השוק

האנליסט שמזהיר: "להתרחק מההנפקה של אילון מאסק כמו מאש"

החברה של אילון מאסק מתכננת הנפקה שתהפוך אותה לאחת החברות הגדולות בעולם. אלא שלא כולם בשוק מתלהבים - וחלק מהאנליסטים הבכירים אפילו מזהירים את הציבור וממליצים להתרחק. מה הסיבה?

רוי שיינמן | 8/4/2026 19:49

ספייס X, חברת החלל של אילון מאסק, מתקדמת לכיוון הנפקה בבורסה שצפויה להתרחש כבר ביוני הקרוב. לפי דיווחים בתקשורת האמריקאית החברה מעוניינת לגייס עד 75 מיליארד דולר - פי שלושה מההנפקה הציבורית הגדולה ביותר שנערכה אי פעם בארה"ב עד היום. לשם השוואה: הנפקת ענקית המסחר האלקטרוני הסינית עלי באבא, שנחשבת לציון דרך היסטורי, גייסה כ-22 מיליארד דולר בלבד ב-2014.

שווי השוק שאליו שואפת ספייס X: כ-2 טריליון דולר. אם זה יתממש, היא תהפוך לאחת מחמש החברות הגדולות בעולם כבר ביומה הראשון למסחר.

אלא שיש גם מי שפחות מתלהבים מההנפקה הגדולה: ברין טוקינגטון, שותפה מנהלת בקרן ההשקעות Requisite Capital Management, הציגה השבוע עמדה ספקנית בפני המשקיעים.

לדבריה, הסיכוי לתשואה משמעותית מההנפקה נמוך - פשוט משום שהפוטנציאל של ספייס X כבר "מגולם" במחיר. "התפוז הזה כבר נסחט עד הסוף" אמרה. "חברה עם הכנסות של 16 מיליארד דולר בשווי שוק של כ-2 טריליון דולר - זה פשוט לא מסתדר לי".

יחס שווי להכנסות כה גבוה משמעו שהשוק כבר מתמחר לתוך המניה ציפיות אדירות לצמיחה עתידית. כלומר, כדי שמשקיע שקונה במחיר ההנפקה יוכל להרוויח בצורה משמעותית - ספייס אקס לא רק צריכה להמשיך להצליח, היא צריכה להצליח הרבה מעבר למה שכבר מצופה ממנה.

כל אכזבה קטנה - בהכנסות, בלוח הזמנים, או בתחרות מצד מתחרים חדשים - עלולה להיות מתורגמת לירידה חדה במחיר המניה.

גם סטיבן וייס, מנהל שותף של Short Hills Capital Partners, שיתף ספקנות דומה. "כמה תשואה אפשר לייצר מחברה בשווי 2 טריליון?" שאל. "היא תצטרך להגיע ל-3 טריליון כדי להשיג תשואה של 50% - זה לא ריאלי עבור אחת החברות הגדולות בעולם על בסיס ההכנסות הנוכחיות שלה".

במילים אחרות, הצמיחה שנדרשת כדי להצדיק את המחיר היא גבוהה מאוד - אפילו בסטנדרטים של עמק הסיליקון.

למרות הקולות הספקנים, ספייס X היא לא סתם חברת טכנולוגיה נוספת שמנפיקה. היא מפעילה את רכבת החלל המסחרית הגדולה בעולם, מחזיקה בנתח שוק עצום בשיגור לוויינים עבור ממשלות וגופים מסחריים ומפעילה את רשת האינטרנט הלווייני Starlink שכבר מונה עשרות מיליוני לקוחות ברחבי העולם.

אבל יש פער בין "סיפור טוב" ל"השקעה טובה" - ובמיוחד כשמדובר בהנפקה בשווי שמתמחר את הסיפור הטוב כמעט עד תומו. חברות רבות עם עתיד מזהיר הניבו תשואות אפסיות למי שקנה ביום הראשון, בדיוק כי המחיר כבר שיקף את כל האופטימיות.

אם ספייס X תהפוך לחברה ציבורית, היא כנראה תימצא בקרוב גם בתיקי פנסיה וקרנות נאמנות שעוקבות אחרי מדדים גדולים - מה שאומר שגם מי שלא ירכוש את המניה ישירות עשוי להיחשף אליה בעתיד.

עוד ב-

תזנק ב-1,900%? החברה הישראלית שתרוויח מההנפקה של אילון מאסק

לכתבה המלאה

ולמי שחושב לקנות מניה ביום ההנפקה מתוך ציפייה לרווח מהיר, ההמלצה של המומחים ברורה: לנשום עמוק, לבדוק את המספרים, ולהבין שהפעם הרכבת של מאסק אולי כבר יצאה מהתחנה.