השוק
לידר: "העננה הבאה עבור השקל: חזרה לתסיסה החברתית של 2023"
יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון: "בישראל הגורמים הבסיסיים ממשיכים לתמוך בשקל חזק. עודף בחשבון השוטף של 25 מיליארד דולר בארבעת הרבעונים האחרונים והשקעות ריאליות תומכים בשקל חזק"
יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון מתייחסים בסקירה השבועית לתחזית הריבית בארה"ב ל-2025, השקל החזק, כלכלת אירופה והמצב בסין וביפן.
הפד הוריד את הריבית והתשואות עלו. הודעת ריבית "ניצית" עם עלייה בציפיות האינפלציה והריבית בקרב חברי הפד תמכו בעלית תשואות. מכלול נתוני המאקרו בארה"ב היו חיוביים, כולל העלייה במדד מנהלי הרכש, הגידול במסחר הקמעונאי והירידה במספר דורשי העבודה.
בישראל, הגורמים הבסיסיים ממשיכים לתמוך בשקל חזק. יחד עם זאת, השקל פוחת מול הסל ב-1.1% בשבוע האחרון על רקע ירידות בשווקים בחו"ל וההסלמה מול החות'ים. לאחר פרסום מדד נובמבר, חזאי המאקרו הורידו את תחזית האינפלציה שנה קדימה ל-2.7% מ-3.0% לפני חודש. בלידר צופים 2.4%. סביבת אינפלציה מתונה תאפשר שלוש הורדות ריבית ב-2025. תחזית הריבית של לידר ל-3 חודשים הקרובים עומדת על 4.5% ו-.3.75% ל-12 חודשים. תחזית האינפלציה של לידר עומדת על 0.7% ל-3 חודשים ו-2.4% ל-12 חודשים.
בשוק האג"ח, פער התשואות מול ארה"ב (10 שנים) נמחק, מה שמקטין את האטרקטיביות בארוכים לטובת האפיקים הבינוניים.
הגורמים הבסיסיים ממשיכים לתמוך בשקל
החשבון השוטף השתפר ברבעון השלישי של 2024 והגיע ל-5.5 מיליארד דולר (בניכוי עונתיות) לעומת 4.9 מיליארד ברבעון הקודם ו-5.6 מיליארד דולר ברבעון הראשון. מאזן הסחר/שירותים נטו עלה מ-4.2 מיליארד ל-5.0 מיליארד ברבעון ג'.
החשבון השוטף השתפר ברבעון השלישי של 2024 והגיע ל-5.5 מיליארד דולר (בניכוי עונתיות) לעומת 4.9 מיליארד ברבעון הקודם ו-5.6 מיליארד דולר ברבעון הראשון. מאזן הסחר/שירותים נטו עלה מ-4.2 מיליארד ל-5.0 מיליארד ברבעון ג'.
ההשקעות הישירות על ידי תושבי חוץ בישראל הגיעו ל-5.6 מיליארד ברבעון השלישי לעומת 6.3 מיליארד ברבעון השני. ההשקעות בניירות ערך על ידי זרים בישראל הגיעו ל-3.0 מיליארד דולר ברבעון ג' לאחר רצף של יציאות נטו מסוף 2022. גם ההשקעות של ישראלים בחו"ל עלו.
הגורמים הבסיסים של עודף בחשבון השוטף (25 מיליארד דולר בארבעת הרבעונים האחרונים, 4.8% מהתוצר) והשקעות ריאליות תומכים בשקל חזק.
תחזית האינפלציה של לידר לשנת 2025 מניחה יציבות בשע"ח אך ברור שירידה במתח הגיאופוליטי תומכת בייסוף בשקל. העננה הבאה עבור השקל הינה חזרה לתסיסה החברתית שאפיינה את שנת 2023 .
התרחבות ביבוא מעידה על צמיחה
נתוני הסחר לחודש נובמבר מצביעים על ירידה של 9.5% ביצוא התעשייתי לאחר עלייה חדה בשלושת החודשים הקודמים. הירידה בלטה בעיקר בכלי הובלה/תחבורה (בדרך כלל ביטחוני).
נתוני הסחר לחודש נובמבר מצביעים על ירידה של 9.5% ביצוא התעשייתי לאחר עלייה חדה בשלושת החודשים הקודמים. הירידה בלטה בעיקר בכלי הובלה/תחבורה (בדרך כלל ביטחוני).
נתוני יצוא הם לעיתים קרובות תנודתיים על בסיס חודשי: הגידול בספטמבר-נובמבר הגיע ל-3.6% לעומת שלושת החודשים הקודמים. בינתיים היבוא ממשיך להתרחב: מוצרי צריכה ב-8.5% בשלושת החודשים האחרונים, חומרי גלם ב-10.7% ומכונות וציוד ב-3.6% .
התרחבות היבוא מהווה אינדיקטור חיובי (גם אינדיקטור מוביל) לצמיחת המשק. היצוא התעשייתי נמצא במגמת התרחבות, בעיקר יצוא טכנולוגיה עלית (קצב שנתי של 16% בשלושת החודשים האחרונים).
נתוני סחר חוץ מצביעים על התרחבות בפעילות במשק והפסקת האש בצפון צפויה לתרום למגמה זו. מגמה זו צפויה לתרום בהמשך להתרחבות במיסים, בפרט בסוף השנה עם הקדמת יבוא רכבים לפני העלאת המס.
העלייה בשיעור ההשתתפות מעודדת
מספר המשרות הפנויות בנובמבר עלה ב-1.4% לאחר עלייה של 1% באוקטובר (אינדיקטור להתרחבות בפעילות). שיעור האבטלה עלה ל-2.7% מ-2.6% כאשר שיעור ההשתתפות עלה מ-62.6% ל-62.7% .
מספר המשרות הפנויות בנובמבר עלה ב-1.4% לאחר עלייה של 1% באוקטובר (אינדיקטור להתרחבות בפעילות). שיעור האבטלה עלה ל-2.7% מ-2.6% כאשר שיעור ההשתתפות עלה מ-62.6% ל-62.7% .
הביקוש לעובדים נותר חזק יחסית ובמקביל יותר אנשים מצטרפים לכוח העבודה (מחפשים עבודה), מגמה שצפויה להימשך עם צמצום (הדרגתי( בתמיכות הפיסקליות עבור המפונים מהצפון. התפתחות זו תקל בחלקה על בעיית ההיצע בשוק העבודה, תפחית את לחצי השכר במשק ותתמוך בהתמתנות בלחצים האינפלציוניים במהלך 2025 .
בגזרת האינפלציה: מחירי יבוא מוצרי הצריכה עלו ב-0.3% דולרית ברבעון ג' עם עלייה של 2.3% במחירי המזון אך ירידה של 2.3% במחירי ההלבשה. מוצרים בני קיימא עלו ב-0.4%. למרות השיבושים בהספקה למיניהם (מחירי ההובלה, אמברגו מטורקיה וכו'), מחירי הייבוא עלו ב- 1.1% בלבד בשנה האחרונה (דולרית).
מחירי ההובלה הימית עלו ב-8% בשבוע האחרון. התייקרות חדה במחירי התחבורה הציבורית כנראה תדחה לתחילת מרץ. מחירי הנפט התמתנו מעט על רקע היחלשות הדולר. כעת צופים בלידר התייקרות של 1.1% בתחילת ינואר (כולל השפעת המע"מ).
לאחר פרסום מדד נובמבר, חזאי המאקרו הורידו את תחזית האינפלציה שנה קדימה ל- 2.7% מ- 3.0% לפני חודש. בלידר צופים 2.4% (0.1%- בדצמבר, 0.5% בינואר ו-0.3% בפברואר).
ארה"ב: הפד מתחיל להסס
פאוול (בפרט במסיבת העיתונאים: The Fed is going to be cautious about further rate cuts), שידר חוסר ביטחון לגבי תוואי הריבית קדימה. קצב הצמיחה השנה הפתיע לטובה ונותר חזק גם ברבעון ד' (למרות סימני התמתנות מסוימים בשוק העבודה). במקביל, סביבת האינפלציה נותרה גבוהה מהצפוי והרצוי.
פאוול (בפרט במסיבת העיתונאים: The Fed is going to be cautious about further rate cuts), שידר חוסר ביטחון לגבי תוואי הריבית קדימה. קצב הצמיחה השנה הפתיע לטובה ונותר חזק גם ברבעון ד' (למרות סימני התמתנות מסוימים בשוק העבודה). במקביל, סביבת האינפלציה נותרה גבוהה מהצפוי והרצוי.
השינויים של הערכות של חברי הפד (Dots) לא שידרו אופטימיות: תחזית האינפלציה בשנת 2025 עלתה ל-2.5% מ-2.2% , חברי הפד צופים שתי הורדות ריבית ב- 2025 במקום ארבע בתחזית של ספטמבר.
תחזית הריבית לטווח ארוך (בשיווי משקל) עלתה ל-3.0% מ-2.875% ,שינוי משמעותי. מספר חברי הפד לוקחים בחשבון את השפעת מדיניותו הצפויה של טראמפ על האינפלציה.
בלידר מדגישים שמאז שהפד התחיל להוריד את הריבית בחודש ספטמבר, התשואות הארוכות נמצאות במגמת עלייה. הפד משדר שלמעשה הוא מוכן לוותר על יעד האינפלציה של 2% לטובת רמת אינפלציה גבוהה יותר. השוק דורש פרמיה על חוסר הביטחון לגבי סביבת האינפלציה קדימה. למעשה, עליית תשואות ארוכות הינה גורם מרסן ולא מקל כאשר עלויות המימון לטווח ארוך בכלל (ומשכנתאות בפרט) עולות.
ארה"ב: המשך צמיחה מהירה ברבעון ד'
בינתיים, מכלול הנתונים היו חזקים יחסית: בצד החיובי (ניצי): מספר דורשי העבודה החדשים ירד ב- 22 אלף איש (גם מספר דורשי העבודה המתמשכים ירד). המסחר הקמעונאי עלה ב-0.7% בנובמבר (0.4% בליבה).
בינתיים, מכלול הנתונים היו חזקים יחסית: בצד החיובי (ניצי): מספר דורשי העבודה החדשים ירד ב- 22 אלף איש (גם מספר דורשי העבודה המתמשכים ירד). המסחר הקמעונאי עלה ב-0.7% בנובמבר (0.4% בליבה).
בדצמבר, מדד מנהלי הרכש (PMI) עלה ב-1.7 נקודות ל-56.6, עם האצה בענפי השירותים וירידה בתפוקה בתעשייה. מחירי התשומות בתעשייה עלו אך המחירים הסופיים (גם בתעשייה וגם בשירותים), התמתנו. מדד ה PMI-מצביע על התרחבות מהירה יחסית והוא מהווה אינדיקטור עדכני (דצמבר).
מספר המכירות של בתים יד שנייה עלה ב-4.8% בחודש נובמבר (מעל הצפי). אומדן הצמיחה של רבעון ג' עודכן ל-3.1% מ-2.8% והצריכה הפרטית ל-3.7% )מ- 3.5%). אומדן הצמיחה ברבעון ד' של הפד עלה ל-3.2% מ-3.1% .
מדד האינדיקטורים המובילים עלה ב-0.3% (לאחר רצף של ירידות) על רקע גידול באישורי בנייה, עלייה בשוקי המניות, וירידה במספר דורשי העבודה. ה Conference Board-צופה צמיחה של 2.7% השנה ו-2.0% ב- 2025 .
מנגד, הייצור התעשייתי ירד ב-0.1% לאחר ירידה של 0.4% באוקטובר. סקרי התעשייה האזוריים , Empire state) פילדלפיה( היו חלשים.
אינפלציית הליבה PCE עלתה ב-0.1% (2.8% שנתי), הצריכה ב-0.4% וההכנסה ב-0.3% , מעט פחות מהצפי.
הפד כבר מאותת על אי שינוי בריבית בינואר. בלידר מעריכים כי גם שתי הורדות ריבית ב- 2025 מוטלות בספק, בפרט אם טראמפ יישם חלק ממדיניותו (מכסי היבוא).
אירופה: שיפור מתון בשירותים, חולשה בתעשייה
מדד מנהלי הרכש המשולב עלה בנובמבר ל-49.5 מ-48.3, עם עלייה בענפי השירותים ב-1.9 נק' ל-51.4 (התרחבות מתונה) ואי שינוי במדד ה-PMI בתעשייה על רמה נמוכה של 45.2 עם חולשה בגרמניה וצרפת בפרט. לחצי המחירים בשירותים נמשכים.
מדד מנהלי הרכש המשולב עלה בנובמבר ל-49.5 מ-48.3, עם עלייה בענפי השירותים ב-1.9 נק' ל-51.4 (התרחבות מתונה) ואי שינוי במדד ה-PMI בתעשייה על רמה נמוכה של 45.2 עם חולשה בגרמניה וצרפת בפרט. לחצי המחירים בשירותים נמשכים.
היצוא התעשייתי באוקטובר ירד ב-1.6% לאחר ירידה של 0.2%. מודל היצוא של גרמניה (מכוניות ומכונות) נפגע כתוצאה מתחרות מול סין. מדד האמון הצרכני ירד בדצמבר ל-14.5- מ-13.7-.
לאור החולשה בפעילות, צפויות 3-4 הורדות ריבית ב-2025. מדיניות פחות מקלה בארה"ב תומכת בלחץ להתחזקות הדולר.
המשך חולשה בסין
השווקים עדיין מחכים לצעדים פיסקאליים יותר משמעותיים ממה שבוצעו עד כה. בינתיים החולשה בביקוש המקומי נמשכת: המסחר הקמעונאי עלה ב-3.0% (שנה אחורה עד נובמבר), התמתנות מ-4.8% באוקטובר ופחות מהצפי. לעומת זאת הייצור התעשייתי התרחב ב-5.4% בנובמבר מ-5.3% באוקטובר (שנה אחורה). ההשקעות בנדל"ן ירדו ב-10.4%.
השווקים עדיין מחכים לצעדים פיסקאליים יותר משמעותיים ממה שבוצעו עד כה. בינתיים החולשה בביקוש המקומי נמשכת: המסחר הקמעונאי עלה ב-3.0% (שנה אחורה עד נובמבר), התמתנות מ-4.8% באוקטובר ופחות מהצפי. לעומת זאת הייצור התעשייתי התרחב ב-5.4% בנובמבר מ-5.3% באוקטובר (שנה אחורה). ההשקעות בנדל"ן ירדו ב-10.4%.
ייתכן שסין ממתינה למדיניותו של טראמפ לפני החלטה על צעדים מקלים נוספים. סין תתקשה לתמרץ את הביקוש המקומי ואת ההשקעות, מה שתומך בהמשך התמתנות במחירי הסחורות התעשייתיות בעולם.
עוד ב-
יפן: האצה קלה באינפלציה
קצב אינפלציית הליבה האיץ ל-2.7% בנובמבר מ-2.6%. למרות הלחץ להעלאת ריבית, הבנק המרכזי ימתין לראות את מדיניות הפד ולקבל נתונים נוספים, בפרט נתוני השכר.
קצב אינפלציית הליבה האיץ ל-2.7% בנובמבר מ-2.6%. למרות הלחץ להעלאת ריבית, הבנק המרכזי ימתין לראות את מדיניות הפד ולקבל נתונים נוספים, בפרט נתוני השכר.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
