עד לחודש מארס הקרוב אמור איש העסקים יצחק תשובה לפרוע אגרות חוב בהיקף כספי כולל של 1.8 מיליארד שקל. לאחר שורה של מימושי נכסים ולאחר שמילא את הקופה במזומנים פרסם האחרון הצעת רכש למחזיקי האג"ח במסגרתה הוא הציע לפרוע את האג"ח שבמחזור באופן מלא, אולם תוך ויתור על חלק מהריבית מה שיחסוך לקבוצת דלק לא מעט כסף.

מחזיקי האג"ח דחו את ההצעה של תשובה מתוך הבנה כי אם הכסף נמצא במזומן בקופה ואם אגרות החוב אמורות להיפרע עד לחודש מארס, כלומר בעוד מספר חודשים מצומצם, אז למה לוותר על הריבית?

תשובה ועידן וולס משכו את ההצעה ויצאו למקצה שיפורים. ביום חמישי האחרון חזרו תשובה וולס לשוק עם הצעה לפירעון מידי ומלא של האג"ח ללא ויתור כלשהו של המחזיקים. כלומר, האג"ח יפרעו כאילו הוחזקו עד למועד הפירעון הסופי (קרי עד לחודש מארס 2022) ובסכום כולל של 1.8 מיליארד שקל (קרן + ריבית).

ההצעה החדשה של תשובה אינה ברורה בעיקר בשל העובדה כי אם אין ויתור של המחזיקים עם ריבית (או חלק ממנה, למה להקדים את התשלום? 

גורמים בשוק ההון המעורים היטב בעסקי קבוצת דלק מעריכים כי ההצעה של תשובה וולס אמנם אין בה כדי לחסוך תשלומי ריבית אבל יש בה הרבה בכל הנוגע להתפתחות של החברה בחודשים הקרובים.

במה דברים אמורים? בהנחת עבודה שהמחזיקים יסכימו (ובאופן תיאורטי אין סיבה שלא) הרי שנסללת הדרך להעלאת דירוג האשראי של קבוצת דלק מה שיפתח בפניה את השווקים למהלכים הבאמת גדולים שמתוכננים כמו ההנפקה של איתקה, המחיקה מהמסחר של דלק קידוחים (כולל השינוי המבני) והרישום שלה למסחר בבורסה של לונדון.

כרגע, אומרים הגורמים, מצב השווקים טוב מאוד בכל הנוגע לחברות כמו איתקה ודלק קידוחים ולכן כדאי לקבוצת דלק לנצל את המומנטום ומחירי הנפט (והגז הטבעי) הגבוהים כדי להשלים את המהלכים האלה במחירים האלה ומה שמעיב על המהלכים האלה, זה החוב הגדול של הקבוצה ומכיוון שהכסף נמצא בקופה, אין מה לחכות וכדאי להאיץ תהליכים להשבחת הנכסים של החברה.

באופן עקרוני הרי שאם עידן וולס יצליח במהלך הגרנדיוזי המתוכנן הרי שהשלב הבא צפוי להיות הפירעון של אגרות החוב שהנפיקה לא מזמן הקבוצה ואליה שועבדו יה"ש של דלק קידוחים. באופן עקרוני אין בעיה עם השעבוד אבל מה שכן יש איתו הבעיה זו הריבית הגבוהה שהקבוצה משלמת על הסדרות האלה.

עוד ב-

צעד דרמטי של יצחק תשובה: מבקש להקדים תשלומים למחזיקי האג"ח

לכתבה המלאה

כך או אחרת, קבוצת דלק נמצאת היום במקום שונה לגמרי מאיפה שהייתה רק לפני שנה ואם אז דיברנו על חשש מקריסה, הרי שהיום מדברים בשוק ההון על פוטנציאל ההשבחה של החברה לא ב-Fire-Sell אלא בתהליך הרבה יותר מושכל.