השוק

בנק יוליוס בר: "המכסים הגבוהים תורמים לעלייה בסיכון למיתון"

מדיניות המכסים של טראמפ עולה שלב: שלוחות הפדרל ריזרב בפילדפליה, ניו יורק וריצ'מונד דיווחו על ירידות חדות בפעילות העסקית, בתוכניות השקעה ובכוונות לגיוסי עובדים

מערכת ice | 24/4/2025 21:48

מלחמת הסחר (צילום shutterstock, pixabay)

דייוויד קול, הכלכלן הראשי של "יוליוס בר", הציג את תחזית המאקרו של בנק ניהול העושר ביחס למדיניות המכסים של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ. המדיניות האמריקאית התנודתית בנוגע למכסים, לתקציב הפיסקלי ולתמריצים משתנים ניכרת כבר בתוצאות הראשוניות של הסקרים התעשייתיים בארה"ב.

שלוחות הפדרל ריזרב בפילדלפיה, ניו יורק וריצ'מונד דיווחו פה אחד על ירידות חדות בפעילות העסקית, בתוכניות השקעה ובכוונות לגיוסי עובדים. תוצאות הסקרים הגיעו לרמות המאפיינות בדרך כלל תקופות מיתון.

לדבריו, כלכלת ארה"ב והחברות האמריקאיות עומדות בפני חוסר איזון פנימי מינורי שאין בו בכדי להצדיק עצירה בהשקעות ובגיוסים. "לכן, ההסתברות ההולכת וגדלה לקיפאון כלכלי נובעת לדעתנו מגורם חיצוני – מדיניות כלכלית מגבילה ותזזיתית הכוללת מכסים שרירותיים, שיבושים בהוצאה הציבורית, שינויים בלתי צפויים בתמריצים ומדיניות פיסקלית בלתי־יציבה", כך כתב הכלכלן הראשי של יוליוס בר.

אנו מעלים את ההסתברות לקיפאון כלכלי ממושך, שעונה להגדרת מיתון, לרמה של 50% בחודשים הקרובים. המכסים הגבוהים במיוחד על יבוא לארה"ב תורמים לעלייה בסיכון למיתון, תוך שהם דוחפים את שיעורי האינפלציה, ציפיות האינפלציה ורמת אי־הוודאות. בכך הם מבדלים את ההאטה הנוכחית ממיתונים קלאסיים, אשר לרוב מאופיינים דווקא בלחצים דפלציוניים, ומעצבים תרחיש של סטגפלציה, כלומר שילוב של צמיחה חלשה ואינפלציה גבוהה.

המצב הזה מגביל את יכולתו של הפדרל ריזרב להגיב בהפחתת ריבית מהירה ומשמעותית. אנו מעריכים כי הפד יעדיף להמתין עם הפחתות ריבית, כדי לא להחמיר את העלייה באינפלציה ובציפיות האינפלציה.

רק כאשר הפגיעה בפעילות הכלכלית תחל לחלחל לשוק העבודה ולגרום לעלייה בשיעור האבטלה, אז הפד יתחיל להפחית את הריבית ובצורה אגרסיבית. התחזית שלנו היא להפחתה של 50 נקודות בסיס הן בהחלטת יולי והן בהחלטת ספטמבר של ועדת השוק הפתוח (FOMC).

במקביל, המדיניות הלא־יציבה והמרקנטיליסטית של ארה"ב מייצרת אתגרים מסוימים לצמיחה גם בשאר העולם. אולם באירופה קיים כעת מרחב פעולה גדול יותר להתמודדות עם הסיכונים לצמיחה, הודות לרמות אינפלציה וציפיות אינפלציה נמוכות יותר.

הביקוש המקומי באירופה היה רדום בשנים האחרונות כאשר הצריכה פיגרה אחרי קצב הגידול בהכנסה, ההוצאה הציבורית הוגבלה בשל משמעת תקציבית, ומדיניות מוניטרית מרסנת שנועדה להילחם באינפלציה גרמה לפגיעה בביקוש המקומי.

"כעת אנו מעריכים כי נראה גידול בהוצאה הציבורית והקלה במדיניות המוניטרית", ציין כלכלן יוליוס בר. הבנק המרכזי האירופי (ECB) כבר הפחית את הריבית שבע פעמים, בסך מצטבר של 175 נקודות בסיס וברמיזותיו מהפגישה האחרונה אותת כי הוא מוכן להמשיך ולהגיב לסיכונים לצמיחה באמצעות צעדים מוניטריים מתאימים.

עוד ב-

למרות הבטחת נתניהו: בישראל גובים מכסים מארה"ב על ייבוא חקלאי

לכתבה המלאה

"אנו מפרשים את המסר של ה-ECB כמוכנות לעבור למדיניות מוניטרית מרחיבה, ומעדכנים את תחזיתנו לשלוש הפחתות נוספות של 25 נקודות בסיס כל אחת במהלך הפגישות הקרובות – כך שהריבית המרכזית צפויה לרדת לרמה של 1.5% עד ספטמבר השנה", כתב הכלכלן.