אף אחד לא יגיד את זה בפה מלא וכולם מעדיפים לאכול ולשתות שמא מחר יקרה משהו לא טוב אבל צריך להסתכל לאמת "בלבן של העיניים" ולהגיד את מה שכולם כבר יודעים, לוחשים ויש כאלה שאף אומרים זאת בגלוי. תשפ"ב הייתה שנה של שפע, תשפ"ג? תהיה כבר שנה אחרת, לפחות כמו שזה נראה מכאן.

כשאנחנו נכנסים לשנת תשפ"ג אנחנו מסתכלים על עולם שהיציבות רחוקה ממנו. הפלישה של רוסיה לאוקראינה, מעבר לתחלואי המלחמה גרמה לעליית מחירי הנפט והאנרגיה ואנחנו נמצאים רגע לפני החורף שאז הצריכה של אנרגיה באירופה (ובשאר העולם) הולכת וגדלה. חורף קשה שווה צריכה גבוהה יותר ולהיפך וזה אומר ביקושים גדולים יותר וההיצעים? נו טוב, נחכה ונראה.

תשפ"ג תהיה בסימן בחירות לא רק בישראל וזה לא עושה טוב לאף אחד שהשיח מקצין. אם ננסה לבין את מה שמתרחש בימים האלה בחדרי העסקאות של הבנקים הגדולים (שם מתבצעות העסקאות הגדולות באמת) וננסה לגזור מהם משהו על תשפ"ג, הרי שנקבל תמונה לא ממש ורודה. אז תחזיקו חזק, זו הולכת להיות שנה מאתגרת.

מודי שפריר, אסטרטג השווקים הראשי של בנק הפועלים, דמות מוערכת, ותיקה ויודעת דבר וחצי דבר, מדבר ב"בנקאית", שהיא שפה שלא כולם מדברים אותה ולא כולם שולטים בה, אבל השורה התחתונה שלה - עוד לא ראינו כלום.

-בוא ננסה לנתח מה היה בשבוע החולף?

"הפד העלה את הריבית ב- 75 נקודות בסיס וזה היה בהתאם למרבית הציפיות. אבל מה שכן היה זה שהוא העלה משמעותית את תחזיותיו לריבית בשנים הקרובות. הפד מעריך עתה כי הריבית תעלה עד לרמה של 4.4% בסוף 2022 (3.4% בתחזית הקודמת מחודש יולי), 4.6% בסוף 2023 (3.8% בתחזית הקודמת), 3.9% בסוף 2024 (3.4% בתחזית הקודמת).

"אינדיקציה לכך שבדומה לדברי יו"ר הפד, פאוול, לאחרונה - גם מרבית חברי הפד מעריכים כי הריבית תיוותר ב"רמה מרסנת למשך תקופה ארוכה" (FUNDS RATE NEEDS TO STAY RESTRICTIVE FOR SOME TIME). פאוול הוסיף בהקשר לכך כי ההיסטוריה מלמדת שמסוכן יהיה להקל מחדש את המדיניות המוניטארית מהר מדי, והדגיש כי המסר בדבריו "אינו שונה מהמסר שהעביר בג'קסון הול".

אז האינפלציה תהיה עוד הרבה זמן כאן, וזה לא מנבא טוב לשנה הקרובה.

"פד מעריך כי ליבת האינפלציה (Core PCE) תעמוד בסיכום שנת 2023 על כ- 3.1% (עדיין מעל ליעד) – עובדה המסבירה את הערכותיו כי (חרף החששות הגוברים ממיתון בארה"ב ובאירופה בשנת 2023) – הפד לא צופה כי יוריד את הריבית ב- 2023.

"פאוול חזר במשפט הפתיחה על התבטאויותיו הניציות מהחודשים האחרונים כי הפד מחויב להחזיר את האינפלציה ליעד, והוסיף כי הפד יעלה את הריבית לרמה "מספיק מרסנת"  (Sufficient restrictive) על מנת להוריד את האינפלציה, המעיבה בעיקר על השכבות החלשות. פאוול הוסיף כי הפד ימשיך להוריד במהירות את היקף המאזן".                                     
אז למה אנחנו צריכים לצפות עכשיו?

"פאוול ציין כי חציון התחזיות הריבית מעריך אמנם כי הריבית תעלה בעוד 125bp בשנת 2022 לכ- 4.4% (הערכה התומכת בהעלאת ריבית של 75bp בחודש נובמבר ו- 50bp בדצמבר 2022), אך במקביל אמר כי "הרבה" מחברי הפד חוזים כי הריבית תעלה "רק" בעוד 100bp במצטבר בשתי הפגישות הקרובות (THERE'S FAIRLY LARGE GROUP THAT SAW 100 BPS BY YEAR END).  השווקים מתמחרים עתה כי הריבית תעלה בשתי הפגישות הקרובות ב- 70bp וב- 46bp, בהתאמה.

"פאוול הדגיש גם כי הפד מעוניין להגיע לרמת ריבית ריאלית חיובית לאורך על עקום התשואות".

אם כן, אלה המילים המכובסות של מודי שפריר אבל כדאי שנסתכל לרגע על דברים שאמר לנו גורם בכיר נוסף באחד הבנקים הגדולים כשניסינו לחדד את הדברים של שפריר. "תעזוב אותך מכל הסיכומים, אין להם ערך היום. יש לנו רק הערכה אחת כרגע, והיא דומה מאוד למה ששפריר ובנק הפועלים מעריכים. אנחנו לא הולכים ללקק דבש בשנה הקרובה.

עוד ב-

מעולם לא ראיתם את מנהלי רשתות השיווק מבוהלים ככה | טור שישי

לכתבה המלאה

"כשהתשואות על הממשלתי האמריקאי ל-10 שנים נמצאות מעל הרמה של 3.6%, והדולר בישראל מעל 3.5 שקל, זה לא נראה טוב". סיים הבכיר.