השוק
חברת דירוג האשראי פיץ' בהחלטה דרמטית: מה קורה לדירוג של ישראל?
חברת דירוג האשראי פיץ' (Ratings Fitch) הודיעה למשרד האוצר על אישור מחדש של דירוג האשראי של מדינת ישראל ברמה של "A "עם תחזית "שלילית". מזה אומר? ההסברים המלאים לפניכם
משרד האוצר הודיע הערב (שני) כי חברת דירוג האשראי פיץ' (Ratings Fitch) הודיעה לו על אישור מחדש של דירוג האשראי של מדינת ישראל ברמה של "A "עם תחזית "שלילית".
להלן ההודעה של חברת דירוג האשראי: "הגורמים העיקריים המשפיעים על החלטת הדירוג חוזקות וחולשות בדירוג האשראי אישור הדירוג האשראי של מדינת ישראל ברמה של 'A 'מאזן בין כלכלה מגוונת, עמידה, בעלת ערך מוסף גבוה ומצב פיננסי חיצוני חזק, לבין יחס חוב-תוצר ציבורי גבוה, סיכוני ביטחון שעדיין קיימים ורקורד של ממשלות לא יציבות שהקשו על יכולת גיבוש המדיניות. התחזית השלילית משקפת את העלייה החוב הציבורי, אתגרי משילות ופוליטיקה פנימיים ואי-ודאות בנוגע לעימות בעזה.
עמדה אזורית חזקה יותר לדעת החברה, היחלשות השלוחות האיראניות ברחבי המזרח התיכון חיזקה את מעמדה של ישראל והפחיתה את הסיכונים הקשורים לפרופיל האשראי שלה, אם כי ייתכנו התפרצויות נקודתיות והמתיחות עם איראן צפויה להימשך. החברה מציינת שקיימת סבירות גבוהה שהפסקת האש בין חיזבאללה לישראל באופן כללי תישמר, ושנפילת משטר אסד בסוריה הפחיתה עוד יותר את הסיכונים בטווח הקצר-בינוני עבר ישראל.
הפעולה הצבאית הישראלית באיראן בשנת 2024 הניבה מספר הישגים אסטרטגיים והדגישה את ההבנה של יכולות ההרתעה של איראן. באמצע מרץ 2025 התחדשה המלחמה בעזה, והביאה לסיומה של הפסקת האש שהושגה ב-15 בינואר 2025. חברת הדירוג מניחה שהחזרה לעימות עשויה לכלול פעולות אוויריות וקרקעיות אינטנסיביות, שיכולות להימשך מספר חודשים, אך לדעת החברה גיוס משרתי המילואים יהיה נמוך מאשר היה בשנת, 2023 דבר שיפחית את ההשפעה על שוק העבודה, הכלכלה והמצב הפיסקאלי.
החברה צופה שישראל תישאר מעורבת בעזה באופן משמעותי בטווח הזמן הבינוני. גירעונות תקציביים גבוהים - אך במגמת ירידה החברה צופה שהגירעון של הממשלה בישראל (על בסיס מזומן) ירד לשיעור של 5.7% מהתוצר ב-2025 לעומת גירעון בשיעור של 6.8% מהתוצר בשנת, 2024 כתוצאה משילוב של עלייה בהכנסות וירידה בהוצאות הביטחון. תקציב 2025 שאושר לאחרונה כולל צעדים להעלאת הכנסות המדינה, בין היתר באמצעות העלאת שיעור המע"מ ב-1% הקפאת עדכון מדרגות מס הכנסה ו מגוון העלאות מס שונות, כולל על דיבידנדים לא מחולקים.
לדעת החברה, הפחתת הוצאות, בעיקר בתחום השכר במגזר הציבורי, תקזז באופן חלקי את הלחצים הנובעים מהוצאות תקציביות ייעודיות לתמיכה באג'נדות של מפלגות הקואליציה והוצאות מערכת הביטחון. תחזית החברה לגירעון בשיעור של 5.7% מהתוצר גבוהה מיעד הגירעון בשיעור של 4.9% מהתוצר שנקבע בתקציב, 2025 בשל המלחמה המתמשכת בעזה שאינה משתקפת, לדעת החברה, במלואה בתקציב שאושר.
החברה צופה שהגירעון של הממשלה ירד עוד, לשיעור של 4.4% מהתוצר בשנת ,2026 בהנחה שההוצאות הצבאיות החריגות יפחתו. ההוצאה הממשלתית בכללותן צפויות לעמוד על 43.3% מהתוצר בשנת ,2026 כ-3% מעל הממוצע לשנים, 2015-2019 מה שמדגיש את ההשפעה ארוכת הטווח של המלחמה על ההוצאות האזרחיות והצבאיות.
הדבר עשוי לתרום לגירעון ממשלתי (על בסיס מצטבר) שיישאר גבוה, בשיעור של 8.3% מהתוצר בשנת 2025 ו-7% מהתוצר בשנת, 2026 לאחר 9.4% מהתוצר בשנת 2024 (גירעונות אלו גבוהים יותר מאלו של הממשלה המרכזית, בין היתר בשל אופן חישוב תשלומי הריבית).
עלייה בחוב, גמישות במ ימון החברה צופה כי יחס החוב - לתוצר יעלה לשיעור של 73% מהתוצר עד ,2026 לעומת 68% מהתוצר בשנת 2024 - שיעור גבוה מהממוצע החציוני של דירוג 'A 'שעומד על ,55% וזאת בעיקר בשל הגירעונות הגבוהים. הוצאות ביטחון גבוהות מהתחזיות הן הסיכון העיקרי לתחזיות החוב של החברה.
תנאי המימון נותרו חזקים. מדינת ישראל הנפיקה 5 מיליארד דולר בחודש פברואר 2025 וגם הביקוש לחוב מקומי נותר חזק. מבנה החוב של ישראל מהווה נקודת חוזק, עם טווח ממוצע לפדיון של יותר מ-9 שנים בסוף 2023 לעומת 7.7 שנים עבור חציון המדינות בדירוג ' A'.
פוליטיקה פנימית שברירית סיום הפסקת האש בעזה אפשר את הקמתה מחדש של הקואליציה שהוקמה לאחר הבחירות בנובמבר 2022, והקלה על סיכונים פוליטיים מיידיים בכך שאפשרה את העברת תקציב 2025 לפני המועד האחרון של 31 במרץ.
הבחירות הבאות צפויות להתקיים באוקטובר 2026, אך ייתכן שהקואליציה הנוכחית תתפ רק קודם לכן, שכן נושאים מסוימים עדיין שנויים במחלוקת, כולל סוגיית גיוס החרדים. לישראל יש היסטוריה של קואליציות שאינן מחזיקות מעמד לאורך כהונה מלאה. סיכוני ממשל מהלכים פוליטיים פנימיים עלולים לערער את החוזקות המוסדיות של ישראל.
רפורמה במערכת המשפט שאושרה לאחרונה בכנסת, המרחיבה את השליטה הפוליטית על מינויים של שופטים וכן מהלכים לפיטורי היועצת המשפטית לממשלה עלולים להחליש את מנגנוני האיזונים והבלמים. ניכר כי קיימת תחושת פילוג הולכת וגדלה בציבור סביב סוגיות מסוימות. המדדים החיצוניים נותרו חזקים המאזן החיצוני של מדינת ישראל נותר חזק בהשוואה למדינות בדירוג דומה, עם מעמד של מלווה חיצוני נטו בשיעור של כ-61% מהתוצר בסוף ,2024 בהשוואה ל-5% עבור הממוצע החציוני למדינות בדירוג 'A'.
יתרות מטבע החוץ נותרו גבוהות, בכמות המספיקה לכ15- חודשי תשלומים חיצוניים שוטפים, לעומת ממוצע של חודשיים בלבד עבור מדינות בדירוג דומה. החברה צופה כי העודף בחשבון השוטף יהיה מעל 2% מהתוצר בשנת 2026, אם כי שיעור זה נמוך יותר בהשוואה לתקופה שלפני 2023, אז הממוצע עמד על כ-4% בשנים 2018–2022, בהתבסס על ההנחה של החברה של עלייה ביבוא הציוד הצבאי וירידה בהכנסות מתיירות.
התאוששות בצמיחת התוצר הריאלי חברת הדירוג צופה שהצמיחה הריאלית תתאושש ל3.0%- ב2025- ול-3.6% ב-.2026, זאת לעומת צמיחה של 0.9% ב-2024 אשר הושפעה באופן משמעותי מגיוס המילואים ומההשפעות השליליות החזקות של הירידה החדה ברבעון האחרון של 2023.
החברה צופה שרמת גיוס המילואים תצומצם בשנים 2025 ו-2026, ובשילוב עם עלייה באמון הציבור כתוצאה מירידה בהיקף הפעילות הצבאית הנרחבת, תתרום להתאוששות הצמיחה. מגזר ההייטק הוכיח עמידות בשנת 2024, והחברה צופה שהוא יישאר מנוע צמיחה בשנים הקרובות. ESG – ממשל לישראל יש ציון ESG של '5' עבור יציבות פוליטית וזכויות, וציון של '+5 ' עבור שלטון החוק, איכות מוסדית ורגולטורית, ושליטה בשחיתות.
ציונים אלה משקפים את החשיבות הרבה שיש למדדי הממשל העולמיים של הבנק העולמי (WBGI) במודל דירוג החוב הריבוני של החברה. לישראל יש דירוג גבוה במדדי WBGI, שנמצא באחוזון ה-67 דבר המשקף היסטוריה ארוכה של חילופי שלטון שקטים, חוסן מוסדי, שלטון חוק אפקטיבי, רמה נמוכה של שחיתות, אך גם ממשלות לא יציבות וסביבה חיצונית וביטחונית עוינת.
ESG – יחסים בינלאומיים ומסחר לישראל יש ציון ESG של '5' בתחום היחסים הבינלאומיים והמסחר, בשל עוינות מצד חלק מהמדינות השכנות ואי -יכ ולת לסחור עם מדינות רבות באזור, דבר שפוגע בפרופיל האשראי שלה, ומהווה גורם רלוונטי שמשפיע על הדירוג. רגישויות בדירוג גורמים אשר עשויים ביחד או לחוד להוביל לפעולת דירוג שלילית/הורדת דירוג: נתונים פיסקאליים: עלייה מתמשכת ביחס ה חוב לתוצר בטווח הבינוני, למשל, עקב מאי- הצלחה בצמצום הגירעונות הפיסקליים או צמיחה ריאלית חלשה.
מבני: אירועים גיאופוליטיים או ביטחוניים המשפיעים באופן מהותי על הכלכלה או על המצב הפיסקאלי, או היחלשות בממשל ובמוסדות אשר ישפיעו על הכלכלה. גורמים אשר עשויים, ביחד או לחוד להוביל לפעולת דירוג חיובית/עלית דירוג נתונים פיסקאליים: אמון רב יותר בכך שיחס החוב-לתוצר יתייצב בטווח הבינוני, למשל בעקבות רפורמות פיסק אליות.
מבני: הפחתה בסיכונים ביטחוניים, פוליטיים וממשלתיים, שיפחיתו את הסיכונים בטווח הבינוני על הכלכלה והמצב הפיסקאלי. מודל דירוג ריבוני ) SRM )והערכה האיכותנית (QO) מודל הדירוג של החברה, SRM( odel Rating Sovereign), נותן לישראל ציון השווה לדירוג של 'A 'בסולם דירוג האשראי לטווח ארוך במטבע חוץ.
ועדת הדירוג של פיץ' התאימה את התוצאות שהתקבלו ממודל הדירוג הריבוני כדי להגיע לדירוג הסופי במטבע חוץ לטווח ארוך על ידי שימוש בהערכה איכותנית )QO), ביחס לנתונים שעלו מהמודל, כפי שמפורט להלן: מבני: ירידה בדרגה אחת כדי לשקף את הסביבה החיצונית העוינת, הפוליטיקה הפנימית המפולגת, והסיכונים הקשורים לממשל.
מדדים פיננסיים חיצוניים: עלייה בדרגה אחת כדי לשקף את מעמדה החזק של ישראל כמלווה נטו לעולם ביחס למדינות בדירוג דומה, גורם אשר אינו נלכד במלואו במודל SRM. מודל הדירוג הריבוני של פיץ' הוא מודל רגרסיה, המשתמש ב18- משתנים המתבסס על ממוצעים של שלוש שנים, כולל שנה אחת של תחזיות, כדי להפיק את ציון דירוג האשראי.
עוד ב-
ה-QO של פיץ' הוא מסגרת איכותנית מתקדמת שנועדה לאפשר התאמה לתוצאות ה SRM לצורך קביעת הדירוג הסופי, תוך התחשבות בגורמים בתוך הקריטריונים של החברה, שאינם ניתנים למדידה מלאה ו/או שאינם משתקפים במלואם במודל הדירוג הריבוני".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
