החטיבה הפיננסית של בנק הפועלים מתייחסת בסקירה השבועית לתוצאות סקר המיומנויות הבינלאומי, המזכירות לנו ששיקום חשוב נוסף לאחר המלחמה יהיה של מערכת החינוך, זאת בכדי למנוע מצב של פגיעה ארוכת טווח בפריון הייצור במשק. כמו כן מעריכים כלכלני הבנק כי ההגעה להסכם הפסקת אש בצפון, והצעדים שהממשלה נקטה, מעלים את הסיכוי שהממשלה תצליח להפחית את הגירעון בשנה הבאה לסביבה של היעד.

בבנק מציינים כי ירידת פרמיית הסיכון הושפעה מהשינויים הגיאופוליטיים באזור, ואולי גם מאישור התקציב בממשלה, שכלל צעדים לריסון הגירעון, ולא נעלם מעיניהם גם פרדוקס שוק הנדל"ן – דווקא כשהסיכונים הביטחוניים פחתו ואפילו רואים ירידת ריבית באופק, קצב מכירת הדירות יורד.

ישראל
"נחרוג ממנהגנו לעסוק במגמות הכלכליות האחרונות ונתחיל דווקא עם מה שחשוב באמת בטווח הארוך – ההון האנושי", כותבים כלכלני הפועלים. סקר מיומנויות שנערך בשנים 2022-2023 בתחומים של אוריינות קריאה, אוריינות מתמטית ופתרון בעיות אדפטיבי, חושף שציוני האוכלוסייה הבוגרת נמוכים בכל אחד מהתחומים מהממוצע של ה- OECD, ולא רק זאת, אלא שחלה נסיגה בתוצאות ביחס למדינות אחרות לעומת הסקר שבוצע בשנים 2014-2015.

אפשר לטעון שגם ארה"ב לא מצטיינת בתוצאות הסקר ובכל זאת היא מציגה תוצאות כלכליות משופרות לעומת מדינות אירופה שכן מצטיינות בסקר, אבל לישראל אין את הפריבילגיה הזו שיש לארה"ב, לגייס את טובי המוחות בעולם לפיתוח הכלכלה האמריקנית. "אנו לאחר יותר משנה של מלחמה במהלכה נפגעה השגרה במערכת החינוך, ובמקרה של אזור הצפון והדרום, הפגיעה הייתה קשה יותר. שיקום חשוב נוסף לאחר המלחמה יהיה הדבקת הפערים האלו, זאת בכדי למנוע מצב של פגיעה ארוכת טווח בפריון הייצור במשק", הם כותבים.

הגירעון התקציבי השנתי ירד בנובמבר לשיעור של 7.7% מהתוצר. הגירעון פוחת מדי חודש בעיקר בשל יציאה מהתחשיב השנתי של חודשי המלחמה הראשונים, בהם הגירעון היה גבוה במיוחד. זה מאותת כנראה שהגירעון בשנה הבאה לא צפוי להיות בסביבה הנוכחית של 7%, אלא יותר סביב היעד של משרד האוצר - 4.8%. הוצאות הממשלה בנטרול אלו שקשורות למלחמה, עלו ב- 7.5%, שיעור גבוה, שאמור לפחות באופן משמעותי בשנה הבאה.

ההכנסות ממיסים המשיכו לגדול בשיעור נאה, אם כי בסיס ההשוואה מתחיל להיות בעייתי כי ההכנסות ממסים נפלו עם פרוץ המלחמה בשנה שעברה. בעוד כשבועיים יכנסו לתוקפן שורה של העלאות מסים החל ממע"מ, דמי ביטוח לאומי, ועלייה של מחירים בפיקוח כמו ארנונה, מים, חשמל ותחבורה ציבורית. כלכלני הבנק מעריכים כי ההגעה להסכם הפסקת אש בצפון, והצעדים שהממשלה נקטה מעלים את הסיכוי שהממשלה תצליח להפחית את הגירעון בשנה הבאה לסביבה של היעד.

פרמיות סיכון המדינה המשיכו לרדת
ה-CDS לחמש שנים ירד ל-105 נקודות בסיס, ותשואת איגרת החוב לעשר שנים בשקלים דומה לתשואה של ממשלת ארה"ב בדולרים. השינוי החד הושפע מהשינויים הגיאופוליטיים באזור, ואולי גם מאישור התקציב בממשלה, שכלל צעדים לריסון הגירעון.

פרדוקס שוק הנדל"ן
דווקא כשהסיכונים הביטחוניים פחתו ואפילו רואים ירידת ריבית באופק, קצב מכירת הדירות יורד. בחודשים ספטמבר-אוקטובר נמכרו כ-3,400 דירות חדשות בממוצע לחודש, הנתונים החלשים ביותר מתחילת השנה. "בסופו של יום נדל"ן זה הרבה פסיכולוגיה, ובמצב של אי-ודאות קיצונית, הרוכשים שישבו על הגדר, וכאלו תמיד יש בישראל בגלל הדמוגרפיה, חזרו לרכוש דירות", מציינים כלכלני הבנק. הוביל אותם החשש מעליית מחירי התשומות, עליות ריבית ועוד. ככל שהסיכונים פחתו, נכנסים לתמונה יותר שיקולים כלכליים כמו כושר החזר, והיקפי המכירות ירדו.  

גלובלי: מגמת הורדות הריבית בעולם נמשכת, אם כי היא לא אחידה בעוצמתה
בשבוע האחרון נמשכו הורדות הריבית בגוש האירו, בקנדה ובשוויץ, כששתי האחרונות אף הפחיתו את הריבית בשיעור של 0.5%. בפד צפויה השבוע הורדת ריבית נוספת, בשיעור של 0.25%, אך בבריטניה הריבית צפויה להיוותר השבוע ללא שינוי. על רקע הבלימה בירידת שיעור האינפלציה בארה"ב, הציפיות להמשך הורדת ריבית בארה"ב התמתנו והציפיות משוק ההון הן להפחתה של 0.5% בלבד ב-2025, זאת בניגוד לירידות הריבית המהירות שצפויות בשנה הבאה בגוש האירו. בסוף שנת 2025 הריבית בארה"ב צפויה להיות גבוהה משמעותית מזו שבגוש האירו, ובין הגבוהות בקרב המדינות המפותחות.

בסיכום שבועי נרשמה בשוקי המניות בעולם מגמה מעורבת. בארה"ב מדד ה-S&P500 ירד ב-0.6%, מדד הדאו ג'ונס ירד ב-1.8% ומדד הנאסד"ק עלה ב-0.3%. באירופה מדד היורוסטוקס 50 ירד ב-0.2%. מדד הקאק בצרפת ירד ב-0.2% והדאקס בגרמניה עלה ב-0.1%. באסיה, מדד הניקיי ביפן עלה ב-1.0% ובסין מדד הCSI300- ירד ב-1.0%. מחיר חבית נפט מסוג ברנט עלה בשבוע האחרון לרמה של 75 דולר.

הירידה באינפלציה נבלמה
אינפלציית הליבה בארה"ב נותרה ברמה גבוהה של 3.3% זה החודש השלישי ברציפות. מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב-0.3%, בדומה לציפיות, וקצב האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלה מ-2.6% ל-2.7%. מדד הליבה עלה גם הוא בדומה לציפיות בשיעור של 0.3% ושיעור עליית המדד בשניים עשר החודשים האחרונים נותר ברמה של 3.3%. מחירי השירותים (ללא אנרגיה) עלו בחודש האחרון ב-0.3%, בדומה לחודשים האחרונים, ושיעור העלייה ב-12 החודשים האחרונים ירד מעט לרמה של 4.6%.

העלייה במחירי השירותים הושפעה מעלייה חודשית של 0.3% במחירי השכירות, וקצב עלייתם ב-12 החודשים האחרונים התמתן ל-4.7%, שיעור העלייה השנתי הנמוך ביותר מפברואר 2022. מחירי שירותי התחבורה נותרו בחודש האחרון ללא שינוי, ושיעור העלייה התמתן לרמה של 7.1% מ- 8.2% בחודש אוקטובר, ואילו שירותי הבריאות עלו החודש ב-0.4% והשלימו עלייה שנתית של 3.7%. מחירי המוצרים (ללא מזון ואנרגיה) עלו בנובמבר ב-0.3% וב-12 החודשים האחרונים הם ירדו ב-0.6%.

מדד המחירים ליצרן לחודש נובמבר עלה ב-0.4%, שיעור גבוה  מהציפיות, ומדד הליבה עלה בדומה לציפיות ב-0.2%. ב-12 החודשים האחרונים עלה מדד הליבה של המחירים ליצרן ב-3.4%, האצה לעומת החודשים הקודמים.

בשוק העבודה מסתמנת חולשה, עם עלייה במספר דורשי דמי אבטלה. מספר דורשי דמי אבטלה ראשוניים עלה בשבוע האחרון לרמה של 242 אלף, ומספר דורשי דמי אבטלה מתמשכים עלה גם הוא לרמה של 1.89 מיליון.

הפד צפוי להוריד את הריבית ביום רביעי השבוע לרמה של 4.50%, אבל הציפיות להורדות ריבית ב-2025 התמתנו מעט בשבוע האחרון. הציפיות להפחתות ריבית בשנת 2025, כפי שהן נגזרות משוק ההון, התמתנו כאמור בשבוע שחלף. השוק צופה כעת שבשנת 2025 ירשמו שתי הפחתות ריבית של 0.25%, כך שהריבית תרד לרמה של 4.00% בסוף 2025, לאחר שבשבוע שעבר הפחתה נוספת לרמה של 3.75% הייתה מגולמת בהסתברות של כ-60%.

בשבוע האחרון נרשמה עלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים עלתה לרמה של 4.40% מ-4.15%, והתשואה לשנתיים עלתה ל-4.24% מ-4.10%.

גוש האירו
מדד אמון המשקיעים, הסנטיקס, לחודש דצמבר ירד לרמתו הנמוכה ב-12 החודשים האחרונים, והוא משקף את הצפייה לצמיחה נמוכה גם בשנת 2025. ריבית ה-ECB ירדה כצפוי בשבוע שעבר ב-0.25% לרמה של 3.0%, הריבית ירדה במצטבר ב-100 נקודות בסיס השנה.

עוד ב-

מדד אמון הצרכנים: "מתקשים לראות זינוק בר קיימא בצריכה הפרטית"

לכתבה המלאה

בניגוד לריבית הפד, הציפיות להפחתות ריבית מהירות של ה-ECB נותרו גבוהות. השווקים צופים שבמהלך 2025 ירשמו בין ארבע לחמש הפחתות ריבית בשיעור של 0.25% כך שריבית ה-ECB תגיע לרמה שבין 1.75%-2.0%.