חברת Sunrun Inc (סימול: RUN), אחת השחקניות הגדולות בתחום האנרגיה הסולארית הביתית בארצות הברית, ממשיכה לעורר עניין בקרב משקיעים ארוכי-טווח. המודל העסקי של סאנראן מבוסס על מה שמכונה Solar-as-a-Service - מודל שבו החברה מתקינה מערכות סולאריות ובטריות אגירה בבית הלקוח, מבלי שהלקוח ישלם מראש על המערכת, אלא מנוי חודשי לטווח ארוך.

המודל הזה יצר לסאנראן יתרון מהותי: זרם הכנסות חוזרות, התחייבויות חוזיות ארוכות, ויכולת לבסס מערכת יחסים עם לקוח לאורך שנים. עד לסוף 2024, החברה דיווחה על למעלה ממיליון לקוחות, מתוכם כ־889 אלף במסלולי מנוי. מדובר בהכנסה חוזרת שנתית מוערכת של כ־1.6 מיליארד דולר, עם יתרת חוזים ממוצעת של מעל 17 שנה.

ברבעון הראשון של 2025, סאנראן דיווחה על הכנסות של 504 מיליון דולר - עלייה של 10% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. עיקר הצמיחה מגיע מההכנסות החוזרות, שצמחו ב־25%. לאחר תקופה לא קצרה של הפסדים, החברה הפתיעה כשהציגה רווח נקי של 50 מיליון דולר ברבעון - תוצאה של שיפור בשולי הרווח הגולמי, הורדת עלויות, והטבות מס.

עם זאת, חשוב לציין כי בשנה הקודמת (2024), החברה הציגה הפסד גדול מאוד של כ־2.85 מיליארד דולר - בעיקר בגלל מחיקת מוניטין של מעל 3 מיליארד דולר בעקבות ירידת ערך של רכישת Vivint Solar. ללא אותה מחיקה חד־פעמית, הנתונים התפעוליים היו חיוביים יותר: תזרים המזומנים החופשי היה חיובי ברצף של ארבעה רבעונים, והחברה פרעה כ־214 מיליון דולר מהחוב שלה במהלך השנה - סימן לחיזוק איתנות פיננסית.

הצמיחה במספר המנויים ממשיכה, אם כי בקצב מתון: כ־23,700 מנויים חדשים נוספו ברבעון הראשון של 2025 - עלייה של 7% לעומת התקופה המקבילה. שיעור ההצטרפות למערכות האגירה עלה ל־69% מכלל הלקוחות החדשים, מה שמשפר את הערך שמפיקה סאנראן מכל לקוח ומגדיל את היציבות הכלכלית שלה.

השקת Sunrun Flex - מוצר חדש המציע מנוי גמיש עם חבילת קרדיטים לשימוש חכם בחשמל - זכתה לביקוש חזק. בנוסף, החברה ממשיכה לפתח את תחום הרשתות הווירטואליות (VPP), במסגרתו לקוחות משתפים את החשמל מהסוללות שלהם עם הרשת, בתמורה לתגמול. פרויקט כזה בקליפורניה, למשל, כבר מספק עד 375 מגה-ואט במצבי עומס - נתון שהכפיל את עצמו פי ארבעה בשנה.

מול המתחרות, סאנראן מציגה יתרון ברור בהיקף ובפריסה. בעוד SunPower, למשל, דיווחה על הכנסות של כ־80 מיליון דולר בלבד ברבעון הראשון של 2025, וסובלת ממעבר ארוך של התייעלות, סאנראן שומרת על יציבות. Enphase, שמוכרת רכיבים ולא פונה ישירות לצרכן הסופי, אכן מדווחת על שולי רווח גבוהים אך תלויה יותר במחזורי ביקוש וחוקי מכס.

Tesla Energy, לעומתה, מפעילה פעילות סולארית מצומצמת הרבה יותר, עם מספר התקנות זעום יחסית. במילים אחרות, סאנראן מצליחה למצב את עצמה כחברת שירות אנרגיה, ולא רק ספקית ציוד - מה שמחזק את מעמדה מול שחקניות אחרות בתחום.

עם זאת, התמונה לא ורודה לגמרי. הרגישות של החברה למדיניות ממשלתית גבוהה מאוד. חוק האינפלציה (IRA), שאושר ב־2022, מעניק זיכוי מס פדרלי של 30% - הטבה משמעותית שתרמה לעלייה בביקוש. אבל לאחרונה מקודמת בארה"ב הצעת חוק שעלולה לבטל חלק מהסובסידיות החל מ־2026, מה שהוביל לנפילה של 40% במניית סאנראן ביום אחד במאי 2025. בשוק העריכו תחילה שתמיכת הסנאט תבלום את החוק, אך חוסר הוודאות ממשיך להעיב. החברה הצהירה כי היא מוכנה להסתגל לתרחישים כאלה - דרך הורדת עלויות והתאמות במודל העסקי - אך אין ספק שסובסידיות הן נדבך מהותי בהצעת הערך ללקוח.

ומה עם המניה עצמה? לאחר זינוק של מאות אחוזים ב־2020, סאנראן חוותה ירידות חדות בשלוש השנים האחרונות - כולל 53% ירידה ב־2024. כיום היא נסחרת סביב 10 דולר למניה - מרחק רב מהשיא. יש מי שרואים בכך הזדמנות: שווי השוק נמוך ביחס להכנסות ולנכסים, החברה מראה סימני התאוששות פיננסית, והצמיחה נמשכת. מצד שני, מדובר במניה תנודתית מאוד, עם תלות גבוהה בסביבה הרגולטורית והריבית.

סאנראן היא אחת השחקניות החזקות והחדשניות ביותר בתחום האנרגיה הירוקה בארה"ב, עם פוטנציאל צמיחה משמעותי בשנים הקרובות.

עוד ב-

המניה שזינקה ב-400% ומשכה את עיני המשקיעים - זה השילוב המנצח

לכתבה המלאה

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.