השוק
בנק דיסקונט מפתיע: הריבית בישראל בדרך לשינוי, שוק העבודה בבעיה
בצל המלחמה והתנודות בשקל, בבנק דיסקונט מעריכים מתי בנק ישראל יבצע את המהלך הדרמטי ואיך תשפיע המלחמה עם איראן על הכיס של כולנו בטווח הקרוב
עינת מאיר, מנהלת המחלקה הכלכלית בבנק דיסקונט, ערכה סקירה כלכלית שבועית בה נגעה בין היתר בצמיחה המפתיעה בכלכלה האמריקאית, ההפך ממה שקורה בגוש האירו, האפשרות להורדות ריבית בבנקים המרכזיים בעולם, הפגיעה בפעילות המשק בישראל בעקבות המלחמה והתחזקות השקל וההשפעות של כך על האפשרות של הורדת ריבית בקרוב.
"ארה"ב: נגיד הפד החדש שצפוי להיכנס לתפקיד באמצע מאי, העיד השבוע בפני הסנאט וטען כי הריבית תוכל להיות נמוכה יותר אם מאזן הפד יהיה קטן יותר, בנוסף, הוא ציין כי הוא תומך בעצמאות הפד. הנגיד החדש ציין כי הוא מתכנן לצמצם את מספר מסיבות העיתונאים של הפד, יחד עם הפחתת השימוש בהנחיות עתידיות לגבי מדיניות הפד.
במידה ומועמדותו תאושר, כפי שמסתמן, הוא יכנס לתפקיד ב-15/5/26. עד אז הפד צפוי לשמור על הריבית ללא שינוי בישיבתו השבוע, לאור אי הודאות הגבוהה לגבי השלכות המלחמה על כלכלת ארה"ב.
המכירות הקמעונאיות עלו במרץ ב-1.7%, גבוה מהצפוי. העליה במחיר הדלק תמכה בגידול במכירות, אולם, גם בניכוי ההוצאות על דלק נרשם גידול מהיר יחסית בשיעור של 0.6% במכירות הקמעונאיות, הקצב המהיר ביותר מאז אוגוסט. הנתון מצביע על התרחבות מהירה יחסית בצריכה הפרטית, למרות עליית מחירי האנרגיה והירידה במדדי אמון הצרכנים, התרחבות שנתמכת גם בהחזרי מס.
מדדי מנהלי הרכש מצביעים על המשך התרחבות בכלכלה האמריקאית באפריל, המדד בתעשייה עלה ל- 54 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2022, והמדד בשירותים עלה ל-51.3 נקודות, לעומת 49.8 בחודש הקודם. עם זאת, בדוח נרשם כי יתכן שהגידול בפעילות נובע מגידול במלאי לאור אי הודאות הגבוהה, במקביל נמשכת העליה בסעיפי המחירים, בהובלת מחירי התשומות, שעולים יותר ממחירי התפוקות.
גוש האירו: מדד מנהלי הרכש ירד באפריל לרמת שפל של מעל שנה ועמד על 48.6 נקודות, לעומת 50.7 במרץ ומצביע על התכווצות הפעילות הכלכלית, עם זאת, בשנים האחרונות מדד מנהלי הרכש לא ניבא באופן מהימן את נתוני הצמיחה. החולשה נובעת מירידה חדה בסעיף השירותים לרמה המצביעה על התכווצות (47.4), בעוד שבתעשייה נרשם שיפור והמדד עלה ל-52.2 נקודות.
במקביל, מחירי התשומות והתפוקות עלו לרמה הגבוהה בשלוש השנים האחרונות, אולם, מוקדם לדעת אם עליית מחירי האנרגיה מחלחלת למחירי המוצרים. נתוני מדד מנהלי הרכש מצביעים על עליה בסיכון לסטגפלציה בגוש, כתוצאה מעליית מחירי האנרגיה במקביל להיחלשות הפעילות הכלכלית.
ה-ECB צפוי לשמור על הריבית ללא שינוי בישיבתו השבוע, למרות הזינוק באינפלציה. בכירי הבנק צפויים לציין כי הם רוצים לראות סימנים שעליית מחירי האנרגיה מובילה לעליות מחירים נרחבות לפני שיעלו ריבית, אך הם מוכנים להעלות ריבית בישיבות הבאות במידת הצורך. השווקים מגלמים ציפיות לשתי העלאות ריבית השנה ל-2.5% החל מהישיבה הבאה, עליה לעומת צפי ל-2.3% לפני שבוע.
ישראל: המלחמה עם איראן הובילה לירידה חדה בביקוש לעובדים, והמשרות הפנויות ירדו במרץ בשיעור של 19% (לעומת פברואר). במלחמה עם איראן ב-2025 נרשמה ירידה מתונה בשיעור של 3%, אולם מלחמה זו היתה קצרה יותר, ובאוקטובר 2023 נרשמה ירידה של 16%.
הפגיעה בביקוש לעובדים בענפים העיקריים במרץ 2026 ובאוקטובר 2023 היתה דומה, למעט ענף הבינוי שרשם ירידה של 17% במרץ 2026, לעומת עליה של 13% בביקוש לעובדים באוקטובר 2023, בשל איסור על כניסת פועלים מהגדה המערבית. כאמור, הירידה בביקוש מאפיינת חודשים בהם פורצת מלחמה ואינה מעידה בהכרח על פגיעה ארוכת טווח.
נתוני סחר החוץ הצביעו על חולשה במרץ בעקבות המלחמה, כשהיצוא הטכנולוגי ממשיך לתמוך בפעילות. היבוא התכווץ ב-12% ויצוא הסחורות (ללא יהלומים) התרחב בשיעור של כ-2.4%, בעקבות התרחבות תעשיות הטכנולוגיה העילית בשיעור של כ-6.6%, שקיזזה את החולשה ביתר ענפי היצוא.
אג"ח ממשלתי בחו"ל: ציפיות הריבית בעולם עלו בשבוע האחרון, בעקבות עליית מחיר הנפט והאכזבה מהמשך סגירת מצרי הורמוז. בארה"ב נרשמה עליה מתונה בציפיות הריבית לסוף 2026 בשיעור של 4 נ"ב והשווקים מגלמים הסתברות של 11% להפחתת ריבית השנה ל-3.53%. הציפיות לא הושפעו מנאום המועמד לתפקיד הנגיד, למרות תמיכתו בסביבת ריבית נמוכה יותר, לאור אי הודאות הגבוהה והחשש מהאצה באינפלציה.
בגוש האירו נרשמה עליה של 20 נ"ב בציפיות הריבית לסוף השנה ל-2.5%, והשווקים מגלמים צפי לשתי העלאות ריבית, עם זאת, להערכתנו, ככל שהמלחמה תסתיים בהקדם יש סבירות לא מבוטלת שה-ECB ימנע מלהעלות ריבית.
תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב עלו ב-5 נ"ב לכל אורכו של העקום על רקע העליה בציפיות הריבית. בשבועות האחרונים, התשואות הארוכות מתנהגות בדומה לציפיות הריבית לשנה הקרובה, ולמרות אי הודאות הגבוהה, לא נרשמה עליה בפרמיית הסיכון. עמדתו של המועמד לנגיד הפד, התומך בצמצום משמעותי של מאזן הפד, תומכת בעליית תשואות ובעליית פרמיית הסיכון, אולם, בפועל ההשפעה על התשואות לרוב אינה משמעותית.
שוק האג"ח הממשלתיות בישראל: במהלך השבוע נרשמה עליה מתונה בציפיות הריבית, בעקבות העליה במחיר הנפט, והחלשות השקל. השווקים מגלמים הסתברות של 48% להפחתת ריבית בישיבה הקרובה בסוף מאי, וצפי לריבית של 3.55% בסוף השנה, לעומת 3.45%, לפני שבוע.
הירידה במתח הגיאופוליטי והתחזקות השקל בשבועות האחרונים, תומכים בהפחתת ריבית מהירה. מנגד, התאוששות חדה ברכישות בכרטיסי אשראי, אי הודאות הגבוהה והסיכוי לעליה מחודשת בסיכון הגיאופוליטי כל עוד המלחמה לא הסתיימה, ממתנים את הורדות הריבית, אנו מעריכים כי בנק ישראל ימנע מלהפחית ריבית עד לסיום המלחמה.
העליה בציפיות הריבית הובילה לעליית תשואות באג"ח הממשלתי השקלי לכל אורכו של העקום, התשואות לשנתיים ולעשר שנים עלו ב-6 וב-8 מ"ב, בהתאמה. התשואות הצמודות, לעומת זאת, ירדו בשיעור מינורי של 2 נ"ב, וכתוצאה, נרשמה עליה בציפיות האינפלציה, והציפיות לשנתיים עומדות על 2.2%.
עוד ב-
להערכתנו, האינפלציה בשנתיים הקרובות צפויה להיות נמוכה יותר, ולכן קיימת עדיפות לאג"ח השקלי. אולם, מנגד, אי הודאות בטווח הקצר לגבי מועד סיום המלחמה וההשלכות על מחיר הנפט, תומכות באטרקטיביות של האג"ח הצמוד".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
