השוק

"טבע תעלה בעוד 30%": האנליסטית מספקת תחזית אופטימית אחרי הדוחות

אחרי שהמניה זינקה בשיעור דו ספרתי בעקבות הדוחות החזקים, האנליסטית סבינה לוי ממשיכה להמליץ על קנייה - ומסבירה למה הסיפור של טבע רק מתחיל

רוי שיינמן | 30/4/2026 20:00 1

סבינה לוי, מנהלת מחלקת המחקר בלידר שוקי הון (צילום איה בן עזרי, shutterstock)

מניית טבע זינקה אתמול בכ-12% בבורסת ניו יורק, אחרי שהחברה פרסמה תוצאות שהפתיעו לטובה. אבל לפי האנליסטית סבינה לוי מבית ההשקעות לידר, מי שחושב שהרכבת כבר יצאה מהתחנה - עשוי לטעות. לוי מעלה את מחיר היעד לטבע ל-46 דולר, ומשאירה המלצת קנייה על המניה. המשמעות: גם אחרי הזינוק, היא רואה פוטנציאל עלייה של כ-30% נוספים.

הציפיות לרבעון הראשון של 2026 היו זהירות. לידר עצמה צפתה הכנסות של כ-3.7 מיליארד דולר ורווח של 0.46 דולר למניה. הקונצנזוס בשוק עמד על 3.8 מיליארד ו-0.47 דולר. בפועל, טבע סיפקה הכנסות של כ-4 מיליארד דולר ורווח של 0.53 דולר למניה.

לוי מציינת שתי סיבות עיקריות לעודף: ראשית, אוסטדו, תרופת הדגל לטיפול בהפרעות נוירולוגיות, הניבה יותר ממה שציפו - גם כשלקחו בחשבון שהרבעון הקודם כלל רכישה מוגברת של מלאים על ידי לקוחות, שצפויה הייתה להקטין את הביקוש ברבעון הנוכחי. הצטברות המלאים הייתה מתונה יותר מהמצופה. שנית, הגנריקה באירופה ובארה"ב הציגה ביצועים טובים יותר מהתחזית.

גורם שיש לקחת בחשבון: הרבעון הנוכחי הוא הראשון ללא הכנסות מלנלידומיד - הגרסה הגנרית לרווילמיד, שתרמה כ-300 מיליון דולר להכנסות הרבעון המקביל אשתקד. העובדה שטבע התמודדה עם "חור" כזה גדול ועדיין הכתה את התחזיות, היא לדעת לוי הוכחה לחוזק הגדל של תיק המוצרים החדשניים.

לוי מדגישה נקודה חשובה לגבי אוסטדו בהמשך השנה: הכנסות הרבעון הרביעי של 2026 צפויות להיות נמוכות ביחס לרבעון המקביל. הסיבה - הכנות לקראת הגדלה צפויה של ההנחות על התרופה מינואר 2027, שסוכמה במסגרת מו"מ מול CMS, גוף הבריאות הממשלתי האמריקאי.

הסיכון הנוסף שלוי מזכירה הוא שאלת המלאים של אוסטדו: עדיין לא לגמרי ברור האם הצטברות המלאים בסוף 2025 יבואו לידי ביטוי בצמיחה מתונה יותר ברבעון השני, השלישי, או שימשיכו להתפזר לאורך השנה. זהו גורם אי ודאות שיכול להשפיע על תחזיות הרבעון הבא.

לוי מדגישה במיוחד את רכישת אמלקס ביוסיינס, שטבע הכריזה עליה לצד פרסום הדוח. זו הרכישה הראשונה של טבע מזה יותר מעשור - ולדבריה, "מסמלת את תחילתו של עידן חדש בחברה".

הנכס המרכזי שטבע רוכשת הוא ecopipam, תרופה לטיפול בתסמונת טורט בילדים ובני נוער. מדובר בתרופה ראשונה מסוגה, עם מנגנון חדש לחלוטין - חסימת קולטני דופמין מסוג D1, בניגוד לתרופות הקיימות - מה שעשוי לצמצם תופעות לוואי נוירולוגיות. התרופה כבר עברה בהצלחה ניסויים קליניים בשלב 3, קיבלה מסלול מהיר ומעמד "תרופת יתום" מה-FDA, המקנה לה בלעדיות שוק של שבע שנים מרגע האישור.

טבע תשלם 700 מיליון דולר במזומן עם סגירת העסקה, ועוד עד 200 מיליון דולר בהתאם לעמידה באבני דרך מסחריות, בנוסף לתמלוגים על מכירות עתידיות. הבקשה לאישור FDA צפויה להיות מוגשת במחצית השנייה של 2026, והתרופה אמורה להתחיל לתרום להכנסות מ-2028. פוטנציאל ההכנסות השנתיות בשיא מוערך בכ-1 מיליארד דולר, עם שולי רווח גולמי של כ-80% - מספר מרשים ביותר.

לוי רואה בזה יותר מסתם רכישה: "חזרתה של טבע לקדם מהלכי פיתוח עסקי עשויה להאיץ את הצמיחה בטווח הבינוני-רחוק". היא מעריכה שטבע תשאף לבצע עסקאות נוספות בהמשך, ככל הנראה בהיקפים קטנים יותר, תוך מיקוד בתחומי ליבה שבהם יש לה כבר תשתית שיווקית ומומחיות.

מעבר לאמלקס, לוי סוקרת את הפייפליין של טבע ומדגישה כמה אבני דרך קרובות. אולנזפין LAI לטיפול בסכיזופרניה צפויה לקבל תשובת FDA סביב אוקטובר 2026. דובקיטוג לטיפול במחלות מעי דלקתיות נמצא בשלב 3 בשיתוף עם סנופי - ועסקה כזו מורידה מטבע חלק ניכר מהסיכון הפיננסי. בנוסף, טבע צופה שיא פוטנציאלי של מעל 10 מיליארד דולר מהכנסות התרופות שבפיתוח לאורך השנים הבאות.

טבע אישררה את תחזית ההכנסות לשנת 2026 ללא שינוי - 16.4 עד 16.8 מיליארד דולר. אך תחזית הרווח למניה ירדה ל-1.91-2.11 דולר, בשל ההוצאה החד פעמית של 700 מיליון דולר הנוגעת לרכישת אמלקס. לוי מדגישה שמדובר בהוצאה חשבונאית, לא בשריפת תזרים, ושהתחזית לתזרים חופשי - 2 עד 2.4 מיליארד דולר - נותרה ללא שינוי.

יתר על כן, לוי מציינת שהנהלת טבע נוהגת בשנים האחרונות לעדכן כלפי מעלה את תחזיותיה לאורך השנה. לאור ביצועי הרבעון הראשון, היא לא שוללת עדכון מעלה גם הפעם. אם זה יקרה, הפער בין תחזית החברה לציפיות האנליסטים - שצופים רווח של 2.68 דולר למניה לשנה כולה - עשוי להצטמצם.

מי שמחזיק במניות טבע מקבל מלוי אישור לסבלנות: "אנו ממשיכים להמליץ על קנייה". מי ששוקל כניסה חדשה צריך לשקול שמחיר היעד של 46 דולר מניח אפסייד של כ-30% מהמחיר הנוכחי, אך גם שהמניה עלתה כבר למעלה מ-100% בשנה האחרונה - כלומר חלק גדול מהסיפור כבר מגולם במחיר.

עוד ב-

טבע מכה את הצפי בדוחות: המניה מזנקת

לכתבה המלאה

הסיכונים הקיימים לא זניחים: מדיניות תמחור התרופות של ממשל טראמפ עלולה ללחוץ על הכנסות ממוצרים כמו אוסטדו, החוב של 16.6 מיליארד דולר נותר נטל משמעותי, ושאלת המלאים תשפיע על הרבעונים הקרובים. אך בין הסיכונים לסיכויים, לוי בוחרת בסיכויים - ומשאירה את הדגל ירוק.