השוק

סקירת דויטשה בנק: אלו המשקיעים שזכו לתגמול משמעותי בשוק ההון

לקראת סיומה של שנת 2025, סקירת ביצועי אפיקי ההשקעה מציגה שנה של עמידות על רקע אי ודאות מתמשכת. כלכלני דויטשה בנק חושפים את תחזית ה-CIO לשנת 2026 ואת המשקיעים שהצליחו להניב תשואות גבוהות בשוק ההון

מערכת ice | 2/12/2025 15:11

על פי סקירת דויטשה בנק, לקראת סיומה של שנת 2025, סקירת ביצועי אפיקי ההשקעה מציגה שנה של עמידות גם על רקע אי־ודאות מתמשכת. הזהב (‎+60.0% מתחילת השנה), מניות עולמיות (MSCI ACWI ‎+19.5%), אג"ח ארה״ב ואירופה (ICE BofA US IG ‎+8.1%, ICE BofA US HY ‎+7.8%, ICE BofA Euro IG ‎+3.2%, ICE BofA Euro HY ‎+4.8%) רשמו עליות רוחביות, בעוד נפט גולמי (‎−15.0%), מדד הדולר DXY (‎−8.3%) וביטקוין (‎+2.6%) פיגרו מאחור.

על פי הכלכלנים, משקיעים שבחרו בגישה מפוזרת, תוך הימור על מגמות מבניות כמו בינה מלאכותית ושמירה על חשיפה ל"חופים מבטחים" מסוימים זכו לתגמול. מבט קדימה מצביע על כך שאותות מהבנקים המרכזיים, שינויים מגזריים ומגמות בסחורות יהיו בין הגורמים שיעצבו את סביבת ההשקעות.

בשבוע שעבר, שוקי המניות עלו במתינות כשהשווקים מתמחרים בהדרגה אפשרות של הורדת ריבית בארה״ב בדצמבר. המשקיעים עוקבים גם אחר פרסומים כלכליים אמריקאיים שהתעכבו למשל נתוני שוק העבודה וכן אחר ההתפתחויות סביב מינוי יו"ר הפדרל ריזרב החדש, שעשוי להיות מוכרז לפני חג המולד.

בשוק המט"ח, תשומת הלב ממשיכה להיות מופנית לין היפני, לאחר שעלו התקוות לקיצוץ ריבית בעקבות דבריו של הנגיד אואדה היום, כי הבנק המרכזי ישקול את "היתרונות והחסרונות" של העלאת ריבית בישיבתו הקרובה ב־19 בדצמבר.

בינתיים, מחירי הנפט הגולמי עולים על רקע החלטת אופ"ק בסוף השבוע להשאיר את הייצור ללא שינוי ברבעון הראשון של 2026, ההחרפה במתיחות בין ארה״ב לוונצואלה, בעוד שהסכם השלום רוסיה–אוקראינה ממשיך להיות גורם מרכזי למעקב.

ארה״ב: פערי הנתונים ממשיכים להיסגר
גם השבוע יפורסמו נתונים כלכליים חשובים רבים, בעקבות החוסרים והחריגות בנתונים בחודשים אוקטובר ונובמבר בשל השבתת הממשלה. אף שמספרי התעסוקה של נובמבר לא יהיו ידועים עד 16 בדצמבר (דחייה ממועד פרסום ראשוני של 5 בדצמבר), נקבל נתונים חשובים בתחומים אחרים ובהם מדד ISM למגזר הייצור בנובמבר (יום שני) ולמגזר השירותים (יום רביעי), נתוני התפוקה התעשייתית לספטמבר (יום רביעי), סקר אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ונתוני ה-PCE הדחויים לחודש ספטמבר (שניהם ביום שישי). כך שיהיה שפע נתונים לנתח לקראת החלטת ה-FOMC הבאה ב־10 בדצמבר.

תחזית ה־CIO שלנו היא שהכלכלה תתחזק בשנת 2026, בזכות הטמעת צעדי הקלת מס מקיפים, הגדלת הוצאות על ביטחון והגנה במסגרת חוק "One Big Beautiful Bill", שלוש הפחתות הריבית הצפויות מצד הפדרל ריזרב לפני סוף 2026, ותוכניות לקידום דה־רגולציה במערכת הבנקאית. מלבד זאת, ציינו הכלכלנים כי השבוע הראשון של דצמבר יכלול שלל נתונים כלכליים מרכזיים, אם כי נתוני התעסוקה לחודש נובמבר יתעכבו עד 16 בדצמבר.

גוש האירו: "המקום הטוב" של ה־ECB עדיין בתוקף
הפוקוס יעבור לנתונים שעשויים להשפיע על הערכות לגבי האינפלציה והצמיחה בגוש האירו ובכך לרמז על הכיוון העתידי של מדיניות ה־ECB. הדגש המרכזי יגיע ביום שלישי עם האומדן המהיר לאינפלציית נובמבר.

באוקטובר, האינפלציה הכללית ירדה קלות מ־2.2% ל־2.1% (שנתי), והנתון לחודש נובמבר צפוי להישאר קרוב ליעד 2.0% של ה־ECB כפי שהיה מאז מרץ. עם זאת, האינפלציה הליבה נותרה באוקטובר גבוהה יותר, 2.4%, וצפויה להישאר באזור זה בעתיד הנראה לעין.

ביום רביעי יתפרסמו נתוני מדד מחירי היצרן (PPI) של נובמבר, שיספקו תובנות לגבי מגמות תמחור מצד היצרנים. בתחום הצמיחה, נתוני המכירות הקמעונאיות לחודש אוקטובר יראו האם חלה התאוששות בהוצאות הצרכנים.

למרות עלייה קלה באמון הצרכנים, נראה כי משקי הבית בגוש האירו עדיין מהססים להגדיל הוצאות, כאשר כוונות החיסכון הגיעו באוקטובר לשיא כל הזמנים — לפי נתוני הנציבות האירופית. נתוני PMI הסופיים של HCOB לנובמבר (היום וברביעי) ישלימו את התמונה לגבי הצמיחה בגוש.

על פי הערכת כלכלני דויטשה בנק, הנתונים השבוע צפויים לאשר שמדיניות ה־ECB נותרת מתאימה. "בהיעדר הפתעה משמעותית, אנו מצפים שהריבית תישאר ללא שינוי עד סוף 2026", כך ציינו בכירים בבנק.

בריטניה: השלכות התקציב ונתונים מרכזיים בהמשך
בשבוע שעבר הציג תקציב הסתיו תכנית לצמצום פיסקלי בהיקף של 37 מיליארד ליש״ט, המתמקדת בהקפאת מדרגות מס ובהטלת מיסים ממוקדים תוך הימנעות מהעלאות בשיעורי המס המרכזיים.

מרווח הפעולה הפיסקלי עלה ל־22 מיליארד ליש״ט, מה שסייע להרגיע את החששות לגבי החוב בטווח הקצר, אף שהאתגרים המבניים נותרו בעינם. השווקים קיבלו בחיוב את העלייה באמינות הפיסקלית, כשהליש״ט התחזקה ואיגרות החוב הממשלתיות (Gilts) רשמו עליות מתונות.

השבוע, מוקד תשומת הלב יועבר לפרסום נתונים לקראת ישיבת דצמבר של הבנק המרכזי של אנגליה (BoE). מדד מנהלי הרכש (PMI) למגזר הייצור שיתפרסם היום צפוי להשתפר, אך מדד השירותים (ולכן גם המדד המשולב) שיתפרסם ביום רביעי עשוי להיות חלש יותר. PMI חלש במגזר השירותים עלול לשקף ירידה בביקושים, ירידה בלחצי האינפלציה מצד ההיצע וציפיות מתונות יותר מצד העסקים. מדד ה-PMI למגזר הבנייה שיתפרסם ביום חמישי צפוי לעמוד סביב 44 נקודות, מה שמדגיש חולשה מתמשכת בענף.

נתוני הדיור שיתפרסמו השבוע יכללו את מדדי מחירי הבתים של Nationwide ושל Halifax לחודש נובמבר (ביום שלישי וביום שישי). באוקטובר, מדדים אלה הצביעו על עלייה שנתית מתונה של 2.4% ו־1.9%, בהתאמה.

נתוני השבוע יסייעו למשקיעים להבין את הדינמיקה העדכנית של הצמיחה בבריטניה; נתוני התמ״ג החודשיים הצביעו על התכווצות קלה בספטמבר. נתוני ה-PMI והדיור יספקו תובנות לגבי ביצועי המגזרים השונים ולגבי עמידות הצרכנים מה שישפיע על הציפיות לקראת החלטת הריבית של ה-BoE בדצמבר. הורדת ריבית עדיין נראית סבירה מאוד, אך קובעי המדיניות ישקלו את כל האיתותים בקפידה.

הודו: ייתכן קיצוץ ריבית מצד ה-RBI כבר השבוע
בנק המרכזי של הודו (RBI) יקיים השבוע את ישיבת המדיניות המוניטרית שלו. אינפלציית מדד המחירים לצרכן (CPI) בהודו ירדה בצורה משמעותית לשפל היסטורי של 0.25% בחישוב שנתי בחודש אוקטובר, בעקבות ירידה במחירי המזון, השפעות בסיס, והפחתות במס ה-GST. שיעור זה נמוך בהרבה מיעד ה-RBI העומד על 4%.

אם האינפלציה צפויה להישאר מתחת ליעד והצמיחה הכלכלית מתונה, ייתכן בהחלט שה־RBI ישקול הפחתת ריבית כבר השבוע. לאחרונה הפחית הבנק את תחזית האינפלציה לשנת הכספים 2026 מ־3.1% ל־2.6%, ונגיד ה-RBI, סנג'יי מהלוטרה, ציין בראיון כי כבר קיימת אפשרות להפחתות ריבית כדי לתמוך בצמיחה בהודו. דבריו פורשו כאיתות לכך שהוא מכין את השווקים לאפשרות של הורדת ריבית השבוע.

"אנו מעריכים שה-RBI עשוי להפחית את ריבית הרפו (repo) ב־25 נקודות בסיס ל־5.25% בישיבה הקרובה", סיפרו כלכלני דויטשה בנק. לדבריהם, לאחר שהפדרל ריזרב האמריקאי כבר החל את מחזור ההרחבה המוניטרית שלו, ושווקים מצפים להפחתות נוספות בדצמבר, ייתכן שיותר בנקים מרכזיים באסיה ישקלו הורדות ריבית בחודשים הקרובים.

עוד ב-

הפדרל ריזרב יחליט בקרוב על הורדת הריבית? | סקירת מזרחי טפחות

לכתבה המלאה

"אנו שומרים על גישה חיובית כלפי המניות בהודו, לאור סיפור הצמיחה המקומית החזק (שנתמך בהפחתות ה-GST) וסביר כי מדיניות מוניטרית מרחיבה יותר תיכנס לתוקף", כך טענו הכלכלנים.