שבועות של עצבנות רגולטורית הסתיימו בהקלה למשקיעי אלפבית. שופט המחוז הפדרלי, אמית מהטה, קבע כי גוגל לא תידרש למכור את דפדפן כרום או את מערכת ההפעלה אנדרואיד במסגרת תרופות לתיק ההגבלים העסקיים בחיפוש.

מנגד, החברה תחויב לשתף נתוני חיפוש עם מתחרים כדי לחזק את התחרות בשוק, איסור על הסכמי בלעדיות יוגדר במפורש, והפעלת ברירות מחדל תישאר מותרת כל עוד אינה בלעדית. תגובת השוק הייתה מיידית, אלפבית זינקה בכחמישה עד שבעה אחוזים במסחר המאוחר, בעוד אפל הוסיפה כשלושה עד ארבעה אחוזים.

ההכרעה מציבה קו פרשת מים, אין פירוק של נכסים ליבה, אך יש פתיחה מבנית של הדאטה. לפי פסק הדין, גוגל תוכל להמשיך לשלם ליצרניות מכשירים ודפדפנים עבור קביעתה כברירת מחדל, כולל ההסדר עם אפל, שנאמד בכעשרים מיליארד דולר בשנה. בו בזמן, נאסר על הסכמים בלעדיים שמונעים טעינת שירותי חיפוש מתחרים על מכשירים ופלטפורמות. המשקיעים פירשו זאת כהסרת זנב סיכונים חריף בצד אחד של העסק, לצד החמרה אפשרית בדינמיקה התחרותית כאשר מתחרות יוכלו לגשת לנתוני חיפוש מפורטים.

ברקע, יש לזכור כי בית המשפט כבר קבע שגוגל מחזיקה מונופול בלתי חוקי בחיפוש, והשלב הנוכחי עסק בתרופות. השופט מהטה רמז בפסק הדין כי קצב האימוץ של טכנולוגיות בינה מלאכותית עשוי לשנות את מאזן הכוחות לאורך זמן, והוסיף כי תפקיד בית המשפט אינו לנבא את העתיד אלא לקבוע מסגרת שמאפשרת תחרות הוגנת. הדרישה לשיתוף נתונים נתפסת ככלי שיאפשר לשחקנים במודלי בינה מלאכותית לבנות חלופות חיפוש ובוטים מתקדמים, אם כי האנליסטים מעריכים שהאפקט המסחרי יהיה מדורג.

מבחינת פרופיל הסיכון של אלפבית, ההכרעה מיטיבה במיוחד עם חטיבת Google Services. שמירת כרום ואנדרואיד כעמודי תווך וחידוש הלגיטימציה של תשלומי ה-TAC ליצרנים מצמצמים את סכנת הפגיעה האסטרטגית. בו בזמן, חובת שיתוף נתונים עלולה לשחוק יתרון מבני בשוליים אם מתחרים יידעו למנף את המידע לדיוק תוצאות, פרסום ממוקד וממשקי חיפוש אלטרנטיביים. אנליסט בקאנטור פיצג׳רלד הגדיר את הסיכון תחרותי אך לא מיידי, בהערה שמשלבת ניתוח טכנולוגי עם התנהגות צרכנים שמאמצים חוויות חדשות בהדרגה.

גוגל מצידה הביעה חשש מהשפעת ההחלטה על פרטיות המשתמשים והודיעה כי תבחן את פסק הדין לעומק. לפי פרסום החברה, יש "דאגות לגבי האופן שבו הדרישות ישפיעו על משתמשים ועל פרטיותם", ומסתמן כי תישקל גם אפשרות ערעור, מה שעשוי לעכב את היישום המלא במשך זמן. מנגד, משרד המשפטים בוחן את צעדיו הבאים, והמאבק הרחב מול טק ענקיות נמשך במספר זירות במקביל.

ההקשר הרחב חשוב למשקיע. לצד תיק החיפוש, מתנהלת בארצות הברית גם חזית נפרדת בשוק טכנולוגיות הפרסום, ובה קבע שופט אחר שגוגל מחזיקה מונופולים בלתי חוקיים. בהמשך החודש צפוי שלב תרופות גם בתיק זה, וההערכה היא שבתחום האדטק סיכוני התרופות גבוהים יותר, עד כדי בחינת פירוקים או הפרדות תפעוליות. לכן, אף שהזינוק היומי במניה משקף הקלה, השורה התחתונה היא שמסלול הרגולציה טרם התייצב.

השפעות רוחב ניכרות גם מחוץ לאלפבית. מניית אפל נהנתה מהרגיעה סביב ההסדר מול גוגל על ברירת המחדל בספארי, שכן המשך זרם ההכנסות מתשלומי החיפוש מספק תמיכה תזרימית משמעותית. עבור מתחרות בחיפוש ובדפדפנים, היכולת לקבל גישה לנתונים עשויה להוריד חסמי כניסה ולחזק מוצרים אלטרנטיביים, אך ניצול מלא של היתרון תלוי בהון, בטכנולוגיה וביכולתם לשכנע משתמשים להעתיק הרגלים.

למשקיע הישראלי בטווח הקצר, פסק הדין מסיר תרחיש קיצון של פירוק נכסי ליבה ומאפשר חזרה לפוקוס על צמיחת ענן, פרויקטי בינה מלאכותית, ותמחור פרסום. בטווח הבינוני, יש לעקוב אחר שיעורי TAC, מגמות בשולי הרווח של שירותים, ועומק ההשקעות ב-AI הנחוצות לשימור יתרון תחרותי כאשר הדאטה נפתח לאחרים.

בסיכון מערכת ההפעלה והדפדפן הוסר זמנית, אך פתיחת הדאטה והמשך התיקים במודולי פרסום משאירים דיסקאונט רגולטורי מסוים במכפיל. עם נקודת שיווי משקל חדשה בין גישה לנתונים, איסור בלעדיות והמשך ברירות מחדל, השוק מאותת כי הסיפור של אלפבית חוזר בעיקרו למבנה הרווח והחדשנות, תוך ניטור קפדני של תחנות הרגולציה הבאות.

עוד ב-

יוצאת נגד אילון מאסק: הטכנולוגיה החדשה של גוגל פותחת תחרות רצינית

לכתבה המלאה

 
הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.