השבוע האחרון היה אחד המרגשים בהיסטוריה האחרונה של חברת דל. המניה זינקה 24% - השבוע הטוב ביותר שלה בשנתיים - לאחר שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ קרא בפומבי לאמריקאים "לצאת ולקנות דל". היא עלתה לשיא כל הזמנים של 263 דולר, אנליסטים מ-Mizuho ו-Bank of America העלו יעדי מחיר, וההתלהבות סביב שוק תשתיות הבינה המלאכותית המשיכה לבעבע.

ואז הגיעו האנליסטים של UBS עם דעה שונה.

בנק ההשקעות השוויצרי הוריד את המלצתו על מניית דל מ"קנייה" ל"ניטרלי" - צעד שמשמעותו: "אנחנו לא בטוחים שכדאי לקנות עכשיו". יחד עם זאת, UBS דווקא העלה את יעד המחיר שלו מ-167 דולר ל-243 דולר - אבל זה עדיין מרמז על ירידה של כ-7% מהמחיר בשוק.

האנליסט דיוויד פוגט הסביר: "הביקוש המואץ לשרתי AI מגולם במידה רבה במחיר המניה. יחס הסיכון-סיכוי מכאן והלאה מאוזן יותר, לאחר ביצוע חזק מאוד של החברה ב-12 החודשים האחרונים".

במילים פשוטות: דל עשתה עבודה מצוינת. אבל המניה כבר עלתה 171% בשנה האחרונה ו-107% מתחילת 2026 בלבד. כלומר - חלק גדול מהחדשות הטובות והביצועים החזקים ככל הנראה כבר מאחורינו.

חשוב להדגיש: UBS הם מיעוט בשוק. מבין 28 האנליסטים שמכסים את דל, 20 עדיין ממליצים על קנייה או קנייה חזקה.

אז למה ב-UBS חושבים אחרת? הם מעלים שתי טענות מרכזיות. הראשונה - בסיס הלקוחות של דל בשוק ה-AI הוא בעיקר חברות ענן קטנות יותר ועסקים, לא ענקיות הטק כמו מטא, גוגל, אמזון ומיקרוסופט. אלה מתאפיינות במאזנים חזקים יותר ויכולות להגדיל הוצאות הון בקצב מהיר יותר. כלומר, דל לא בהכרח תיהנה ממלוא גל ההשקעות של הענקיות.

הטענה השנייה עוסקת בתמחור. לאחר שנחשפו מספר אנשים מחברת AI מתחרה כמי שייצאו שרתים מבוססי GPU של אנבידיה באופן לא חוקי, עלתה התחושה שדל תוכל לקלוט הזמנות שהיו מיועדות למתחרים. "אולם מניית דל ומכפיל הרווח שלה קפצו כ-70% מאז, בעוד שלדעתנו הצמיחה הריאלית ברווח לטווח הקרוב צנועה יותר", כתב פוגט.

חשוב לזכור שה-12 חודשים האחרונים היו יוצאי דופן עבור דל. החברה דיווחה על רבעון שיא עם הכנסות של 33.4 מיליארד דולר, צמיחה של 39%. שרתי ה-AI שלה ייצרו 9 מיליארד דולר ברבעון אחד בלבד, צבר ההזמנות הגיע ל-43 מיליארד דולר, והחברה צופה שהכנסות שרתי ה-AI יוכפלו בשנת הכספים 2027 לכ-50 מיליארד דולר. הרבעון הראשון של 2027 כבר הכניס 13 מיליארד דולר משרתי AI.

עכשיו, עם הדוח הרבעוני הבא הצפוי ל-28 במאי, המשקיעים יצטרכו להחליט: האם הם מאמינים לרוב שאומר שיש עוד לאן לעלות, או ל-UBS שמזהירים שרוב הבשורות הטובות כבר מגולמות.

עוד ב-

ג'ף בזוס מכר ב-5.7 מיליארד דולר ואתם קונים: המנכ"לים חוגגים

לכתבה המלאה

למי שכבר מחזיק במניה - ובמיוחד מי שנכנס לפני הזינוק האחרון - UBS לא אומרים "מכרו", הם אומרים "אל תצפו לעוד 100% בשנה הקרובה". למי שמתלבט האם להיכנס עכשיו אחרי עלייה של 172% בשנה, ההתראה של UBS ראויה לתשומת לב: כשכולם מתלהבים סביב מניה מסוימת, סביר להניח שרוב העליות כבר מאחור.