שוק הקריפטו עבר ממצב המתנה לגל חזק של הורדת סיכון. ביטקוין נשבר מטה לאזור אמצע ה־80 אלף ואף נמוך מזה intraday, כשהשיח עבר ממתי הפריצה הבאה לאיפה הרצפה הבאה. אנליסטים דיברו על לולאת דום פסיכולוגית, ירידות שמאכילות יציאות מהקרנות, שמאכילות עוד לחץ מחירים. השבוע הזה היה הגרסה המוחשית לתיאוריה, עם ירידה שבועית מהכואבות מאז נובמבר 2022 והחזרה אל אזורי מחיר שלא נראו חודשים.

הנתון הסמלי שהכתיב את הטון הגיע באמצע השבוע. יציאת שיא יומית של כ־523 מיליון דולר מקרן הספוט של בלאקרוק, IBIT. זה היה האות הברור ביותר לכך שהכסף הסיסטמי לחוץ על כפתור הוצאת סיכון. כשאות כזה מגיע מהקרן הגדולה ביותר בשוק, הוא נוטה להדהד רחוק, מגדיל תנודתיות intraday ומחזק את הטיית ה-sell-the-rip. מבחינת מבנה השוק, זהו שינוי כיוון זמני במנוע שעד לאחרונה ספג דיפסים בעקביות.

מבחינת רמות מחיר, הביטקוין נגע במהלך השבוע בשפל סביב אזור 82–85 אלף, ירידה של יותר משליש מן השיא של אוקטובר, מה שהחזיר את הדיון ליחסי הגומלין בין ריבית, דולר חזק ותיאבון סיכון כולל. בשוק המתכות היקרות ראו גידור זהב מתעורר, ובמניות הצמיחה נרשמה צינה מקבילה. זה לא רק סיפור של קריפטו, זה סיפור של דפוס גלובלי שבו אי־ודאות מאקרו דוחפת משקיעים להקטין בטא ולסגור מינוף.

אתריום ספג את המכה בצד השני של המטבע. המחיר נדחק אל אזור 2,700–2,900 במהלך השבוע, כשכל ניסיון ריבאונד נבלם במהירות. בזרימות לקרנות הספוט ראינו מגמה מעורבת, ימים של יציאה לצד נצנוצים נקודתיים של כניסה, תמונה שמספרת על משקיעים מוסדיים שמנמיכים פרופיל עד שיתבהר מצב המאקרו. מבחינה פונדמנטלית, נתוני שימוש ברשת ועומק סטייקינג ממשיכים לספק טיעון בינוני־ארוך טווח, אך בטווח הקצר המנגנון הדומיננטי הוא רגשי ונזילותי.

מעבר לשניים הגדולים, סולנה הצליחה למשוך אש גם בשבוע של אדום. בשקט יחסי, ואן־אייק פרסמה תשקיף מעודכן ל־VSOL, מוצר ETF על סולנה, מיום 16 בנובמבר. עצם הפרסום בתקופה תנודתית מאותת שחלון המוצרים על אלטקוינים גדולים נפתח, גם אם הדרך לאישור עדיין רצופה תנאים רגולטוריים. במקביל, החשבון הרשמי של סולנה דגדג את הסנטימנט עם הבטחה להכרזה גדולה, אירועי תודעה שעשויים להזיז את המחיר בטווח קצר אך בעיקר מעידים על אקו־סיסטם שממשיך לייצר כותרות גם כשגרף המחיר לוחץ ברקס.

ב־BNB וב־XRP המהלך היה פחות נרטיבי ויותר מכני, התנהגות בטא גבוהה ל־BTC עם העמקה רגעית של ירידות בעת שוק דליל. ב־BNB נרשמה חולשה יחסית לקראת סוף השבוע, וב־XRP ירידה דו־ספרתית קלה בשיא הסערה. כאשר ETF ביטקוין רושמים רצף יציאות, ההון הטקטי באלטים נוטה להתכווץ ראשון, והספרים נעשים רדודים יותר סביב החדשות. המשמעות למשקיע, בתקופות לחץ מתאם בין המובילים לאלטים גדולים נוטה לעלות, והגנת סיכונים צריכה להיבנות מראש ולא ברגע האחרון.

במצב כזה, האינדיקטורים שמעניינים אינם רק מחיר. סטיות משתמעות באופציות קפצו, בעיקר בצד הפוטים לטווח הקצר, עדות לביקוש לביטוח. ב־ETFs ראינו דפוס של יציאות ברצף, בלימה נקודתית, ואז בדיקה נוספת כלפי מטה. זהו מבנה אופייני לשלב עיכול אחרי ראלי ארוך, הון מהיר יוצא, הון סבלני מניח פקודות עמוקות יותר, והשוק מחפש בסיס חדש שממנו ניתן לבנות אמון. אנליסט בכיר ניסח זאת כך השבוע, “המגמה הארוכה לא נשברת ביום אחד, אבל היא דורשת כעת ריבית של סבלנות”.

היבט רגולטורי קיבל זווית מעניינת, דיווחי סוף־שנה מצביעים על שינוי טון באכיפה בארצות הברית לעומת השנים האחרונות, עם פחות מהלכי אכיפה באמצעות כותרות ויותר התמקצעות בתשתיות שקיפות, שמירת נכסים וסטייבלקוינס. למשקיע זה נשמע יבש, אך זהו החומר שממנו בנויים גשרים בין הון מוסדי לבין רשתות ציבוריות. כאשר המסילות המשפטיות ברורות יותר, קל יותר להון גדול לחזור לאחר תיקון.

מה הלאה. בטווח המיידי, הדינמיקה תלויה בשני גורמים, האם יציאות ה־ETF יירגעו ויפנו מקום לימים של כניסות נקודתיות, והאם נתוני המאקרו בארצות הברית יאותתו שהפד קרוב יותר להקלה מאשר להמשך הידוק. בטווח הבינוני, עצם קיומה של תעשיית מוצרים סביב ביטקוין ואתריום, והאפשרות הממשית ל־ETF באלטקוינים גדולים, יוצרים שכבת ספוג חדשה מתחת למחיר.

עוד ב-

גורו הכלכלה באזהרה דרמטית: "המפולת הגדולה בהיסטוריה מתחילה"

לכתבה המלאה

המשמעות הפרקטית למשקיע בזהירות מקצועית, ליבה מדורגת לביטקוין ואתריום, ניצול תנודות להקטנת עלות ממוצעת, ושכבה קטנה ונשלטת של בטא אלטית למי שמוכן לרעשים קצרים. השוק השבוע הוכיח ששבירת מומנטום אינה סוף סיפור, אלא מבחן משמעת. מי שמנהל סיכונים לפני כותרות יגלה שגם באור חלש אפשר לראות את הכיוון.
  

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 

אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.