שמואל קצביאן, אסטרטג שווקים ראשי בבנק דיסקונט, ערך סקירה כלכלית על רקע מבצע "שאגת הארי" וענה על השאלוה שמעסיקה את כולנו - מה צפויה להיות ההשפעה שלו על הצמיחה במשק הישראלי ועל השקל? 

להערכתנו השפעת המלחמה הנוכחית מול איראן על הכלכלה והצמיחה תהיה מתונה יחסית אם המלחמה לא תימשך זמן רב ובפרט אם תמונת המצב בסופה תהיה חיובית יותר, כמו למשל: החלפת המשטר באיראן או הפסקת ייצור הגרעין האיראני ויכולת ייצור הטילים.

השפעת המלחמה על הצמיחה בישראל השנה תהיה להערכתנו בעיקר פונקציה של משך המלחמה, העוצמה בה תהיה השבתה ופגיעה מסוימת בפעילות המשק ותמונת המצב במזרח התיכון בסיום המלחמה. העובדה שהמלחמה פרצה בתחילת השנה נותנת מרווח זמן רב להתאוששות עוד בשנה הנוכחית (בהשוואה ל"עם כלביא"), במידה והמלחמה לא תארך זמן רב.

בהקשר זה מעניין לציין כי לפי האומדן האחרון של הלמ"ס הצמיחה בשנת 2025 עמדה על 3.1% , לא רחוק מתחזית הקונצנזוס ותחזית בנק ישראל ערב מבצע "עם כלביא" ( 3.5% - 3.25%). במילים אחרות בסיכום שנתי החולשה בכלכלה בתקופת "עם כלביא" כמעט התקזזה עד לסוף 2025 בהשוואה למצב הכלכלי שהיה צפוי לפני המלחמה. הפעם נראה כי פוטנציאל ההתא וששות בתוך השנה הנוכחית יהיה אפילו גדול יותר, מאחר ועברו רק כחודשיים מתחילת השנה.

הפגיעה הזמנית בפעילות צפויה להיות בעיקר בתחומים כמו תיירות, נופש ומלונאות, בניה וחלק ממקטעי צריכת השירותים שיתמתנו בתקופת המלחמה, אולם לאחר מכן צפויה התאוששות. כמובן שמשך ה לחימה עשוי להשפיע על הערכות אלו ובפרט באם יהיו תרחישים שליליים קיצוניים.

מהצד השני, אם המציאות לאחר המלחמה תהיה חיובית יותר ובאופן שישפיע על חוזקת השקל, ההשקעות וקצב הפחתות הריבית - מדובר בגורם שידרבן את הצמיחה , אולי אפילו לעומת תמונת המצב שהייתה צפויה ערב המלחמה. בשלב זה אנו נשארים עם הערכתנו לצמיחה בקצב של 5% - 5.5% ב ישראל בשנה הנוכחית, קצב צמיחה שיהיה הגבוה ביותר מבין מדינות המערב ב - 2026

השקל נחלש מול הדולר וגם מול סל מטבעות המערב ללא הדולר (אינדיקטור שלנו - הסמל"ד) בשני ימי המסחר האחרונים (חמישי - שישי), כלומר לפני פרוץ המלח מה (" שאגת הארי )".

במהלך המסחר ביום שישי ועל רקע הספקולציות לגבי מלחמה אפשרית בקרוב - הדולר הגיע אחר הצהריים גם לרמה של 3.1519 , אם כי הוא סגר את המסחר ברמה מתונה יותר: 3.1336 . נזכיר כי הן בפתיחת "עם כלביא" והן בהחמרה של הלחימה של צה"ל מול חיזבאללה (סביב תחילת מבצע "חיצי הצפון"), חולשת השקל מול הדולר או מול סל מטבעות המערב ללא הדולר (גרפים לעיל) הייתה זמנית מאוד ולאחר מכן השקל כבר עבר למגמה של התחזקות.

כמו כן, ב"עם כלביא" השקל נחלש מול הדולר בפתיחת יום המסחר שמיד לאחר פרוץ המלחמה (הפתיחה ביום שישי), אך מיד לאחר מכן השקל התחזק וביום שני השקל כבר היה חזק יותר בהשוואה לרמתו מול הדולר ביומיים שלפני המלחמה.

אם דינמיקה זו תחזור גם כעת , השקל אמור להתחזק במהלך מהיר יחסי, מודל לטווח קצר שלנו מצביע כי ללא הפתעות שליליות במלחמה וללא היחלשות חדה של מדדי המניות בעולם או מגמה גלובלית קיצונית, הערך ההוגן של הדולר - שקל עומד על כ-3.1, כלומר כבר קיים לחץ להתחזקות של השקל מול הדולר. מודל אחר לטווח בינוני בדומה למודל שהציג בנק ישראל מצביע על דולר - שקל ברמה של כ-3. 

הערך ההוגן של הדולר - שקל עומד אפילו על רמה נמוכה יותר של כ-2.7. אנו נזהרים מלומר שהדולר - שקל יגיע לרמות אלו והמציאות עשויה כמובן להיות שונה מהמודלים, אך בהחלט כיוון הלחץ המבני לגבי השקל ה ינו של התחזקות כלומר מטה, כלפי השקל בטווח הקצר ובטווח הבינוני הארוך.

עוד ב-

בנק דיסקונט בבשורה ללקוחותיו: מתווה ההקלות וההטבות יוצא לדרך

לכתבה המלאה

 בשורה התחתונה, אנו ממשיכים לצפות כי בלא תרחיש של הרעה ביטחונית מהותית ומתמשכת - בסוף 2026 השקל יהיה חזק יותר בהשוואה לרמתו הנוכחית. אם יתממש תרחיש של חילופי שלטון באיראן לשלטון פרו מערבי, שישרור לאורך זמן, פוטנציאל ההתחזקות של השקל יהיה חזק עוד יותר.