואה. הדוח הלילה, וטון ההנהלה לגבי שנת 2026, יקבעו בין היתר אם ומתי ההמתנה הזו תשתלם.