בזמן שבנקים אמריקאיים אחרים מתקרבים לשיאים היסטוריים, סיטיגרופ (סימול C) עדיין נסחרת בהנחה דרמטית. לא בגלל שהביצועים שלה חלשים אלא בגלל אמון שעדיין לא חזר לשוק. ג'ים קריימר, פרשן וול סטריט המוביל, טוען, "סיטיגרופ היא הטובה ביותר בקבוצה ובכל זאת המניה שלה הכי זולה. זה מצב אבסורדי, והוא לא יישאר כך לאורך זמן".

ולמה הוא כל כך בטוח? קריימר מצביע על שילוב בין נתונים פיננסיים חזקים, מהלכים אסטרטגיים נכונים ותמחור שנראה פשוט לא הגיוני, אפילו בהשוואה לבנקים כמו ג'יי.פי מורגן או בנק אוף אמריקה.

סיטיגרופ הודיעה לאחרונה על העלאה של 7.1% בדיבידנד, מה שהביא את התשואה השנתית שלה ל־2.77% גבוה יחסית לתחום. בנוסף, החברה מבצעת תכנית אגרסיבית לרכישה עצמית של מניות: מאז תחילת השנה רכשה מניות בשווי 3.75 מיליארד דולר, כחלק מתכנית כוללת בהיקף 20 מיליארד דולר. אם תמשיך בקצב הזה סיטי צפויה לצמצם את היצע המניות שלה בכ־10% בשנה אחת בלבד.

אבל מה שהכי מושך את קריימר, וגם משקיעים ערניים אחרים, הוא תמחור המניה: סיטי נסחרת כיום לפי 0.95 בלבד של שווי הספר הנקי המוחשי כלומר, פחות מהשווי שהיא הייתה שווה במקרה של פירוק. "במונחים פשוטים", מסביר קריימר, "כל בנק שנסחר בהנחה לשווי הפירוק שלו הוא מציאה. וכשמדובר באחד הבנקים הגדולים והגלובליים בעולם זה כבר הופך להזדמנות".

מאחורי השיפור של סיטיגרופ עומדת המנכ"לית ג'יין פרייזר, שנכנסה לתפקידה ב־2021 ומובילה מהלך רחב של התייעלות, מכירת נכסים לא אסטרטגיים וחיזוק הליבה הבנקאית של החברה. פרייזר סגרה עשרות סניפים, צמצמה פעילות קמעונאית בשווקים זרים, והובילה את החברה להתמקד בפתרונות לעסקים גלובליים, מסחר, שירותים מוסדיים וניהול הון תחומים שבהם לסיטיגרופ יש יתרון יחסי.

עם זאת, קריימר מודה שיש עוד דרך לעשות. "היא עשתה עבודה נהדרת בשיקום הבנק", הוא אומר, "אבל אמון לא חוזר ביום. השוק עדיין לא שכח את כשלי העבר, את המשבר של 2008, ואת השנים הקשות שאחריו. אבל לאט לאט, התוצאות מדברות בעד עצמן".

בניגוד לבנקים אחרים, סיטיגרופ עדיין לא נהנית מהערכת שווי מלאה מצד המשקיעים. ג'יי.פי מורגן למשל, נסחרת לפי מכפיל של 1.6 על ההון העצמי. גם בנק אוף אמריקה כבר מזמן מעל מכפיל 1.2. סיטיגרופ? עדיין מתחת ל־1.
וזה, לדברי קריימר, הסיפור האמיתי. לא בעיה בביצועים אלא תדמית, וזה בדיוק מה שיוצר הזדמנות למי שמוכן לחשוב לטווח ארוך.

אז כדאי להיכנס עכשיו? לטענת קריימר זה תלוי איפה אתה עומד. אם יש לך כבר מניות של סיטי במחיר נמוך, אולי אין צורך להעלות את עלות הבסיס שלך. אבל אם אתה מחפש מניה יציבה, מחלקת דיבידנד, עם פוטנציאל לתשואה כפולה גם מהתייעלות תפעולית וגם מהתאמת תמחור לשוק סיטיגרופ שווה בחינה רצינית.

המשקיעים הגדולים כבר החלו להתעניין. השאלה היא כמה זמן תישאר המניה מתחת לרדאר לפני שגם המוסדיים יתחילו להעמיס אותה, וההנחה תיעלם.

כמובן, הפער הזה בתמחור שקריימר מזהה כהזדמנות, נובע מכך שהשוק עדיין לא השתכנע לחלוטין. אנליסטים זהירים מציינים כי תהליך השינוי המבני שמובילה המנכ"לית ג'יין פרייזר הוא מורכב וטומן בחובו סיכוני ביצוע משמעותיים. כמו כן, הבנק עדיין נדרש לעמוד ביעדים רגולטוריים מחמירים ולשפר את מערכות ניהול הסיכונים שלו, תהליך שדורש זמן והשקעה. משקיעים רבים מעדיפים להמתין להוכחות מוצקות יותר לכך שהמהפך אכן מתורגם לשיפור עקבי ברווחיות, וזו הסיבה המרכזית לחוסר האמון שמשאיר את המניה זולה יחסית. 

חשוב להכיר בכך שג'ים קריימר נחשב לדמות מקטבת בעולם ההשקעות. בעוד רבים מעריכים את ניסיונו הרב ואת האנרגיה שהוא מביא למסך, אחרים נוטים לבקר בחריפות את המלצותיו. לאורך השנים, חלק מהמלצותיו התבררו כשגויות, מה שהוביל לתופעת רשת פופולרית המכונה "מדד קריימר ההפוך", שלפיה משקיעים בוחרים לעשות את הפעולה ההפוכה להמלצתו. התופעה אף הובילה להשקת קרן סל ייעודית (ETF) שעוקבת אחר אסטרטגיה זו. לכן, משקיעים מנוסים רבים מתייחסים להמלצותיו כנקודת פתיחה מעניינת לדיון, אך לא בהכרח כהוראת ביצוע חד משמעית.

עוד ב-

מנכ"ל ג'יי.פי. מורגן מזהיר: "שוק המניות במצב מנופח"

לכתבה המלאה

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.