השוק
דויטשה בנק: השווקים צפויים להמשיך להיות תנודתיים בימים הקרובים
בעקבות מכסי תגמול של 34% שהטילה סין על מוצרים מארה"ב, נרשמה התרסקות חדה בבורסות אסיה עם ירידות של יותר מ-5% ברחבי האזור. ההשפעה של המכסים על הכלכלה העולמית תתברר רק בחודשים הקרובים
מלחמת הסחר של הנשיא האמריקני דונלד טראמפ ממשיכה לעורר הדים ברחבי העולם ולהוביל לחשש ממיתון גלובלי. כלכלני דויטשה בנק מפרסמים את הסקירה השבועית ביחס לסערת המכסים של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ.
שיעורי המכס היו מחמירים יותר מהצפוי, כאשר הכלכלות האסייתיות ניצבות בפני שיעורים גבוהים במיוחד, בעוד שהמכסים על האיחוד האירופי ובריטניה היו תואמים פחות או יותר את התחזיות. מדדי המניות הגלובליים צנחו – מדד S&P 500 ירד ב-10.5%, Stoxx 600 ב-7.6% ו-FTSE 100 ב-6.4% מאז ההכרזה.
היום נרשמת התרסקות חדה בבורסות אסיה, עם ירידות של יותר מ-5% ברחבי האזור, בעקבות מכס תגמול של 34% שהטילה סין על מוצרים מארה"ב במהלך סוף השבוע. תשואות האג"ח ירדו – האג"ח האמריקאיות ל-10 שנים ב-19 נקודות בסיס והאג"ח הגרמניות (Bunds) ב-16 נקודות בסיס – בשל מעבר לסנטימנט של "בריחה מסיכון" (risk-off).
מחירי הנפט מסוג ברנט ירדו לכ-65 דולר לחבית בשל חששות ממיתון עולמי. ההשפעה האמיתית של המכסים על הכלכלה העולמית תתברר רק בחודשים הקרובים ותלויה בצעדים עתידיים – כולל הסלמה אפשרית, משא ומתן, מכסי תגמול, צעדי תמיכה מגוונים וגיוון ביצוא.
עם זאת, בטווח המיידי, משקיעים צריכים לשים לב לעונת הדו"חות הקרובה ולחפש אזהרות רווח מצד חברות, בזמן שהן מבצעות הערכות מחדש של ההשפעה הצפויה של המכסים על תחזיות הרווח שלהן.
הבנקים הגדולים בארה"ב יפתחו את עונת הדו"חות לרבעון הראשון של 2025 ביום שישי הקרוב. השווקים צפויים להמשיך להיות תנודתיים בימים הקרובים. לכן, אנו ממליצים להוסיף גידורים לתיקי ההשקעות – למשל זהב או אג"ח ממשלתיות. במקביל, כדאי לעקוב אחר סקטורים או כלכלות שעשויות לצאת נשכרות ממשבר המכסים.
לדוגמה, שוק המניות האירופי עשוי להציג ביצועים טובים יותר משוק המניות האמריקאי, הודות לתוכנית ההשקעה ההיסטורית שאושרה לאחרונה. מבין הכלכלות האחרות, בריטניה ואוסטרליה סופגות את הפגיעה הקטנה ביותר, עם שיעור מכס בסיסי של 10%.
ארה"ב: מכסים הדדיים והשלכותיהם
הכרזתה של ארה"ב על מכסים הדדיים בשבוע שעבר משכה את תשומת הלב העולמית לחשש מהשפעתם האפשרית על הכלכלה הגלובלית. אף שעדיין רב הנסתר על הגלוי, ההערכות הראשוניות של מנהל ההשקעות הראשי (CIO) שלנו מצביעות על פגיעה של כ-1 נקודת אחוז בצמיחה הכלכלית של ארה"ב בשנת 2025, עם עלייה של מדד הליבה של מחירי הצריכה האישית (Core PCE) ליותר מ-3%.
הכרזתה של ארה"ב על מכסים הדדיים בשבוע שעבר משכה את תשומת הלב העולמית לחשש מהשפעתם האפשרית על הכלכלה הגלובלית. אף שעדיין רב הנסתר על הגלוי, ההערכות הראשוניות של מנהל ההשקעות הראשי (CIO) שלנו מצביעות על פגיעה של כ-1 נקודת אחוז בצמיחה הכלכלית של ארה"ב בשנת 2025, עם עלייה של מדד הליבה של מחירי הצריכה האישית (Core PCE) ליותר מ-3%.
השבוע תהיה לנו הזדמנות להעריך נתונים כלכליים חדשים, בדגש על מדד האופטימיות של העסקים הקטנים של NFIB (ביום שלישי), וסקר הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן (ביום שישי). לאור נתוני ה-ISM החלשים שפורסמו בשבוע שעבר עבור מגזר הייצור והשירותים, סביר שנראה מגמה שלילית גם במדדים אלה.
בנוסף, ביום רביעי יתפרסמו פרוטוקולים מישיבת הפד האחרונה (FOMC). במהלך אותה ישיבה במרץ, הפד שמר על תחזיות הריבית שלו (dot-plot), וצפה שתי הפחתות ריבית עד סוף השנה. אולם המצב היום שונה לחלוטין – נכון לעכשיו, השוק מתמחר למעלה מ-100 נקודות בסיס של הפחתות ריבית עד דצמבר, עם תמחור מלא של הפחתה ראשונה כבר ביוני.
לסיכום, החששות לגבי ההשפעה הפוטנציאלית של המכסים ההדדיים עדיין לא באים לידי ביטוי בנתונים "הקשים" (hard data), אך בהחלט ניכרים בכל סקרי התחושות והביטחון. אמנם אין כרגע סימן מובהק למיתון מיידי בארה"ב, אך חשוב לעקוב בזהירות יתרה אחר ההתפתחויות הקרובות.
גוש היורו: הנתונים הקשיחים במרכז הבמה
לוח הזמנים המאקרו-כלכלי בגוש היורו מתמקד השבוע בנתונים קשיחים. היום יתפרסמו נתוני מכירות הקמעונאיות לחודש פברואר, שעשויים לשפוך אור על החולשה האחרונה בצריכה. השיפור ההדרגתי שנרשם בהוצאה לצריכה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2024 החל להיחלש בספטמבר, וחודש ינואר 2025 סימן את החודש הרביעי ברציפות ללא צמיחה בנפח מכירות הקמעונאות במונחים חודשיים.
לוח הזמנים המאקרו-כלכלי בגוש היורו מתמקד השבוע בנתונים קשיחים. היום יתפרסמו נתוני מכירות הקמעונאיות לחודש פברואר, שעשויים לשפוך אור על החולשה האחרונה בצריכה. השיפור ההדרגתי שנרשם בהוצאה לצריכה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2024 החל להיחלש בספטמבר, וחודש ינואר 2025 סימן את החודש הרביעי ברציפות ללא צמיחה בנפח מכירות הקמעונאות במונחים חודשיים.
נתוני הייצור התעשייתי בגרמניה (היום) ובאיטליה (מחר, שלישי) ייבחנו בקפידה כדי לבדוק האם ההתאוששות שנרשמה בתחילת השנה נמשכה גם בפברואר. יוזמת "ReArm Europe/Readiness 2030" וההרחבה הפיסקאלית הנרחבת של גרמניה צפויות לתמוך בבסיס התעשייתי של אירופה בטווח הארוך, אך אין מדובר בהיפוך מגמה מיידי.
ביום שישי תתפרסם ההערכה הסופית לאינפלציה בגרמניה לחודש מרץ. לפי ההערכה המהירה שפורסמה בשבוע שעבר, חלה האטה באינפלציה הכללית והליבה לרמה של 2.2% ו-2.4% בהתאמה (שנה לשנה).
ולא פחות חשוב – הכרזת המכסים ההדדיים מצד ארה"ב הטילה שיעור מכס של 20% על האיחוד האירופי. האיחוד דחה את סבב התגובה הראשוני שלו עד אמצע אפריל. עם זאת, לאור העדפת נציגי האיחוד למו"מ, ההתפתחויות ביחסי הסחר ארה"ב-אירופה צפויות לתפוס כותרות בולטות.
שורה תחתונה: בעוד שהמכסים ההדדיים מצד ארה"ב עלולים לפגוע בצמיחה באירופה, התמריצים הפיסקאליים בגרמניה ובאירופה צפויים לחלחל לכלכלה בהמשך השנה.
בריטניה: פגיעת המכסים צפויה להיות מתונה
השבוע יתפרסמו נתונים כלכליים לפברואר בעלי אופי בדיעבד. ביום שישי יפורסמו נתוני התמ"ג החודשיים, הייצור התעשייתי, הייצור במגזר הייצור, מדד השירותים, תפוקת ענף הבנייה ומאזן הסחר. הנתונים צפויים לאשש שהחולשה ממוקדת במגזר התעשייתי, בעוד שמגזר השירותים מראה סימני שיפור – albeit ברמה נמוכה. מבחינה עונתית, סביר שתפוקת הבנייה תישאר חלשה.
השבוע יתפרסמו נתונים כלכליים לפברואר בעלי אופי בדיעבד. ביום שישי יפורסמו נתוני התמ"ג החודשיים, הייצור התעשייתי, הייצור במגזר הייצור, מדד השירותים, תפוקת ענף הבנייה ומאזן הסחר. הנתונים צפויים לאשש שהחולשה ממוקדת במגזר התעשייתי, בעוד שמגזר השירותים מראה סימני שיפור – albeit ברמה נמוכה. מבחינה עונתית, סביר שתפוקת הבנייה תישאר חלשה.
גרעון הסחר עשוי להצטמצם, בעקבות השפעות מקדימות של ציפיות להעלאות מכסים מצד ארה"ב. המכס המינימלי של 10% שהוכרז בשבוע שעבר על סחורות מבריטניה נחשב נמוך ביחס למדינות אחרות, והממשלה הבריטית רמזה כי אין בכוונתה להשיב בתגובה. לכן, ההשפעה המרככת על הכלכלה הבריטית צפויה להיות חלשה יותר.
ציפיות השוק לגבי הפחתות ריבית עדיין מצביעות על שתי הפחתות בשנת 2025 – הפחתה של 25 נקודות בסיס במאי, ועוד אחת בספטמבר. לסיכום, כיוון שהפגיעה מהמכסים על בריטניה נמוכה יותר מאשר על מדינות אחרות, השפעתה על הצמיחה צפויה להיות מתונה. הבנק המרכזי הבריטי (BoE) צפוי להמשיך במדיניות של הפחתות ריבית הדרגתיות.
הודו: הפחתת ריבית של הבנק המרכזי באופק
צפויה הפחתה של 25 נקודות בסיס בריבית הרפו (repo) של הבנק המרכזי של הודו (RBI) ל-6.0% בפגישת ה-9 באפריל. בפברואר, הנגיד החדש של הבנק הפחית את הריבית לראשונה מזה כמעט חמש שנים, עקב האטה בצמיחה הכלכלית. האינפלציה במדד המחירים לצרכן (CPI) נרגעה, עם ירידה לרמה של 3.61% בפברואר – שפל של 7 חודשים – לעומת 4.26% בינואר.
צפויה הפחתה של 25 נקודות בסיס בריבית הרפו (repo) של הבנק המרכזי של הודו (RBI) ל-6.0% בפגישת ה-9 באפריל. בפברואר, הנגיד החדש של הבנק הפחית את הריבית לראשונה מזה כמעט חמש שנים, עקב האטה בצמיחה הכלכלית. האינפלציה במדד המחירים לצרכן (CPI) נרגעה, עם ירידה לרמה של 3.61% בפברואר – שפל של 7 חודשים – לעומת 4.26% בינואר.
הבנק המרכזי הצליח עד כה לאזן בצורה זהירה בין סיכוני צמיחה לאינפלציה, וימשיך לעקוב אחרי שניהם. המכס ההדדי של 26% שהוטל על הודו עשוי להשפיע מעט על הצמיחה, אך לא צפוי להשפיע מהותית על רמות המחירים.
החלטה מעניינת נוספת היא לגבי יחס הרזרבה המזומנית (CRR), שכרגע עומד על 4.0%. מאז דצמבר, הבנק נקט במספר צעדים לתמיכה בנזילות – כולל הפחתת CRR ב-50 נקודות בסיס, רכישות בשוק הפתוח (OMO), מכרזים במט"ח (USD/INR), ומכרזי ריבית משתנה לטווח ארוך. הבנק הודיע לאחרונה על רכישות OMO גם לחודש אפריל. אף על פי שהמדיניות מרחיבה, הנזילות הבין-בנקאית נותרה הדוקה, והריבית בשוק הכספים נותרה גבוהה.
על פי ההערכות הקונצנזואליות, יחס ה-CRR יישאר ללא שינוי. בנוסף, השבוע יתפרסמו נתוני סחר לחודש מרץ – יצוא ויבוא – שיהיו קריטיים על רקע הדאגות ממכסים גלובליים. גם נתוני הייצור התעשייתי לפברואר צפויים להתפרסם השבוע.
עוד ב-
לסיכום: שיעורי מכס נמוכים יותר יחסית לשאר מדינות אסיה, חשיפה נמוכה ליצוא, ומדיניות פיסקאלית ומוניטרית תומכת – כל אלה מהווים גורמים חיוביים עבור הצמיחה הכלכלית של הודו.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
