כלכלני לידר שוקי הון, ערכו סקירת מאקרו ממנה עולה כי נצפו שתי מגמות סותרות במדד ינואר: מחירי השכירות מתמתנים מחד, ומאידך האינפלציה ללא השפעת הממשלה מאיצה מעט.  הנעלם הגדול הוא האם עליות המחירים בתחילת השנה יהיו בעלות אופי חד פעמי או מגמה מתמשכת. בלידר מעריכים כי זה יהיה בעיקר חד פעמי.

עוד צופים בלידר כי הקלות במגבלות בצד ההיצע, השפעת הייסוף ומדיניות פיסקאלית מרסנת ימתנו את סביבת האינפלציה ל-2.2% שנה קדימה.

שוק האג"ח: בעד השקלי הארוך: התמתנות באינפלציה קדימה בישראל תאפשר שלוש הורדות ריבית השנה. בלידר צופים כי הריבית ל-3 חודשים תישאר על 4.5%, ל-12 חודשים – 4%. צפוי גירעון תקציבי נמוך יחסית וצמצום בהיקף הנפקות המדינה במהלך השנה.

חדשות טובות וחדשות פחות טובות במדד
מדד חודש ינואר תאם את התחזית של לידר, אך היה מעט מעל ממוצע הציפיות בשוק. ראשית כל, החדשות הטובות: מחירי השכירות בחוזים מתחדשים (18% מהסל) התמתנו בצורה חדה לקצב שנתי של 3.1% מ-4.0% בחודש הקודם. מוקדם לדעת אם מדובר בשינוי מגמה או תנודתיות. בנוסף, מחירי חידושי חוזי שכירות בעת החלפת הדיירים התמתנו ל- 3.3% מקצב סביב 4% בשלושת החודשים שקדמו ו-5.2% באוגוסט. גם מחירי הדירות לרכישה התמתנו ל-7.3% מ- 7.6%. בלידר מניחים עלייה של 3.3% בסעיף הדיור שנה קדימה, לעומת 3.8% לפני חודש.

החדשות הפחות טובות: אינפלציית הליבה למעט מעורבות הממשלה (כולל השפעת המע"מ) האיצה ל- 3.1% שנה אחורה מ-2.9%. חלק ממחירי השירותים עלו מעל השפעת המע"מ: רופא פרטי/שיניים עלו ב-1.2%-1.3% ותספורות עלו ב-2% . מחירי התפוקה בתעשייה ליעדים מקומיים (ללא דלקים) עלו ב- 1.7% בינואר, מעבר להשפעת המע"מ. השפעה זו צפויה לגלוש גם למדד פברואר.

בכל זאת, כותבים כלכלני לידר, במבט קדימה מרבית גורמי המאקרו תומכים בהתמתנות באינפלציה. למרות הירידה במחירי נסיעות לחו"ל בחודשים האחרונים (2.7%- בינואר), צפויה ירידה נוספת מתונה של 3.5% שנה קדימה; שוק העבודה צפוי להיות פחות הדוק עם חזרתם של מפונים ומגויסים; הגידול במספר העובדים הזרים (תוספת של 20 אלף מנובמבר) יקל על צד ההיצע בשוק הדיור כאשר במקביל מפונים יחזרו בהדרגה לצפון בדצמבר מספר הדירות החדשות אשר נותרו למכירה עלה לשיא של 71.6 אלף; מחירי ההובלה עשויים לרדת והיבוא מטורקיה יגדל בהדרגה; לא כל הייסוף בשקל מאוקטובר (7% מול הסל) כבר יתבטא באינפלציה.

בצד הביקוש: צפויה שחיקה בכוח הקנייה של הציבור עקב מדיניות פיסקאלית מרסנת. מנגד, צפוי עדכון של 6% בשכר המינימום באפריל. בלידר צופים אינפלציה של 2.2% שנה קדימה, ו-2.3% ב-2026.

פסימיות צרכנית לא תומכת ב"ביקוש כבוש"
על אף כניסת הפסקת האש עם חמאס לתוקף ב-19.1 ושמירה על הפסקת האש בצפון, משקי הבית המשיכו להיות פסימיים בחודש ינואר. מדד האמון הצרכני של הלמ"ס עלה בשוליים בינואר ל-27- מ-28- בדצמבר, ולמעשה חזר לרמתו מאוקטובר 2024. מדד האמון של פועלים אף ירד מעט.

לפי מדד הלמ"ס, חלה ירידה בכוונה לבצע רכישה גדולה בשנה הקרובה והרעה במצב הכלכלי בשנה האחרונה, אך חל מעט שיפור בציפיות לגבי המצב קדימה. בכל מקרה, המדד הכולל עדיין נמוך ודומה לרמות השפל של הקורונה. אין עדיין סימנים לשיפור חד באופטימיות כפי שהתרחש ביציאה מהקורונה, מה שהביא אז לתופעת "הביקוש הכבוש" וללחצי אינפלציה.

בלידר צופים גידול של 3.5% בצריכה הפרטית השנה בניגוד לתחזית בנק ישראל של 7.5%. גידול מתון בצריכה צפוי למתן את לחצי האינפלציה במהלך השנה.

האוצר צפוי לצמצם את היקף הגיוס המקומי
בחודש ינואר הגירעון ירד ל-5.8% תוצר שנה אחורה מ-6.9% לפני חודש, על רקע עודף תקציבי של 23 מיליארד שקל בינואר, לעומת עודף של 2 מיליארד לפני שנה. ההכנסות ממסים זינקו ב-45% (רווחים כלואים והקדמת רכישות), וההוצאה ירדה ב-3.5% גם עקב העדר אישור תקציבי. הכנסות ממסים השנה צפויות להיות גבוהות יחסית לתחזית האוצר וסביר להניח גירעון סביב 4.3% תוצר ולא 4.9%.

האוצר צפוי לצמצם בהדרגה את קצב ההנפקות גם בשל עודף גיוס לא מתוכנן ב-2024 של כ-30 מיליארד שקל. מדובר בחדשות חיוביות עבור שוק האג"ח.

ארה"ב: אינפלציה "דביקה"
אינפלציית הליבה עלתה ב-0.4% בינואר (מעל הצפי של 0.3%) והאיצה ל-3.3% שנה אחורה (הצפי היה ל-3.1%) מ-3.2%. סך הכול האינפלציה עלתה ב-0.5% (הצפי: 0.3%) וב-3.0% שנה אחורה.

מחירי המזון (ללא ארוחות מחוץ לבית) עלו ב-0.5% (לא רק אצלנו זה עולה). מחירי השכירות (OER) עלו ב-0.3%; לינה מחוץ לבית עלתה ב-1.4%. נדמה שמחירי השכירות יתקשו להתמתן על רקע הירידה בהתחלות הבנייה בשנים האחרונות.

מחירי המוצרים (goods) ליבה עלו ב-0.3%, מזה מכוניות יד שניה עלו ב-2.2%. רכיב המחירים במדד מנהלי הרכש מצביע על המשך מגמה ומחירי היבוא של ארה"ב עלו ב-0.3% בינואר, שיעור חד יחסית. מלחמת הסחר של טראמפ לא מבשרת טובות בתחום מחירי המוצרים.

מחירי השירותים למעט שכירות עלו ב-0.7%! זאת, לאחר חודשיים של עליה מתונה ל-0.3% לחודש. מחירי ביטוח רכב עלו ב-2% ומחירי הפנאי ב-1.0%. מחירי הטיסות עלו ב-1.2%. מדד מחירי התפוקה PPI של מוצרים סופיים ליבה האיץ ל-3.6% מ-3.5%.  

עסקים רבים מעדכנים את המחירים שלהם בתחילת שנה, מה שתרם לעלייה חדה באינפלציה בינואר, אך מעט מעבר לעלייה בינואר אשתקד.

לא צפויה הורדת ריבת הפד בקרוב
נתונים אחרים בארה"ב היו מעורבים. מכירות קמעונאיות (קבוצה הבקרה) ירדו ב-0.8% בינואר לאחר עלייה בשיעור דומה בדצמבר (עודכן כלפי מעלה). סביר להניח שמזג האוויר הקשה בחוף המזרחי תרם לירידה בינואר. נתון זה תמך בירידת תשואות ביום חמישי. הייצור התעשייתי (ללא ייצור אנרגיה) ירד ב-0.1% לאחר 0.5%+ בדצמבר. מדד האופטימיות של עסקים קטנים ירד מעט אך עדיין נמצא על רמה גבוהה.

מספר דורשי העבודה החדשים ירד ב-7 אלפים איש, ומספר דורשי העבודה המתמשכים ירד ב-35 אלף איש. אינדיקטור חשוב זה ממשיך לנוע בטווח סביר. אין עדיין סימני חולשה של ממש בשוק העבודה.

עוד ב-

התחזית ל-2025: ירידה בצריכה המקומית בשל הגזירות הכלכליות

לכתבה המלאה

בשלב זה, כותבים בלידר, קשה לצפות להמשך הורדת ריבית הפד בקרוב, בפרט בהתחשב בצעדי טראמפ בתחום הטלת מכסים (לא רק איומים) וצמצום מספר המהגרים. מה זה אומר עבור בנק ישראל? רבים סבורים שללא הורדת ריבית הפד, בנק ישראל יתקשה להוריד ריבית. אך בסביבה הגלובאלית, מרבית המדינות ממשיכות להוריד ריבית, כולל אירופה (עם ירידה של 2% בייצור התעשייתי ב-2024), קנדה, בריטניה ועוד. למעשה, ארה"ב יוצאת דופן בתחום המוניטארי.