מחירי הזהב התאוששו קלות הבוקר לאחר מפולת חדה במיוחד ביום שלישי, הגדולה מאז 2013, שבמהלכה ירד הזהב בשיא עד כ-6% מהשיא ההיסטורי שנרשם מוקדם יותר השבוע. בשעות הבוקר נסחר הזהב סביב 4,130-4,150 דולר לאונקיה, בעוד החוזים לדצמבר עלו בכ-0.8%-1%, לאחר שביום שלישי נסגרו בירידות חדות.

מה גרם להיפוך החד כל כך. ראשית, לקיחת רווחים טכנית אחרי ראלי תלול במיוחד מאז סוף אוגוסט קפיצה של כ-1,000 דולר לאונקיה בתוך שבועות שהותירה את השוק רווי פוזיציות שורט-דלתא ורגיש למימושים. בנק ING תיאר זאת במפורש כהתפוגגות של “שוק-יתר” שנבנה במהירות. שנית, הקלה זמנית בפרמיות סיכון מאקרו-פוליטיות, כולל אופטימיות זהירה סביב נתיבי דיאלוג סחר, ציננו חלק מביקושי החירום לנכסי חוף מבטחים. שלישית, המתנה למדד המחירים לצרכן בארה״ב לקראת החלטת הפד בשבוע הבא הגבירה זהירות והעדפה לסגור רווחים.

למרות הירידה, התמונה השנתית נותרה יוצאת דופן, זהב עדיין בתשואה דו-ספרתית גבוהה מתחילת השנה, לאחר רצף שיאים חדשים על רקע דולר חלש יותר, ירידת תשואות ריאליות וחוסר ודאות פוליטית מתמשך בארה״ב. בזירת המניות, הירידות התבטאו בעוצמה במכרות זהב וב-ETF ייעודיים למגזר, שהובילו את הירידות ביום שלישי. מבחינה היסטורית, מהלכי שטיפה חדים באמצע מגמה עולה אינם נדירים במתכות יקרות, אך הם בוחנים את עומק הביקוש המבני.

מה הלאה במחיר. בטווח הקצר, שני וקטורים יכתיבו תנודתיות, נתוני אינפלציה בארה״ב והמסרים מהפד, מול חדשות מאקרו על התקדמות או עיכוב בהסכמי סחר. הפתעה רכה במדד המחירים לצרכן תחזק את התמחור להקלות נוספות ותומכת בזהב, הפתעה חמה עלולה להקפיץ תשואות וללחוץ מטה. בצד הביקוש הפיננסי, הסביבה הרגולטורית בארה״ב נעשתה נוחה יותר להנפקת מוצרים נסחרים על סחורות, לאחר שה־SEC אישרה בספטמבר תקני רישום גנריים ל-ETP על נכסי סחורות. שינוי כזה מקל תהליכים גם במוצרים מגובי זהב, ועשוי להשפיע על זרימות לאורך זמן.

בטקטיקה של שוק, הרמות שיסומנו מקרוב הן אזורי 4,100-4,120 דולר כתמיכה ראשונה לאחר התאוששות, 4,180-4,200 כהתנגדות קרובה, והשיאים האחרונים סביב 4,350-4,380 שמגדירים את התקרה. חזרה מהירה מעל 4,200-4,220, בליווי מחזורי מסחר עולים, תרמוז שהמכירה הייתה בעיקר מימושים טכניים, כשל לשחזר 4,200 והחלקה מתחת ל-4,100 יחזקו נרטיב של תיקון עמוק יותר. נתוני החוזים מצביעים שכעת העקומה הקרובה סביב אוקטובר דצמבר נסחרת מעט מתחת לשיאים, אך רחוקה מקריסה, אינדיקציה לשוק שמעדיף זהירות, לא פאניקה.

מעבר למחיר, היסודות הבינוניים-ארוכים עדיין תומכים. UBS חיזקה בתחילת החודש יעד של 4,200 דולר בחודשים הקרובים, בהסתמך על ירידת הריביות הריאליות וחולשת הדולר הצפויה, מנגד, כל התקררות מהירה של חששות מאקרו או סיכוני מדיניות יכולה לגרור פרמיית סיכון נמוכה יותר ולייצר קונסולידציה ארוכה לפני ניסיון פריצה נוסף. עבור משקיעים סבלניים, הקו המנחה הוא עקביות ולא מהירות! מעקב אחר תשואות ריאליות, דינמיקת דולר, וגודל הזרימות ל־ETF וזהב פיזי.

ולבסוף, סיכון מפתח שלא כדאי להתעלם ממנו, התנודתיות עצמה. בראלי מהיר, מינוף גבוה בשוליים מגדיל את סיכוני שטיפה כמו זו שראינו הן למעלה והן למטה. לכן, בניהול פוזיציה יש משמעות להגדרת יעדי סיכון ברורים סביב נקודות הכרעה מאקרו, ולא לרדוף כותרות. בינתיים, הזהב הוכיח שוב שהדרך לשיאים חדשים רצופה בקפיצות ורעידות, אך גם בכך טמון כוחו כנכס שמגלם, בזמן אמת, את הדופק של ריבית, דולר וסנטימנט סיכון עולמי.

עוד ב-

זהב או כסף - במה עדיף להשקיע? התשובה מפתיעה

לכתבה המלאה

 
הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 

אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.