השוק
"בזק תעלה, סלקום תרד": הבנק העולמי בתחזית על מניות התקשורת
מגזר התקשורת כולו צפוי להנות מסיום ההשקעות בסיבים - אך לפי ברקליס לא כל המניות ינועו בצורה דומה. למה בבנק העולמי אופטימיים יותר לגבי בזק מאשר סלום ופרטנר?
בית ההשקעות ברקליס פרסם סקירה מקיפה על מגזר התקשורת הישראלי, ובמרכזה ההמלצה הברורה: בזק היא המניה המועדפת בענף. האנליסטים טאבי רוזנר וכריס ריימר מעניקים למניה דירוג "משקל יתר" עם מחיר יעד של 7.5 שקלים למניה, לעומת שער של 6.56 שקלים במועד פרסום הסקירה - אפסייד של 14.3%.
לעומת זאת, המלצותיהם לגבי סלקום ופרטנר פחות אופטימיות, כאשר שתיהן זוכות להמלצת "משקל חסר", שהיא למעשה המלצה למכירה.
ברקליס מסבירה שבזק ממוקמת בצורה הטובה ביותר ליהנות מהמעבר בענף לסיבים אופטיים, וממעבר רשתות הסלולר מדור 4G לדור 5G. החברה מתקרבת לסיום מחזור ההשקעות הרב-שנתי שלה, ומכאן והלאה צפויה האצה משמעותית בתזרים המזומנים החופשי.
המניה נסחרת במכפיל EV/EBITDA מותאם של 6.2 לשנת 2026 - מכפיל שנחשב זול בעיני האנליסטים לאור התחזיות של החברה לצמיחה שנתית של 2-3% בהכנסות, 2% ב-EBITDA ו-7-9% בתזרים החופשי. תשואת הדיבידנד הצפויה עומדת על 5.7%.
מעבר למצבה התפעולי החזק, ברקליס מזהה שני זרזים משמעותיים שעשויים להוסיף ערך לבזק: הסרה אפשרית של ההפרדות המבניות שמוטלות על החברה כבר שני עשורים, וקונסולידציה צפויה בענף.
משרד התקשורת פרסם לאחרונה קריאה להערות ציבור בנושא הסרת ההפרדות, תוך שהוא מציין שלא ברור אם המבנה הנוכחי עדיין משרת את מטרתו. ההערכה היא שהסרה מלאה של ההפרדות תאפשר לבזק לפעול כחברה מאוחדת, למזג פעילויות, להכיר בהפסדים צבורים וליהנות מיתרון לגודל.
עם זאת, האנליסטים מדגישים שלא כללו תרחישים אלה בתחזית הבסיס שלהם בשל אי הוודאות לגבי העיתוי והיקף השינויים.
בתרחיש האופטימי שלהם, מחיר היעד עומד על 9 שקלים (עלייה של 34% לעומת היום), המבוסס על חדירת סיבים גבוהה מהצפוי וחיסכון רב יותר בעלויות. בתרחיש הפסימי, המחיר יכול לרדת ל-4.5 שקלים, אם תתעצם מלחמת מחירים עם המתחרים.
לגבי סלקום, הנסחרת ב-34.24 שקלים נכון למועד הסקירה, מחיר היעד של ברקליס עומד על 30 שקלים - פוטנציאל ירידה של 12.4%. האנליסטים מציינים שלחברה אמנם נתח השוק הגבוה ביותר במגזר הסלולרי, אך ספקיות התקשורת נמצאות תחת תחרות עזה הן בשירותי הסלולר והן בשירותי הקווי.
ההמלצה השלילית נובעת מפוטנציאל העלייה המוגבל יחסית, למרות הציפיות לשיפור בהכנסה הממוצעת למנוי עם חבילות 5G.
בתרחיש האופטימי לסלקום, המחיר יכול להגיע ל-35 שקלים אם החברה תצליח לבצע מעל הציפיות בצד הקווי ולתפוס נתח שוק גדול יותר. בתרחיש הפסימי, המחיר עלול לרדת ל-21 שקלים במקרה של תחרות מוגברת ואובדן נתח שוק, בנוסף לירידה חדה יותר מהצפוי בהכנסה הממוצעת למנוי.
פרטנר, הנסחרת ב-32.87 שקלים נכון למועד הסקירה, מקבלת מחיר יעד של 31 שקלים - פוטנציאל ירידה של 5.7%. ההסבר דומה: למרות שיש לה את נתח השוק השני בגודלו במגזר הסלולרי, התחרות העזה בשני הפלחים מגבילה את פוטנציאל העלייה.
ברקליס צופה לחברה הכנסות של 798 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2025, ירידה של 6.2% בהשוואה שנתית, בעיקר בשל הכנסות חד-פעמיות שהיו ברבעון המקביל אשתקד.
בתרחיש האופטימי, המחיר יכול להגיע ל-36 שקלים אם הצעת ה-Triple של החברה תצליח לקחת נתח שוק מהמתחרים ותתחיל להניב רווחים מוקדם מהצפוי. בתרחיש הפסימי, המחיר עלול לרדת ל-22 שקלים במקרה של תחרות מוגברת והמשך ירידה בהכנסה הממוצעת למנוי בקצב דומה לזה שנראה בחמש השנים האחרונות.
עוד ב-
ברקליס מציינת שהסביבה המקרו-כלכלית בישראל חזקה ותומכת. האינפלציה עומדת על 2.5%, האבטלה על 2.9%, והוצאה בכרטיסי אשראי ממשיכה במגמת עלייה. בנוסף, הקלה במתיחויות הגיאופוליטיות והתאוששות הנסיעות לחו"ל צפויות לתמוך בהחזרת הכנסות הרומינג. בנק ישראל צופה צמיחת תוצר של 2.5% ב-2025 ו-4.7% ב-2026, כל אלה מהווים רקע חיובי למגזר התקשורת.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
