השוק

UBS מזהיר: תנודתיות חריפה בשווקים בעקבות מכסי טראמפ החדשים

מארק האפלה, מנהל השקעות ראשי ב-UBS, מתייחס למכסים אותם הטיל נשיא ארה"ב דונלד טראמפ על קנדה ומקסיקו ומעריך כי השווקים יגיבו בחריפות, לפחות עד שהתמונה תתבהר | סקירה

שרון בירקמן | 4/2/2025 6:21

בבנק ניהול העושר UBS מעריכים כי בשבועות הקרובים נראה תנודתיות רבה בשווקים בעקבות הטלת המכסים של ממשל טראמפ. בבנק מעריכים כי מכסים על סין לא צפויים לפגוע משמעותית בצמיחה הכלכלית של ארה"ב, אולם מכסים על קנדה ומקסיקו עלולים לגרום הלם לכלכלה האמריקאית ולהגביר את האינפלציה.

כזכור, נשיא ארה"ב דונלד טראמפ חתם על צווים נשיאותיים להטלת מכסים נוספים של 25% על רוב היבוא מקנדה וממקסיקו, וכן מכס נוסף של 10% על כלל היבוא מסין. על פי ההצהרה הרשמית, הצעדים מגיעים במסגרת מצב חירום לאומי. זאת, בשל "האיום החריג שמציבים מהגרים בלתי חוקיים וסחר בסמים". מוצרי אנרגיה קנדיים יהיו כפופים למכסים נמוכים יותר של 10%, אך יבוא האנרגיה ממקסיקו יישא את מלוא המכס של 25%.

טראמפ גם הבהיר שבכוונתו להטיל בקרוב מכסים נוספים על סחורות מהאיחוד האירופי, תוך שהוא מציין את "הגרעון המסחרי העצום" מול אירופה. בהמשך רמז כי יוטלו מכסים גם על שבבים, פלדה, נחושת, אלומיניום ותרופות.

בתגובה למהלך האמריקאי, ממשלת קנדה הודיעה על הטלת מכסים בגובה 25% על חלק מהמוצרים מארה"ב, כאשר החל מ-4 בפברואר יוטל מכס על מוצרים בשווי 30 מיליארד דולר קנדי, ולאחר 21 ימים נוספים יתווספו מכסים על מוצרים נוספים בשווי 125 מיליארד דולר קנדי. קנדה שוקלת צעדים נוספים, בהם הגבלות על ייצוא מינרלים חיוניים ומשאבי אנרגיה.

נשיאת מקסיקו, קלאודיה שיינבאום, הורתה על נקיטת צעדי תגובה, ואילו שר החוץ של סין הצהיר כי יינקטו "צעדים נגדיים נחוצים", אך לא מסר פרטים נוספים. טראמפ הודיע כי ינהל שיחות עם מנהיגי קנדה ומקסיקו ביום שני בניסיון להגיע להבנות.

איך המהלך משפיע על השווקים?
בעוד הדולר האמריקאי התחזק, מניות אסייתיות רשמו ירידות חדות. החוזים העתידיים על מדד S&P 500 ירדו ב-2.1%, ואילו החוזים העתידיים על מדד STOXX Europe 600 צנחו ב-2.2%. במסחר בקריפטו נרשמה מגמה שלילית, כאשר האת'ריום ירד עד 26.5%.

מה הצפי קדימה?
ב-UBS מציינים כי מכסים אגרסיביים מצד ארה"ב, כולל מס אפקטיבי של 30% על יבוא סיני ומכסים סלקטיביים על האיחוד האירופי, נכללו בתרחיש הבסיס שלהם. עם זאת, בבנק מעריכים כי מכסים אלה לא צפויים לפגוע משמעותית בצמיחה הכלכלית של ארה"ב. לעומת זאת, מכסים על קנדה ומקסיקו עלולים לגרום ל"הלם מכסי" לכלכלה האמריקאית ולהגביר את האינפלציה, שכן שתי המדינות מהוות כ-30% מסך הסחר האמריקאי.

עם זאת, ב-UBS מעריכים כי המכסים על קנדה ומקסיקו לא יוותרו על כנם לתקופה ממושכת, שכן ממשל טראמפ אינו מעוניין לערער את הצמיחה הכלכלית או לעורר אינפלציה גבוהה יותר. התנודתיות בשוק המניות עשויה להוביל לשינוי במדיניות, ולחץ מצד התעשיות הרלוונטיות עשוי להביא לערעורים משפטיים ולמאמצי לובי להסרת המכסים. עוד מעריכים בבנק, כי ייתכן שהמכסים נועדו להפעיל לחץ לקראת משא ומתן מחודש על הסכם הסחר USMCA בין שלוש המדינות.

במקביל, דבריו של טראמפ ביום שישי על כך שהמכסים הם "כלכליים בלבד" ומטרתם להפחית את הגירעון המסחרי של ארה"ב, מעוררים חששות נוספים. גירעונות מסחריים אינם ניתנים לפתרון באמצעות משא ומתן כמו נושאים אחרים, דוגמת הגירה או סחר בסמים. בבנק מעריכים כי המכס האפקטיבי על יבוא מסין יעלה ל-30% (לעומת 11% כיום), אף שטראמפ נוקט בגישה דיפלומטית יותר מול סין בשלב זה.

מה צפוי בהמשך?
סוגיית המכסים צפויה להמשיך להעיב על השווקים ולהגביר את התנודתיות בשבועות הקרובים. מארק האפלה, מנהל השקעות ראשי ב- UBS Global Wealth Management: " "קרוב לוודאי שבשבועות הקרובים נראה תנודתיות רבה בשווקים בעקבות החלטות הנוגעות להטלת מכסים, לפחות עד לנקודת הזמן שבה המשקיעים יקבלו תמונה בהירה יותר של יעדי מדיניות הסחר של ארה"ב".

התקופה בין ההכרזה לכניסת המכסים לתוקף ביום שלישי עשויה להוות חלון הזדמנויות למשא ומתן או פשרה. גם לאחר מכן, ייתכן עיכוב טכני ביישום המכסים מצד רשות המכס האמריקאית, כפי שנראה במהלכים דומים בשנים 2018 ו-2019, מה שעשוי להאריך את תקופת המשא ומתן.

תאריך מפתח נוסף הוא 1 באפריל, המועד האחרון להגשת דוחות של סוכנויות פדרליות על גירעונות מסחר מתמשכים ומדיניות סחר בלתי הוגנת, שעלולים לשמש כזרז להטלת מכסים נוספים. לפי דיווחים, שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט, שוקל גישה הדרגתית עם מכסים אוניברסליים של 2.5% שיגדלו בכל חודש ב-2.5% נוספים עד לתקרה של 20%, בעוד טראמפ ממקד את הצעדים בשבבים, תרופות ומתכות.