השוק

יוליוס בר: האם החזרה של טראמפ לשלטון תעצור את מהפכת האנרגיה?

בצל ניצחונו המוחץ של טראמפ בבחירות בארה"ב נורברט רוקר, ראש מחלקת כלכלה ומחקר דור ההמשך ודייוויד א. מאייר, כלכלן, מבנק יוליוס בר, מתייחסים בניתוח השבועי שלהם למצבן של הכלכלות באנגליה, שוודיה ונורבגיה ולחשש שחזרתו של טראמפ לשלטון רק תפגע במהפכת האנרגיה המתחדשת

מערכת ice | 11/11/2024 6:16

בצל ניצחונו המוחץ של טראמפ בבחירות בארה"ב, נורברט רוקר, ראש מחלקת כלכלה ומחקר דור ההמשך, ודייוויד א. מאייר, כלכלן בבנק יוליוס בר, מתייחסים בניתוח השבועי שלהם למצב הכלכלות באנגליה, שוודיה ונורבגיה, ומביעים חשש כי חזרתו של טראמפ לשלטון עלולה להחמיר את הפגיעה במהפכת האנרגיה המתחדשת.

אנרגיה נקייה: האם אנרגיה מתחדשת שוב הופכת לפחות רצויה?
במהלך הסופ"ש האחרון מניות הקשורות לאנרגיה נקייה נמכרו, מחשש שהממשל החדש של טראמפ יפחית את התמיכה במדיניות זו. עם זאת, המציאות הפוליטית מורכבת יותר. מחזור ההשקעות בתחנות כוח בארצות הברית נמצא בעיצומו, ומדינות הנשלטות על ידי רפובליקנים ותחום האנרגיה הנקייה הם בין הנהנים העיקריים.

חוקים כמו חוק הפחתת האינפלציה זוכים לתמיכה דו-מפלגתית, וסביר להניח שלא יקוצצו משמעותית. אף על פי שהתגובה הראשונית ומצב הרוח בשוק נראים שליליים מדי, קשה לאתר קטליזטורים חיוביים, וחוסר הוודאות בנוגע למדיניות צפוי להישאר עד שנה הבאה. לעת עתה, אנו שומרים על עמדה ניטרלית לגבי אנרגיה נקייה. עודפי יכולת, צווארי בקבוק ברשת החשמל, ומחירי חשמל ירודים מדי פעם ממשיכים להכביד על הרווחיות.

להשפעת מדיניות טראמפ יש גם צד הפוך. נושא האנרגיה הנקייה ספג מכה בתגובה לתוצאות הבחירות בארה"ב, על רקע חשש שאפתנות הדה-רגולציה של הממשל החדש שתפחית את התמיכה במדיניות. עסקי האנרגיה הנקייה נמצאים במצב בריא יחסית בארה"ב. פגיעות במגזר הרוח מפוצות בהשקעות חזקות באנרגיה סולארית, אחסון סוללות ורשתות חשמל.

מחזור ההשקעות בתחנות כוח נמצא בשיאו, כשהאנרגיה הנקייה שולטת ומהווה כ-85% מההרחבות. אנרגיה סולארית ורוח מתחרות במידה רבה עם תחנות כוח על בסיס גז טבעי זול, כשהן עוקפות גם את הפחם וגם אנרגיה גרעינית. הביקוש התאגידי לאנרגיה נקייה להנעת תעשיות ומרכזי נתונים, גבוה במיוחד, כפי שניתן לראות בעלייה במחירי הסכמי רכישת החשמל.

מגוון רחב של מדיניות מוסיף למורכבות ולעלויות - צווארי בקבוק באישורי בנייה מאטים השקעות ומעלים עלויות, בעוד מכסים גבוהים על ציוד סולארי מסין ומדרום מזרח אסיה מייקרים את המחירים ומקוזזים על ידי זיכויי המס הניתנים תחת חוק הפחתת האינפלציה (IRA).

מדינות הנשלטות על ידי הרפובליקנים נהנות ממחזור השקעות מתמשך ולכן גם מ-IRA, למרות שהפחתת רגולציה ופשטות יתרה עשויים להיות חיוביים, כעת, אפשרויות הממשל החדש של טראמפ ורעיונות המדיניות שלו מוגבלות. IRA זוכה לתמיכה דו-מפלגתית ומכסים גבוהים כבר קיימים בשוק.

הסרת צווארי בקבוק באישורים יכולה להוות רוח גבית לאנרגיה נקייה, אך העלאת שיעורי הריבית לאורך זמן בעקבות העלאות תחזיות הכלכלנים שלנו – מעלה את עלויות המימון ומהווה גורם מעכב, במיוחד לאנרגיה סולארית ביתית. בסך הכול, תגובת השוק ותחושת השוק נראות שליליות מדי, אך אי-הוודאות לגבי כיוון המדיניות עדיין קיימת. אנו ממשיכים לשמור על גישה ניטרלית, במיוחד מכיוון שקטליזטורים חיוביים אינם מתרחשים.

מחוץ לצפון אמריקה, ייצור עודף של אנרגיה נקייה מפעיל לחץ על הורדת המחירים ועל רווחיות הענף. במקביל, תקופות ממושכות של מחירי חשמל נמוכים או הפסקות ממושכות מפחיתות את תזרים המזומנים של יצרני האנרגיה הנקייה, כאשר ההצלחות המוקדמות שנתמכות על ידי אישורים רגולטוריים והתקדמות ברפורמות בעיקר באירופה ובסין, מהוות איזון חלקי ולא יותר.
הכותב: נורברט רוקר, ראש מחלקת כלכלה ומחקר דור ההמשך, יוליוס בר

בנק אנגליה, הבנק השבדי, ובנק נורבגיה: קצב שונה של הקלות מדיניות
בנק אנגליה ביצע הורדת ריבית של 25 נקודות בסיס ל-4.75%, כשהנחיית המדיניות נותרה ללא שינוי, הבנק ממשיך בקצב איטי יותר של הפחתות יחסית לעמיתים רבים, מה שמחזק את הפאונד הבריטי.

הבנק השבדי הוריד 50 נקודות בסיס ל-2.75% וצפוי להגיע לשיעורו הסופי בתחילת השנה הבאה, מה שמהווה מעמסה על התאוששות המטבע השבדי. לבסוף, בנק נורבגיה השאיר את הריבית על כנה ב-4.50% ומציג גישה מאוחרת, מה שתומך בקרונה הנורבגית אשר כרגע מוערכת בחסר.

כצפוי, בנק אנגליה (BoE) הפחית את ריבית הבנק ב-75 נקודות בסיס ל-4.75%. הפעילות הכלכלית התמתנה לאחר העלייה בתחילת השנה, והאינפלציה הכוללת נמשכת עם ירידה של שיעור האינפלציה מתחת ליעד של 2%. עם זאת, אינפלציית מחירי השירותים נותרה גבוהה. ההפחתה היא רק השנייה לאחר תחילת הקלות המדיניות באוגוסט.

תחזיות כלכליות של ,BoE הלוקחות בחשבון את ההקלות הפיסקליות מתקציב הסתיו של הלייבור, צופות צמיחה בתמ"ג של 0.75% בשיא בתוך שנה, בעוד שההשפעה על מדד המחירים לצרכן (CPI) מוגבלת ל-0.5%. אנו ממשיכים לראות את BoE כבנק מרכזי שמבצע הפחתות איטיות, וצופים הפסקה עד להפחתה הבאה בפברואר ואז האצה בקצב עם סך של ארבע הפחתות ב-2025, שיביאו את ריבית המדיניות ל-3.5% עד סוף השנה.

עם קיצוצי הריבית של BoE המבוצעים לאט יותר ביחס לעמיתיו, הפאונד הבריטי צפוי להיות המטבע המניב ביותר בקבוצת G10 בשנה הבאה, מה שמהווה את הבסיס לתחזית האופטימית שלנו לפאונד. גם במדינות סקנדינביה התקיימו פגישות מדיניות, כשהבנק השבדי האיץ את קיצוצי הריבית ב-50 נקודות בסיס ל-2.75% עקב פעילות כלכלית חלשה בעקבות ההאטה בגוש האירו ובייצור הגלובלי.

האינפלציה הבסיסית עומדת על 1.5% ונותרת מתחת ליעד, והנחיית הבנק השבדי נותרה ללא שינוי, עם רמזים לקיצוצים נוספים. אף שייתכן שאלה יהיו מתונים יותר מ-50 נקודות בסיס, עם שלוש הפחתות נוספות יגיע שיעור הריבית ל-2.0% עד סוף הרבעון הראשון של 2025, שאותו אנו מעריכים כרמת השיא. המדיניות היונית (מדיניות מוניטרית המיועדת להמרצת הצמיחה הכלכלית) של הבנק השבדי מהווה מעמסה על הקרונה השבדית, שתתקשה לעבוד על ערכה הנמוך בחודשים הקרובים.

לבסוף, בנק נורבגיה שמר על ריבית המדיניות ב-4.50% והמשיך בקו מנחה לפיו הריבית תישאר על כנה עד השנה הבאה, זאת עקב אינפלציה בסיסית גבוהה (3.1% באוקטובר). יחד עם הבנק המרכזי של אוסטרליה, בנק נורבגיה הוא הבנק המרכזי היחיד בקבוצת G10 שלא החל בהקלת המדיניות המוניטרית. אחד הגורמים להישארות הגישה הניצית הוא הקרונה הנורבגית החלשה, שמפעילה לחצי אינפלציה ומחזקת את ההתנגדות להיחלשותה.

עוד ב-

יוליוס בר: כיצד כהונת טראמפ תשפיע על כלכלות שונות בעולם?

לכתבה המלאה

בגישתו הסבלנית, גם הקורונה הנורבגית צפויה לעבור לשטח המטבעות המניבים ביותר בקבוצת G10 אם כי מתחילה מרמה נמוכה יותר ביחס לארה"ב או בריטניה, למשל. זאת תספק לקרונה הנורבגית תמיכה מסוימת קדימה.
הכותב: דייוויד א. מאייר, כלכלן, יוליוס בר