למרות שמניית אנבידיה ממשיכה לשבור שיאים ומשקלה במדד S&P 500 כבר מטפס ל-7.37%, המשקיעים המוסדיים לא מיישרים קו. לפי ניתוח של מורגן סטנלי, מניית אנבידיה היא המניה הגדולה ביותר בתחום הטכנולוגיה שנמצאת ב"חשיפת חסר" בתיקי המוסדיים - עם שיעור אחזקה ממוצע של 4.2% בלבד.

הפער הזה, בגובה של 2.41 נקודות אחוז, מעיד על דיסוננס: מצד אחד, אנבידיה היא הכוכבת הבלתי מעורערת של מהפכת הבינה המלאכותית, אך מצד שני היא לא זוכה עדיין לאמון מוחלט מהשחקנים הגדולים.

הפער הזה עשוי להוביל לאחד משני תרחישים פוטנציאליים: הראשון הוא שצפויה כניסה של כספים מוסדיים גדולים בהמשך, בעיקר מצד גופים שמשקיעים לפי מדדים - כלומר, ברגע שהמשקל של אנבידיה במדד עולה, גם הם יידרשו להגדיל חשיפה. האפשרות השנייה, והפסימית יותר, היא שהמוסדיים דווקא בוחרים להימנע ממנה מתוך חשש לירידות, מה שעשוי להוביל לירידה במשקל שלה במדדים.

ביום רביעי בשבוע הבא תפרסם אנבידיה את דוחותיה הרבעוניים אחרי המסחר, כאשר התחזיות בוול סטריט צופות הכנסות של 45.92 מיליארד דולר ורווח נקי של 1.01 דולר למניה. המשקיעים יבחנו את הנתונים בקפדנות, בעיקר לאחר שהמניה כבר טיפסה השנה ב-31%' הרבה מעבר לעלייה של 9% במדד S&P 500.

הציפיות הגבוהות מגיעות בעקבות הביקוש האדיר למעבדי ה-GPU של אנבידיה, המשמשים לאימון מודלים של בינה מלאכותית, לפעולות בענן וליישומים מתקדמים בתעשייה. אך למרות החוזקU,, יש מי שסבור שהשווקים נראים "בועתיים".

טורסטן סלוק, הכלכלן הראשי של אפולו, הזהיר לאחרונה כי מכפילי הרווח של חברות הטכנולוגיה הגדולות' כולל אנבידיה' חצו רמות שנראו לאחרונה רק בימי בועת הדוט-קום ב-1999.

במקביל, אנבידיה ממשיכה להרחיב את פעילותה בסין, גם תחת מגבלות רגולטוריות. לפי הדיווחים האחרונים, החברה מפתחת שבב AI חדש שיתאים לרגולציה האמריקאית המגבילה את הייצוא לסין. מדובר בדגם שצפוי להיות עוצמתי יותר מה-H20, שכבר נמכר בסין, אך זכה לביקורת מצד השלטונות בבייג'ין על רקע חששות של ביטחון מידע.

בנוסף, אנבידיה ו-AMD הגיעו להסכמה חריגה מול הבית הלבן במסגרתה הן יעבירו 15% מהכנסותיהן ממכירות השבבים בסין לקופת ארה"ב. בתמורה, יקבלו רישיונות לייצוא דגמים מותאמים. מדובר במס ייצוא לכל דבר - מהלך שלא נראה כמותו בעשורים האחרונים.

המהלך עורר מחלוקת בתקשורת האמריקאית: האם ארה"ב מקריבה שיקולים ביטחוניים לטובת אינטרסים כלכליים? מצד אחד, מדובר בשבבים "מוחלשים" שהאיכות שלהם פחותה מהדגמים האמריקאיים המתקדמים. אך מצד שני, עצם הסכמה למסחר כזה מאותתת למדינות אחרות שייתכן ואפשר לקנות גישה לטכנולוגיה אמריקאית במחיר הנכון. 

מנגד, ניתן לטעון שזהו פתרון חכם שמאפשר לשמר את היתרון הטכנולוגי של המערב, תוך שמירה על שליטה בשוק הסיני הענק. נכון להיום, אנבידיה הכניסה 4.6 מיליארד דולר ממכירת שבבי H20 ברבעון האחרון, והחמיצה עוד 2.5 מיליארד בעקבות מגבלות הייצוא. ביטול החסמים עשוי להגדיל את רווחי החברה בכמיליארד דולר נוספים מדי רבעון.

עוד ב-

מאנבידיה ועד פלנטיר - הרכישות של קרן הפנסיה הגדולה בארה"ב

לכתבה המלאה

התמונה של אנבידיה מורכבת: מצד אחד, זו חברה רווחית שמובילה את תחום הבינה המלאכותית עם ביקושים עולמיים גבוהים, ומהצד השני: משקיעים מוסדיים זהירים, מגבלות ייצוא, הסכמים שנויים במחלוקת מול הממשל, ומכפילים גבוהים. הדו"ח הקרוב עשוי להכריע לאיזה צד נוטה הכף - האם מדובר במניה שמוסדיים עדיין לא הספיקו להיכנס אליה, או באחת שמאבדת את הקסם בעיני הגופים הגדולים.