מניית אקסיליון מזנקת היום אחרי שהחברה דיווחה כי בעל מניות מרכזי בחברה הגיש דרישה לכינוס אסיפה שמטרתה לסיים כהונתם של דירקטורים קיימים ולמנות דירקטורים חדשים. ההודעה כשלעצמה היא לא הסיבה לזינוק במניה, אלא התקווה של המשקיעים שהדירקטורים החדשים יצליחו להביא פעילות חדשה לחברה, שהיא היום בפועל שלד בורסאי.

בעבר לאקסיליון הייתה פעילות - היא פיתחה מערכות לניהול תנועה חכמה, תוך הסתמכות על טכנולוגיות בינה מלאכותית. בתקופת הקורונה המניה שלה זינקה ב-2,000% אך מאז איבדה כמעט את כל ערכה על רקע היעדר תוצאות שיצדיקו את התמחור. היום שווי השוק של החברה עומד על כ-18.6 מיליון שקל, נמוך בהרבה מהשוויים בעבר ומעט גבוה יותר מהמזומנים בקופה, שנכון לחודש יוני הסתכמו בכ-11 מיליון שקל.

אז כאמור אקסיליון בפועל היא היום שלד בורסאי, מה זה אומר? שהפעילות הקודמת של החברה הופסקה, ושהיא כיום מחפשת פעילות חיצונית למזג לתוכה. כך אקסיליון גם בעצם משמשת כלי עבור חברות שלא בבורסה להיכנס אליה "מהדלת הצדדית", בלי לעבור את התהליך הרשמי והסבוך יותר של הנפקה בבורסה. הן לא צריכות לעבור תהליך ארוך של הגשת תשקיף, אישורים רגולטוריים והפצת מניות לציבור, הן פשוט "שותלות" את עצמן בתוך גוף שכבר נסחר, ומיד הופכות לחברה ציבורית.

אקסיליון כבר דיווחה שהיא מחפשת פעילות כזו, ושהיא קיבלה החלטה להתמקד במציאת פעילות ריאלית, כלומר פעילות מוחשית עם נכסים קיימים, לקוחות והכנסות, כמו נדל"ן מניב, בניגוד לחברות בשלבי פיתוח, שעדיין אין להן הכנסות או מוצר מוגמר. בתוך כך, החברה עדכנה כי היא נמצאת במגעים עם מספר גופים בתחום הנדל"ן, אך הדגישה כי עדיין אין ודאות לגבי הגעה להסכם.

עבור המשקיעים הנוכחיים של אקסיליון, ייתכן ומיזוג לשלד הוא מהלך חיובי עם תקווה לקבלת ערך אחרי שהפעילות המקורית של החברה כשלה, אבל הצלחה של מיזוג תלויה בכמה גורמים. קודם כל, חשוב להסתכל איזו פעילות נכנסת לשלד, האם זו חברה עם שוק צומח, הכנסות קיימות, לקוחות משמעותיים, או שזו חברה בתחילת הדרך שעדיין לא מוכיחה תוצאות. חשוב גם לבחון את הנהלת החברה החדשה, האם מדובר באנשים מנוסים ומוכרים בשוק, או ביזמים לא מוכרים.

במיזוג לתוך שלד, לרוב מתבצע תהליך של חלוקת אחזקות בין בעלי השלד לבין בעלי החברה הנכנסת. לצורך כך נדרשת הערכת שווי של שני הצדדים: כמה שווה השלד (שלרוב מתבסס על יתרת המזומנים שבו ופרמיה נוספת על עצם היותו גוף בורסאי) וכמה שווה החברה שמתמזגת. אם לחברה שנכנסת יש שווי גבוה, היא תקבל רוב מהמניות - למשל, 80% לבעלי החברה הנכנסת ו-20% לבעלי השלד. השווי אינו נקבע תמיד לפי ערך מוחלט אלא גם לפי מיקוח, ביקוש מצד המשקיעים, ותחזיות עתידיות.

עבור בעלי המניות הקיימים, הדילול הוא קריטי: ככל שהפעילות שמוזגת שווה יותר - כך חלקם היחסי קטן. אם הם יקבלו למשל רק 20% מהמניות לאחר המיזוג, המשמעות היא שהאחזקה שלהם בחברה החדשה תהיה קטנה יותר ב-80% מהאחזקה המקורית שלהם, והם יהיו שותפים קטנים יותר בפעילות החדשה, גם אם ערכה יעלה בעתיד.

למזומנים בקופה יש חשיבות רבה: אם לשלד יש קופה שמנה, היא יכולה לתמוך בפעילות החדשה אחרי המיזוג - כלומר, לעזור לה להעסיק עובדים או להשקיע בחברה עצמה. לפעמים בעלי החברה הנכנסת דווקא מתעניינים בקופת השלד, וזה חלק מהסיבה שהם בוחרים להתמזג אליו. מצד שני, אם החברה הנכנסת מגיעה עם קופה גדולה זה מחזק את מעמדה ועשוי להקנות לבעלי המניות שלה נתח גדול יותר בחברה הממוזגת.

מיזוג מצליח כאשר הפעילות שנכנסת מצליחה לייצר הכנסות ורווחים, כשיש הנהלה חזקה, וכשיש אמון מצד המשקיעים. הוא גם מצליח כשיש סיפור עסקי מעניין שהשוק "קונה" - כמו כניסה לתחום חם (למשל אנרגיה ירוקה, AI, נדל"ן מניב). מיזוג נכשל כאשר אין פעילות אמיתית או כשהציפיות לא מתממשות - למשל, אם החברה לא מצליחה לגייס כסף, לא מגיעה לאבני דרך, או שהשוק לא מאמין בפוטנציאל שלה.

מיזוג אחד כזה שהתרחש השנה או המיזוג בו החברות הטכנולוגיות סקיילוק וביסנס של תומר אבנון נכנסו לשלד הבורסאי טכנופלס ונצ'רס. מדובר בשתי חברות שמפתחות כלים שמזהים רחפנים ומל"טים ונמכרים בין היתר לצה"ל. השוק קיבל את המיזוג בחיוב, במיוחד לאור הנתונים שפרסמו החברות לקראת המיזוג - הכנסות מצרפיות של כ-82 מיליון שקל ב-2024 עם רווח תפעולי של 16 מיליון שקל ויעד צמיחה שאפתני של 60% ב-2025.

השקעה בשלד בורסאי יכולה להיות הצלחה, אבל זה סיכון. למשקיעים הקטנים אין השפעה על בחירת הפעילות שתתמזג לחברה. אם מגיעה פעילות מצליחה - הם הרוויחו, אם לא, הם אכלו אותה.

עוד ב-

להביא את פסגות בחזרה לפסגה: רני צים מוכר את השלד הבורסאי

לכתבה המלאה

השקעה בשלד בורסאי יכולה להיות הצלחה גדולה או כישלון גדול. הכל תלוי באיזו פעילות תיכנס, מי ינהל אותה, ובאיזה מחיר. עבור משקיעים קטנים שידם אינה על ההגה, מדובר בהימור: אם נכנסת פעילות מוצלחת - הם ירוויחו. אם לא - הסיכון כולו שלהם.