בנק ההשקעות המוביל ברקליס מפרסם היום עדכון מעניין למניות קבוצת דלק. קבוצת דלק נזכיר פרסמה דוח כספי לשנת 2021 אך לפני מספר שבועות ושם באו לידי ביטוי באופן רשמי שורה של מהלכים מוצלחים שהעביר המנכ"ל עידן וולס את הקבוצה במטרה להחזיר אותה למסלול העסקים הרגיל.

הדוחות הכספיים כמו גם שורה של נתוני מקרו שתומכים בעסקים של קבוצת דלק הביאו את ברקליס לעדכן את מודל הערכת השווי של הקבוצה והמספרים שהם מוציאים גוזרים המלצת השקעה אופטימלית (מבחינת המשקיעים בקבוצת דלק) והיא "לאסוף מניות קבוצת דלק - בעדיפות ראשונה".

נזכיר לרגע את תנאי הרקע שעומדים בבסיס עדכון הערכת השווי של הקבוצה. קבוצת דלק סיימה תהליך מימוש נכסים משמעותי שאיפשר לה לפרוע את כל החוב הבנקאי, לבצע פירעון מוקדם של חלק מהחוב למחזיקי האג"ח ופרישה מחדש של מה שלא נפרע. במקביל, מחירי הנפט זינקו לרמות שלא נראו כמותם כבר הרבה זמן (מצויין לאיתקה) ובעקבות משבר האנרגיה באירופה מחירי הגז ליצוא מלוויתן (ניומד אנרג'י) עולים (מצויין לניו מד אנרג'י - לשעבר דלק קידוחים - ולמשקיעים שלהם).

מחיר היעד הנגזר מהערכת השווי של ברקליס מדבר על 550 שקל למניה בעוד זו נסחרת בבורסה ברמה נמוכה אך במעט מ-485 שקל.

אין צורך לנתח את הדוחות לרבעון הרביעי של השנה (עשינו את זה לאורך השנה כולה וכשהדוחות פורסמו) אבל כן כדאי להעיף מבט על הנחות העבודה שלקחו בברקליס כשעדכנו את מודל הערכת השווי של קבוצת דלק. מחיר חבית נפט שנלקחה בחשבון דיברה על 92 דולר בממוצע בשנת 2022 ו-80 דולר בממוצע בשנת 2023. מחירי הגז הטבעי מלווייתן (ניו מד אנרג'י) עלו לממוצע של 6 דולר ל-BCM ב-2022.

שוויו של מאגר לוויתן בהתאם להנחות העבודה האלה והמהלכים להגברת קצב ההפקה וההזרמה מהמאגר, גוזר שווי של 9.2 מיליארד דולר לעומת הערכת השווי הקודמת (שהייתה בסך הכל בחודש ינואר השנה) שעמד על 8 מיליארד דולר. שוויה של איתקה עודכן ל-2.4 מיליארד דולר לעומת הערכת השווי הקודמת (ששוב נזכיר בוצעה לפני חודשיים וחצי בלבד) שדיברה על 1.8 מיליארד דולר.

נציין כי בהערכת שווי שצרפה קבוצת דלק לדוחות הכספיים נקב מעריך השווי החיצוני לאיתקה שווי חברה של 3.1 מיליארד דולר (נקי מחוב) שווי גבוה מהשווי של המודל של ברקליס. אבל יחד עם זאת כדאי שנזכיר כי בספרי קבוצת דלק רשומה איתקה לפי שווי חברה של מיליארד דולר.

עוד ב-

יצחק תשובה סוגר שנה חלומית: שווי איתקה הוכפל

לכתבה המלאה