השינויים הצפויים בסביבה הרגולטורית בשוק ההון האמריקאי ישפיעו גם על חברות ישראליות המתכננות להנפיק או לגייס הון בארה"ב בשנים הקרובות. "עם גידול בתנודתיות בשוק וצמיחה באופציות המימון האלטרנטיביות, חברות ישראליות יצטרכו להיערך לשוק תחרותי ומאתגר", כך אומר עו"ד גארי עמנואל, שותף בפירמת עורכי הדין הבינלאומית גרינברג טראוריג, מוביל את תחום שוקי ההון של הפירמה בישראל.

לדעתך, איך ישפיעו שינויים במדיניות הפדרלית על חברות ישראליות?
עמנואל: "לאחרונה, אנחנו רואים מאמצים לפשט את ההליכים. לדוגמה, ה-SEC הודיע לאחרונה שיתיר לחברות ציבוריות להגיש הצהרות רישום חסויות, ללא קשר למועד בו הפכו לציבוריות. בעבר זאת הייתה אופציה רק לחברות שהיו בשנה הראשונה לאחר הנפקה. זה שינוי שישפיע בצורה חיובית על חברות ישראליות באופן לא פרופורציונלי, בהתחשב בכך שצורת הגשה חסויה תוסיף כלים נוספים לאופציות המימון לחברות שלא יכולות לגשת להצהרות הרישום שלהן".

ב-2025 צפויה עלייה בלחץ הרגולטורי על נאסד"ק. מה זה יעשה לחברות הישראליות?
עמנואל: "הממשל הפדרלי עשוי לפעול לצמצום הרגולציה, אבל בנאסד"ק נראה שהכיוון דווקא הפוך. בשנת 2024 חלה עלייה בקושי של חברות לעמוד בדרישות הרגולטוריות של הבורסה שרק צפוי להתגבר ב-2025, מה שעשוי להוביל לעלייה במספר החברות שיימחקו ממסחר. זה מצב שיכול להיות גם הזדמנות: קיים סיכון ממשי למחיקה מהבורסה, אבל מצד שני, חברות שיידעו להיערך מראש ולהתנהל בהתאם לתקנות יוכלו לבדל את עצמן ולחזק את מעמדן".

גיוסי ההון מתייקרים, יש פתרונות יצירתיים?
עמנואל: "עולם שוקי ההון הופך יותר ויותר למבוסס פרויקטים. למעשה, השירותים שחברות מספקות בתהליך השגת המימון מחויבים לפי הפרויקט הכולל ולא לפי שעות עבודה. זה מאפשר פתרונות תמחור יצירתיים, כולל העברת חלק מהסיכון לספקים האלה".

איך חברות ישראליות צריכות להיערך לשיטות השקעה חדשות מוכוונות בינה מלאכותית וחדשנות טכנולוגית?
עמנואל: "הבינה המלאכותית משנה את כללי המשחק עבור קשרי המשקיעים. חברות צריכות לחשוב איך הבינה המלאכותית משתלבת בתהליכים השוקיים ואם אסטרטגיית קשרי המשקיעים שלהן מותאמת לעולם החדש. אנחנו גם יודעים שהבינה המלאכותית יכולה 'להזות' חדשות שליליות על חברות, שעלולה להיות להן השפעה מיידית על מחיר המניה. חברות צריכות לשקול להתכונן מראש עם הערכות סיכון וצוותי תגובה מהירה כדי להישאר גמישות".

חוץ מהשוק התנודתי, מה עוד חברות ישראליות צריכות לקחת בחשבון כשהן שוקלות הנפקה בנאסד"ק ב-2025?
עמנואל: "דווקא התנודתיות יצרה חלונות הזדמנות קצרים אך יקרים לחברות ישראליות שהיו מוכנות לפעול במהירות והדגיש לקח עד כמה ב-2025 הצלחה בשווקי ההון האמריקאיים דורשת הכנה יוצאת דופן וגמישות".

"בנוסף, חברות פונות יותר ויותר לשיטות מימון אלטרנטיביות. קווי הון הפכו לאופציה אטרקטיבית, לצד הצעות At-The-Market (ATM). ב-2024, גם ראינו עלייה בהוספת סעיפי מנגנוני אנטי-דילול לתנאי העסקה. סעיפים כאלה עשויים להיראות אטרקטיביים בהתחלה, אבל עלולים ליצור לחצים כלפי מטה על המניות ולקבוע תקדימים בעייתיים לגיוסים עתידיים. חברות ששוקלות להכניס סעיפים כאלה צריכות לשקול את ההשלכות ארוכות הטווח מול הצורך המיידי בהון".