מאחורי העליות בשוק המניות מסתתר סיפור מפתיע: השוק פועל כיום בשתי מהירויות שונות. מצד אחד, מנהלי השקעות אנושיים ("דיסקרציוניים") נשארים זהירים מאוד. מצד שני, מודלים ממוחשבים ואסטרטגיות אוטומטיות ("שיטתיות") דוחפים את השוק למעלה במלוא הכוח.

הפער הזה בא לידי ביטוי בכך שהמודלים האוטומטיים מציגים חשיפה גבוהה מאוד למניות (אחוזון 92), בעוד שהמנהלים האנושיים שומרים על חשיפה ניטרלית-נמוכה (אחוזון 36 בלבד). כתוצאה מכך, החשיפה הכוללת בשוק נראית מתונה-חיובית (אחוזון 64).

הדיסוננס הזה מלמד שהכניסות האחרונות לשוק הגיעו בעיקר מאלגוריתמים, בעוד שהמשקיעים האנושיים עדיין יושבים על הגדר.

מבחינה היסטורית, סביבה של גידול ברווחי החברות ושיפור בנתונים המאקרו לרוב מייצרת הרחבת חשיפה מצד מנהלים דיסקרציוניים. הפעם, החשש משילוב של סיכוני אינפלציה מתמשכת, תנודתיות באג"ח הארוכות והפתעות גיאופוליטיות מחזיק את היד על הבלם. המשמעות המעשית למשקיע היא שעדיין לא נצפתה התפרעות סיכון רחבת היקף, הכניסות למניות מגיעות בעיקר מצד עקומות כללים ולא מצד רגש אנושי.

מנגד, גופי מחקר מסמנים כי אם הקו המאקרו ימשיך להציג צמיחה סבירה ורווחים יציבים, הפער עלול להיסגר כלומר, החשיפה הדיסקרציונית עשויה לעלות בהמשך. במילים אחרות, מבחן המפתח הקרוב הוא צמיחה כלכלית אמיתית יותר מאשר מסלול הריביות כשלעצמו. אם הנתונים ימשיכו להפתיע לטובה, החשש הנוכחי עשוי להתפוגג בהדרגה ולהוביל ליישור קו עם המודלים.

עוד צל קטן מעל השוק הוא פירוק חלקי של מסחר רדיפת מומנטום שנצבר בקיץ. תזוזות מחזוריות בין סקטורים, במיוחד בין טכנולוגיה לרכיבים מחזוריים וערך אותתו כי לא כל העליות היו אחידות. עבור מנהל תיקים, זה מחזק את החשיבות של בנייה סלקטיבית, לא כל חשיפה למניות דומה, ולא כל מדד נהנה מאותם כוחות תומכים.

עונת הדוחות המתקרבת מוסיפה סיבה למשמעת. כניסת חברות לחלונות השקט לפני פרסום תוצאות צפויה לצנן את קצב הרכישות העצמיות, מנוע ביקוש חשוב בשוקי המניות. הפחתה זמנית בביי-בקס עשויה להגביר רגישות לנתוני מאקרו ולכותרות, ולהגדיל את משקל המיקרו של דוחות, תחזיות ושולי רווח.

השורה הפרקטית למשקיע היא תמונת החשיפה כיום רחוקה מאופוריה. כל עוד הצמיחה והרווחים תומכים, יש תרחיש של הצטרפות מאוחרת מצד הדיסקרציוניים, מה שעלול לחזק את המגמה אם וכאשר יקרה. עד אז, ניהול משקל מניות מתון, בחירה מדויקת בסקטורים ומעקב הדוק אחר עונת הדוחות והנתונים המאקרו יישארו כלי העבודה הנכונים.

עוד ב-

וורן באפט מזהיר אתכם: "אתם משחקים באש"

לכתבה המלאה

 

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 

אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.