סקירה מאקרו-כלכלית של יחידת המחקר בבורסה משקפת את הצפי שלה ל-2026, לפי יחידת המחקר ישראל צופה צמיחה גבוהה ותחזית אופטימית, המשק הישראלי צפוי להציג צמיחה של 4.6% בשנת 2026, שיעור שאין דומה לו במדינות המפותחות. מדד ת"א-125 יראה ביצועים תחרותיים ומכפילים לא גבוהים: מדד ת"א-125 ימשיך להציג ביצועים תחרותיים גלובלית, עם מכפיל רווח נמוך בכ-30% לעומת S&P500 והרכב סקטוריאלי מגוון.

האינפלציה בישראל תמשיך לרדת - האינפלציה צפויה לרדת אל מתחת ל-2% ב-2026, עם סיכוי להפתעה חיובית נוספת, תוך תמיכה של עוצמת השקל, ירידת מחירי הטיסות ופתיחת השמיים.

הפחתת ריבית בישראל צפוי להמשיך להפחית את הריבית בקצב דומה לפד, מה שיתמוך בשוק החוב המקומי ובשוק הדיור. בעוד הפחתת הריבית הצפויה תומכת באיגרות חוב במח"מ בינוני, עם העדפה לדירוגי ביניים ופיזור בין מנפיקים.

כשליש מהשקעות במדד S&P500 מרוכזות בשבע חברות ענק, שנסחרות במכפיל רווח עתידי של 30, לעומת 17 בלבד במדד, בנטרול אותן החברות, מה שמעלה את הסיכון לתיקון.

הנחות הבסיס נכתבות תוך הנחה כי בשנת 2026 לא תחול אסקלציה גיאופוליטית גלובלית. מנגד, איננו מתרחשים תרחיש חיובי וריאלי של סיום המלחמה בין רוסיה לאוקראינה. בישראל אנו מניחים כי המציאות הביטחונית הקיימת תישמר, כלומר הלחימה העצימה בגזרות השונות לא תתחדש ומאידך איננו מתרחשים את האפשרות של הרחבת הסכמי אברהם. בארה"ב יתקיימו בחירות אמצע בחודש נובמבר 2026, שאומנם עשויות להגביר את התנודתיות באופן נקודתי בתרחיש של היחלשות הרפובליקנים בקונגרס ואולם להערכתנו תוצאות בחירות אלו לא יכתיבו את המגמה השנתית בשווקים. בנוסף, שנת 2026 צפויה להיות שנת בחירות בישראל וגם לכך עלולות להיות השפעות שונות. בראייה גלובלית, הסיכון המוחשי ביותר שניתן לזהות בנקודת הזמן הנוכחית הוא תמחור מניות ה- AI בדגש על תמחור "שבעת המופלאות" וההשלכות האפשריות על השווקים כתוצאה מהתכווצות המכפילים של מניות אלו. "שבעת המופלאות" – קבוצת החברות הגדולות במדד,S&P500 –  מרכזות כשליש מהשקעות המדד, ונסחרות במכפיל רווח עתידי ממוצע של 30 לשנת 2026, לעומת מכפיל של 17 בלבד למדד ללא אותן חברות. סיכון פחות מדובר, אך לא פחות רלוונטי הוא תרחיש של עליית תשואות חדה בתשואות איגרות חוב ממשלתיות בשווקים מפותחים. המדיניות הפיסקאלית המרחיבה בארה"ב, יפן ואירופה כבר הביאה עימה לעליית תשואות לא מבוטלת בחלקים הארוכים של עקום התשואות ביפן ומדינות מרכזיות באירופה ומקטינה את התמסורת בין ההקלה המוניטרית של הפד לירידת תשואות החוב הארוכות. המשך מגמה זו בשילוב עם אינפלציה עולה עשויה לאתגר את השווקים ואולם גם כאן אין מדובר בתרחיש בעל הסתברות התממשות גבוה בשנה הקרובה וככל ויתפתח תרחיש שכזה ניתן להניח כי הבנקים המרכזיים ימתנו אותו בכלים העומדים לרשותם.

ארה"ב בדרך לעוד שנה של צמיחה כלכלית נאה  - כלכלת ארה"ב צפויה לצמוח בשנת 2026 בטווח הנע בין  2.25% - 2% ואולם אנו מעריכים כי תיתכן הפתעה כלפי מעלה בצמיחה השנתית על רקע המדיניות המוניטרית והפיסקאלית התומכת ובום השקעות ה- AI.

הרכב הצמיחה צפוי להשתנות ולשקף השקעות מוגברות בתשתיות AI לצד המשך צמיחה בצריכה הפרטית, הנשענת על הטבות מס ותחושת עושר, שמקורה בעליית מחיר הנכסים הפיננסים.  יתר על כך, מהפיכת ה- AI מייצרת מצב עולם לפיו גם חולשה יחסית בשוק העבודה לא בהכרח תביא להאטה בצמיחה כפי שהורגלנו באופן היסטורי.

שוק העבודה בארה"ב אומנם מפגין סימני האטה ואולם מדיניות ההגירה ההדוקה מקטינה את היצע העובדים ולפיכך די בתוספת משרות חודשית של 70 – 100 אלף משרות בכדי לשמר את רמת האבטלה הקיימת. ההקלות המוניטריות החזויות שצפויות לתמוך בשוק הדיור והצורך המתמיד בכוח אדם בעולמות הבריאות והסיעוד מגבילים את הפוטנציאל לעלייה חדה באבטלה.

בשנת 2026 צפויים אזרחי ארה"ב ליהנות מתמריצים פיסקאליים ניכרים שצפויים לקבל ביטוי בגידול של 0.3% - 0.4% בצמיחה וגידול של כ- 100 מיליארד דולר בהכנסה הפנויה, מתוכם קיטון מוערך של כ- 65 מיליארד דולר בתשלומי המיסים. המשך תהליך הפחתת הריבית בארה"ב  יתמוך בהמשך צמיחת הצריכה הפרטית שהיא ליבת הצמיחה בארה"ב.

רוטציה סקטוריאלית היא אמצעי באמצעותו ניתן להקטין תלות בתמחור מניות הטכנולוגיה הגדולות - אנו ערים לתחושת חוסר הנוחות הנובעת מקדחת השקעות ה- AI ובדגש על ההשקעות הסיבוביות הענקיות בתחום, ואולם רוטציה סקטוריאלית במדד לתחומים המתומחרים באופן נוח יותר כגון פיננסים ובריאות יכולים להקטין את סיכון ההשקעה בתיק המניות האמריקני, תוך שמירה על חשיפה גבוהה יחסית לשוק מניות זה גם בשנת 2026.

תלות של מדד ה- S&P500 בשבעת המופלאות וסימן השאלה סביב המוניטיזציה של ה-AI  ביחס ל- CAPEX העצום בתחום, יוסיפו להוות את מקור התנודתיות המרכזית במדדי המניות בארה"ב בשנת 2026. 

הזהב יוסיף לנצוץ אבל פחות - הצפי להמשך הפחתת ריבית בארה"ב  תומך בהמשך התחזקות הזהב גם בשנת 2026. תחזית להמשך גיוון  בתיק יתרות המט"ח של בנקים מרכזיים ובראשם המדינות המתעוררות בכלל וסין בפרט תומכים אף הם בעוצמת הזהב. יתר על כך, החשיפה לזהב בתיקי ההשקעות נמוכה היסטורית ולפיכך הגדלת הצבירות ב-ETF  על הזהב תתמוך במחירים. יחד עם זאת, בעבור משקיע ישראלי החשיפה לדולר שנגזרת מהשקעה בזהב, מקטינה את האטרקטיביות של השקעה בזהב בהינתן צפי לעלייה מתונה במחירי הזהב ולכן משקיע החפץ להיחשף לקרן סל המשקיעה בזהב צריך לשקול פתרונות מגודרי מטבע.

בשקט-בשקט האינפלציה בישראל בדרכה לקידומת 1. מישהו זוכר שהאינפלציה השנתית בשנת 2022 עמדה על 5.2%? האינפלציה השנה תעמוד לראשונה מאז שנת 2022 ביעד האינפלציה וצפויה להסתכם ב- 2.7%.  בין השנים 2014 ל- 2020 לא הייתה אינפלציה בישראל, הקורונה והמלחמה אחריה וגם שינוי מגמה עולמי הספיקו להשכיח זאת.

אנו מעריכים כי האינפלציה במשק הישראלי בשנת 2026 תוסיף לרדת והתסריט המרכזי שלנו הוא כי האינפלציה השנתית תסתכם בפחות מ- 2% וקיים יסוד סביר להניח כי האינפלציה אף תפתיע כלפי מטה.

יתר על כך, גם ציפיות האינפלציה הבינוניות והארוכות מלמדות על צפי להתבססות האינפלציה במרכז יעד האינפלציה. בשנה הקרובה יהיה זה השילוב של סיום המלחמה ופתיחת הים והשמיים, אשר צפויים לחלחל בעוצמה גוברת לסביבת מחירים נוחים יותר במוצרים המיובאים.

עוצמת השקל, כמו גם צפי להוזלת מחירי הטיסות, צפויים אף הם לתמוך בסביבת אינפלציה מתונה וזאת למרות האצה חזויה בצמיחה. ציפיות האינפלציה הנמוכות יחסית הגלומות בשוק תומכות באיזון בין האפיק השקלי לאפיק הצמוד בתיק החוב.

פחות גירעון, פחות גיוסי ממשלה – הגירעון הממשלתי בשנת 2026 צפוי לעמוד על כ- 4.3%. ממשלת ישראל תפחית את גיוסי החוב בשוק המקומי לאחר תקופה ארוכה של צרכי מימון גוברים. בהינתן תחזית זו, הצפי הוא כי הלחץ מצד ההיצע בהנפקות יפחת והדבר יתמוך בירידת תשואות באפיקי החוב הממשלתי הארוך. סביר כי האוצר ינצל את האמור להארכת מח"מ הגיוס במהלך השנה הקרובה.

בנק ישראל יפחית את הריבית בקצב הפד. בנק ישראל ימשיך להפחית את הריבית במשק במהלך 2026 זאת כאשר התסריט המרכזי הוא כי הריבית במשק תרד השנה ב- 0.75% במצטבר.  אנו צופים כי הקו המוניטרי השמרני של בנק ישראל יישמר גם בשנת 2026. השקל יוסיף להתחזק אל מול מטבעות הסחר ואולם קצב התיסוף בשנה הקרובה יפחת - אנו מעריכים כי השקל יוסיף להפגין עוצמה אל מול מטבעות הסחר ואולם קצב ההתחזקות של השקל צפוי להיות מתון יותר מאשר בשנת 2025. 

לא צפוי V במחירי הדיור בתחילת 2026 - מחירי הדירות יוסיפו להיות תחת לחץ מחירים בחודשים הקרובים, על רקע עודף היצע גדול בתחום. ככל שהשנה תתקדם והריבית במשק תרד ותמצא את נקודת שיווי המשקל החדשה בענף והביקושים יגדלו, שכן הדמוגרפיה הישראלית תעשה את שלה ותחזיר את הקונים לשוק במחירים נוחים יותר ובעלויות מימון נמוכות יותר.

מדד ת"א-125 ימשיך להציג ביצועים תחרותיים בהשוואה גלובלית. נכון לנקודת הזמן הנוכחית, הבנקים המקומיים מתומחרים במכפילי רווח נמוכים בהשוואה גלובלית ומתאפיינים בתשואת דיבידנד גדלה, וזאת למרות עליות שערים קודמות ואתגרים רגולטוריים. סקטורים כגון ביטחון, אנרגיה וגז, IT מקומי, בתי השקעות, תקשורת ותשתיות נשענים על ביקושים פונדמנטליים יציבים, המהווים גורם משפיע על מבנה המדד.

רמת החשיפה הישירה של המדד לתחום ייזום הנדל"ן היא מוגבלת יחסית, נתון העשוי למתן את השפעת מגמות המחירים בשוק הדיור על ביצועי המדד הכללי. בנוסף, הצפי להפחתת ריבית במשק עשוי להשפיע על רמת העניין במניות ערך ובחברות המאופיינות בחלוקת דיבידנדים בשוק ההון המקומי.

מהפיכת המסחר של המשקיעים הפרטיים המתרחשת מול עינינו המכניסה ציבור חדש של משקיעים לשוק המקומי והעובדה שהחדירה של מדדי הבורסה לתיקי הציבור נמוכה, תומכים בהערכתנו להמשך צמיחה בהיקף הנכסים העוקבים אחר המדדים הישראלים, באופן שיתמוך בנזילות ובתמחורי החברות. 

עוד ב-

"אני קונה כי כולם קונים": הגורם שהכי משפיע על ההשקעות שלכם

לכתבה המלאה

אין עוד משק מפותח שאנו מכירים שצפוי להציג צמיחה של כ- 4.6% בשנת 2026 ומכאן אנו שואבים את האופטימיות לביצועי יתר של השוק המקומי גם בשנת 2026. בכל האמור בתמחור היחסי של שוק המניות המקומי אל מול מקבילו בארה"ב, אזי מכפיל הרווח המקומי על בסיס הרווחים ב- 12 החודשים האחרונים של מדד ת"א- 125 נמוך בכ- 30% מהמכפיל המקביל של מדד ה- 500 P&S.