השוק
הבנקים המרכזיים בהפתעה: אלה השינויים הדרמטיים בשוק העבודה
בית ההשקעות פסגות ערך סקירה שבועית בה התייחס לסימני השאלה סביב שוק העבודה האמריקאי, השיא של ענף התעשייה בארצות הברית, הריבית באירופה, העלייה בשכר הריאלי בישראל ועוד. וגם: מתי בנק ישראל שוב יוריד את הריבית?
בית ההשקעות פסגות ערך סקירה שבועית בה נגע בין היתר בסימני השאלה סביב שוק העבודה האמריקאי, השיא של ענף התעשייה בארצות הברית, הריבית באירופה, העלייה בשכר הריאלי בישראל ועוד.
סקר המשרות הפנויות בארה"ב העלה שוב סימני שאלה בנוגע לשוק העבודה, ובעיקר האם בפד לא מיהרו להסיר את המשפט המתאר את הסיכונים לשוק העבודה מהחלטת הריבית האחרונה. מספר המשרות הפנויות ירד מ-6.93 מיליון משרות בנובמבר ל-6.54 מיליון משרות בדצמבר, הרמה הנמוכה ביותר בחמש השנים האחרונות.
ירידה זו גם הייתה הפתעה לעומת ציפיות השוק בעיקר בעקבות עליה שנרשמה בדו"חות האלטרנטיביים, מה שיצר פער גדול במיוחד בין נתוני ה-JOLTS לנתוני Indeed. לפני שנתיים פער דומה נסגר לאחר תיקון חד כלפי מעלה בנתוני JOLTS, אך כידוע מדגם של תצפית אחת הוא רק ניחוש כך שבהחלט יתכן שהפעם התיקון יגיע מהכיוון השני.
הירידה בכמות המשרות הפנויות גם הורידה את שיעור המשרות הפנויות ל-3.9%, שפל מאז התפרצות הקורונה באפריל 2020. עם זאת כדאי לשים לב שהירידה במשרות הפנויות לא הייתה רוחבית והתרכזה במספר ענפים ספציפיים. בענף הקמעונאות נרשמה ירידה של 195 אלף משרות, מה שיכול להיות מוסבר בתיקון עונתיות חד מדי הקשור לתקופת החגים.
בענף הפיננסים נרשמה ירידה של 98 אלף משרות, מה שהיה קצת מפתיע לאור הביצועים החזקים של הסקטור בתקופה האחרונה. בענף המידע והטכנולוגיה נרשמה עליה של 12 אלף משרות, אך היא קיזזה רק באופן חלקי את הירידה של 35 אלף משרות בחודש שעבר. ייתכן והשינויים בשני הסקטורים האחרונים מבטאים שיפור והטמעה של כלי AI, מה שמקטין את הדרישה לכוח אדם, אך הנתונים הענפיים גם נוטים להיות תנודתיים ועוד מוקדם להסיק מכך מסקנות.
שיעור הגיוס אומנם עלה ב-0.1 נ"א ל-3.3%, אך זו עדיין רמה יחסית נמוכה ומעידה על ביקוש נמוך לעובדים. מהצד השני שיעור הפיטורים נשאר יציב אך ברמה נמוכה של 1.1%. שני הנתונים ביחד מצביעים שוב על הרצון של החברות לבצע כמה שפחות שינויים בכוח האדם. גם מצד העובדים שיעור ההתפטרויות נשאר ללא שינוי על 2.2%.
נתון זה ממשיך להצביע על כך שקצב העלייה בשכר אמור להמשיך ולרדת עד לרמה של 3%, מה שעומד בקנה אחד עם אינפלציה של כ-2%, לקראת מחצית השנה. גם כאן קיים פער עם הנתונים האלטרנטיביים שמצביעים דווקא על עליה מחדש בשינוי השנתי בשכר לרמה שקרובה יותר ל-4%.
מבחינת הפד, עלייה מחודשת בקצב השינוי השנתי בשכר עשויה להפריע לאינפלציה להמשיך ולרדת, אלא אם כן הפיריון ימשיך לגדול בקצב של יותר מ-2%. בשבוע הבא יפורסם דו"ח התעסוקה של דצמבר שנדחה בגלל ההשבתה בממשל ויכלול גם את העדכון השנתי של 2025.
ענף התעשייה נהיה גדול שוב? סקרי ה-ISM לענפי התעשייה והשירותים ממשיכים להראות שהכלכלה האמריקאית יציבה ומאותתים על צמיחה בקצב של כ-2%. עם זאת, כדאי לשים לב שייתכן שאנו רואים מגמה של שינוי בין שני חלקי הכלכלה. המדד בענפי התעשייה עבר, לראשונה מאז מרץ 2025, לרמה שמצביעה על צמיחה, ואם לא די בכך רמתו הנוכחית של 52.6 נק' היא הגבוהה ביותר מאז ספטמבר 2022.
רכיב ההזמנות החדשות זינק בלא פחות מ-9.7 נק' ועבר גם הוא לטריטוריה של צמיחה. רכיב הפעילות העסקית עלה ב-5.2 נק' ורכיב התעסוקה ב-3.3 נק' אם כי הוא נותר בטריטוריה של התכווצות. רכיב המחירים אומנם עלה ב-0.5 נק' ל-59 נק', אך עדיין מדובר בנתון שנמוך מהממוצע בעשור האחרון שעומד על 60.5 נק'.
כדאי לשים לב שלפי חלק מהמשיבים ייתכן וחלק מהעלייה במדד נובע מרצון של לקוחות להקדים עליות מחירים נוספות בעקבות החשש ממלחמת סחר מול אירופה, כך שלא ממש ברור עד כמה הזינוק יחזיק מעמד. נזכיר גם שכבר ראינו בשנים האחרונות זינוק חד פעמי במדד ולאחריו חזרה לדשדוש מתחת לרמת ה-50 נק'.
לעומת זאת בענפי השירותים התמונה מעורבת. בצד החיובי המדד הכללי נותר ללא שינוי ברמה גבוהה של 53.8 נק', רכיב הפעילות העסקית עלה ב-2.2 נק' ל-57.4 נק' ומרבית הסעיפים נמצאים בטריטוריה של צמיחה.
בצד השלילי, רכיב ההזמנות החדשות ירד ב-3.4 נק', רכיב התעסוקה ירד ב-1.4 נק' ורכיב המחירים עלה ב-1.5 נק' ל-66.6 נק', מה שמצביע על כך שהאינפלציה לפי מדד ה-PCE תישאר קצת מעל לתחזיות הפד. גם התשובות של משיבי הסקר בנוגע להשפעות של בינה מלאכותית על עבודתם היו מעורבות.
בענף שירותי האוכל והאירוח ציינו כי שימוש ב-AI עוזר להם להפיק יותר ערך מחוזים קיימים, מה שניתן לפרש כייעול תהליכי עבודה או צמצום בכוח העבודה. לעומת זאת בענף שירותי הבריאות ציינו שהביקוש האדיר למערכות AI צפוי להביא לעיכובים ברכישת ציוד IT שחיוני לעבודתם.
הריבית באירופה נשארה ללא שינוי אבל עשויה עוד לרדת: ב-ECB השאירו את הריבית שוב ללא שינוי ברמה של 2%, בפעם החמישית ברציפות. בעוד ההחלטה עצמה הייתה צפויה, בבנק המרכזי האירופי ממשיכים להפתיע עם רמת אופטימיות גבוהה בנוגע לשנת 2026. בבנק מזכירים את רמת האבטלה הנמוכה, החוסן הפיננסי של משקי הבית והחברות והעלייה בהשקעות בתשתיות ובביטחון בקרב מדינות האיחוד כגורמים שצפויים לתמוך בצמיחה במהלך השנה הקרובה. בבנק גם זכרו לתת לעצמם טפיחה על השכם כשציינו לטובה את הפחתות הריבית שנעשו לטעמם בזמן. מעבר לכל אלו, בבנק ממשיכים לבנות על הבינה המלאכותית שתגדיל את הפיריון בגוש האירו.
הנשיאה לגארד הדגישה במסיבת העיתונאים את ההשקעות שנעשו ברבעון האחרון בענף הטכנולוגיה והתקשורת (ICT), כולל תכנון של הקמת דאטה סנטרים חדשים, כאינדיקציה לבום AI עתידי שצפוי לשטוף את אירופה. גם בנוגע לאינפלציה ולשער היורו בבנק לא נשמעים מודאגים. האינפלציה ירדה בינואר לרמה של 1.7%, נמוך מהתחזית העדכניות של ה-ECB, ולכך לגארד סיפקה הסבר מעניין כשטענה שרמה זו דווקא מתאימה לתחזיות מספטמבר ולכן לא מהווה הפתעה גדולה.
היינו שמחים כמובן לאמץ את אותה הגישה אבל הלקוחות שלנו זוכרים מה אנחנו אומרים ואף טורחים להזכיר לנו מדי פעם. שער היורו אומנם התחזק בכ-14% מול הדולר בשנה האחרונה, וב-0.4% מאז תחילת השנה, אך הוא נמצא סביב הממוצע ארוך הטווח שלו ובכל מקרה מתאים ברמתו להערכות הבנק.
למרות שפולין עדיין לא חלק מגוש האירו, נדמה שכדאי לנקוט בקצת סקפטיות מדכדכת אל מול פרץ האופטימיות של ה-ECB שכן ישנם מספר סיכונים שלדעתנו לא ניתן להם מספיק משקל. ראשית, כפי שראינו מוקדם יותר השנה בארה"ב, ההשקעה בדאטה סנטרים וב-ICT היא לא בהכרח גורם שנשאר קבוע מרבעון לרבעון. חשוב יותר, גם אם הטמעת הבינה המלאכותית במקומות עבודה ותעשיות אכן תתרחש, זה עשוי לקחת פרק זמן ארוך יחסית כאשר בינתיים לפחות רואים שהתהליך לא ממש ממריא.
מצד שני, בהמשך השנה צפויה ירידה בקצב הגידול השנתי בשכר. נזכיר כי מרבית שינויי השכר באירופה נקבעים ע"י הסכמי שכר למספר שנים קדימה, ורבים כאלו כבר נחתמו בשנתיים האחרונות. דבר זה אומר שלא צפויים לנו עוד עדכוני שכר בשנה הקרובה, מה שיפחית משמעותית את קצב העלייה בשכר ואמור להוריד עוד יותר את אינפלציית השירותים באירופה. אנו מעריכים כי דבר זה עשוי להביא לירידה נוספת באינפלציה אפילו לרמה של קצת מתחת ל-1.5%. במידה ותרחיש זה יתממש אנו מעריכים כי ב-ECB לא יישארו אדישים ויפחיתו שוב את הריבית.
השכר הריאלי בישראל מתחיל לצמצם פערים: השכר הממוצע בישראל ירד בנובמבר ב-0.1% לעומת אוקטובר מ-13,608 ₪ ל-13,588 ₪. עם זאת בהסתכלות שנתית, קצב הגידול בשכר קפץ בחזרה ל-4.6%, לעומת 2.8% באוקטובר. הסיבה לכך היא שבחודש נובמבר נרשמת בד"כ ירידה בשכר כך שבניכוי עונתיות השכר הממוצע בכלל טיפס לשיא חדש של 14,106 ₪, עליה של 0.2% מאוקטובר. אבל הבשורות הטובות ביותר בנתוני השכר נמצאות בנתוני השכר הריאלי שייתכן ומתחיל להראות סימני התאוששות.
כזכור, השכר הריאלי הממוצע נשחק באופן משמעותי בשל האינפלציה הגבוהה. הירידה באינפלציה וההתייצבות בקצב גידול השכר הנומינלי תורמים לכך שפער זה הולך ומצטמצם. הגידול השנתי בשכר הריאלי עמד בנובמבר על 2.2%, זינוק מ-0.3% שנרשם באוקטובר ודומה לרמה שנרשמה בפעם האחרונה רק באוקטובר 2024. התאוששות בשכר הריאלי צפויה לתמוך בהמשך הגידול בצריכה הפרטית ולצמצום בפער התוצר.
השינוי השנתי בשכר הריאלי במגמת עליה: מקור: למ"ס: גם מצד העסקים הפעילות הכלכלית נראית טוב עם תחילת השנה. המאזן הכולל לפי סקר הערכת המגמות בעסקים עלה ב-1.1 נק' ל-6.3 נק', הנתון הגבוה ביותר מאז יולי 25. בענפי התעשייה, הבינוי והמסחר נרשם שיפור בפעילות הכלכלית בינואר לעומת דצמבר, בעוד בענף השירותים נרשמה ירידה של 1.6 נק' אך זה לאחר שבמדד חודש דצמבר נרשם זינוק חריג של 2.5 נק'.
שווה גם לציין שהשיפור בפעילות מגיע למרות שכ-21% מהעסקים בענף התעשייה הגדירו את השחיקה ברווחיות בעקבות התחזקות השקל כמגבלה חמורה לפעילות. מתוך תעשיות טכנולוגיית העילית אחוז המגדירים את שינויי המט"ח כמגבלה חמורה עמד על 30%. גם הציפיות לגידול בתעסוקה בינואר נשארו חיוביות בענפי התעשייה, המסחר והשירותים, בעוד שבענף הבינוי נרשם צפי לירידה בתעסוקה של 0.5 נק'.
עוד ב-
לא פחות חשוב מכך הוא ההתמתנות בציפיות האינפלציה של בעלי העסקים, כאשר לראשונה מאז פברואר 2022 אחוז בעלי עסקים שמצפים שהאינפלציה בעוד 12 חודשים תהיה בין 2% ל-3% זהה לאחוז המצפים לאינפלציה של מעל ל-3%. התמתנות זו בציפיות האינפלציה במגזר העסקי עשויה לעודד השקעות מחודשות, בעיקר אם הדבר יגרור גם צפי לירידה נוספת בריבית של בנק ישראל.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
