השוק

למה המניה הזו מזנקת היום ב-40% אחרי שאיבדה השנה 80%?

מחלום הבינה המלאכותית לקריסה של 93% - ועכשיו קפיצה של 40% ביום אחד. הסיפור המרתק של סיפיה וויז'ן, החברה שהפכה לשלד בורסאי ריק וקיבלה היום חיים חדשים עם מיזוג מפתיע, והשאלה הגדולה - האם עדיין כדאי להשקיע במניה?

רוי שיינמן | 23/11/2025 12:34

עליות בבורסת תל אביב (צילום shutterstock)

מניית סיפיה וויז'ן מזנקת היום ב-40% אחרי שהחברה הודיעה על מיזוג עם חברת תומר ייבוא ושיווק מוצרי מזון. אבל אל תתלהבו מהר מדי - אפילו אחרי הזינוק המרשים, המניה עדיין במינוס 83% השנה. איך הגענו לכאן? סיפור על חלום שהתרסק והפך לחלום אחר.

סיפיה וויז'ן נכנסה לבורסה בסוף 2021 עם חזון מרגש: מערכות בינה מלאכותית לניטור נהג וזיהוי סימני עייפות בזמן אמת. החברה גייסה 68 מיליון שקל בהנפקה לפי שווי של 354 מיליון שקל. נשמע מדהים, נכון? אבל המציאות הייתה אכזרית.

המניה קרסה 93% מאז ההנפקה, והחברה מצאה את עצמה במצוקה תזרימית קשה. באפריל 2024 היא פיטרה 50% מהעובדים, צמצמה את שכר ההנהלה והדירקטוריון אפילו ויתר על שכרו. בדוחות 2024 צורפה הערת עסק חי - חותמת רשמית לכך שהחברה בצרות.

בסופו של דבר, במאי 2025, סיפיה מכרה את כל הפעילות העסקית שלה - הטכנולוגיה, ההסכמים והעובדים - תמורת 2.8 מיליון דולר בלבד. התמורה שימשה בעיקר לפירעון חובות לבנק מזרחי טפחות. מה שנותר היה מעטפת משפטית ריקה, המכונה "שלד בורסאי".

שלד בורסאי הוא חברה ציבורית שנסחרת בבורסה אבל למעשה אין לה פעילות עסקית אמיתית. זה כמו בית ריק שמחכה למשפחה חדשה. ולמרות שאין בתוכו כלום, לשלדים יש ערך אמיתי.

למה? כי הם כבר נסחרים בבורסה. חברה פרטית שרוצה להיסחר צריכה לעבור תהליך ארוך, מורכב ויקר של הנפקה - הכנת תשקיף, ביקורות רגולטוריות, רואדשואו, עלויות משפטיות וייעוץ. לוקח חודשים ועולה מיליונים. שלד בורסאי חוסך את כל זה. זו "הדלת האחורית" לבורסה.

בנוסף, לרוב השלדים יש עוד משהו: מזומנים. כששלד מוכר את הפעילות שלו, לעתים נשארים לו כמה מיליוני שקלים בחשבון. זה חלק מהערך שהמשקיעים מקבלים.

השקעה בשלדים בורסאיים היא בעצם הימור על העתיד. אתם קונים מעטפת ריקה בתקווה שיכניסו לתוכה עסק רווחי. זה ספקולטיבי מאוד, אבל יכול להיות רווחי אם מבינים את המספרים.

כשבוחנים שווי של שלד לפני מיזוג, צריך להסתכל על שלושה דברים: ראשית, כמה מזומנים יש בקופה. במקרה של סיפיה, ההסכם מחייב שבמועד השלמת המיזוג יהיו לפחות 8 מיליון שקל בקופה. החברה שוקלת לעשות הנפקה כדי להגיע לסכום הזה, אך צריך לקחת בחשבון שייתכן והנפקה שכזו תדלל את המשקיעים הקיימים.

שנית, איך מחלקים את המניות. וזה הפרט הקריטי. במיזוג עם תומר, דורון קימלוב (הבעלים של תומר) יקבל 74.99% מהחברה המאוחדת. המשמעות היא שבעלי המניות הנוכחיים של סיפיה יישארו עם רק 25.01% מהחברה החדשה, דילול דרמטי.

שלישית, כמה שווה העסק שנכנס. תומר היא חברה עם פעילות לא רעה: הכנסות של 204 מיליון שקל ב-2024, רווח גולמי של 45 מיליון שקל (22% מהכנסות), ורווח נקי של כמעט 5 מיליון שקל. והיא גדלה ב-19% בממוצע בשנים 2021-2024.

אז האם עדיין כדאי להשקיע במניה? אחרי הזינוק של 40% היום, שווי השוק של סיפיה עומד על כ-15 מיליון שקל. עם הדילול ל-25.01%, משקיעים קיימים מחזיקים בעצם ברבע מחברה ששווה מעל 60 מיליון שקל (שזה השווי המשתמע של החברה המאוחדת אם סיפיה שווה 15 מיליון).

תומר הציגה רווח של כ-5 מיליון שקל ב-2024, וגדלה ב-19% בממוצע בשנים האחרונות. אם נעריך אותה במכפיל רווח של 10-12 (סביר לחברת מזון צומחת), השווי ההוגן שלה הוא 50-60 מיליון שקל. כלומר, המשקיעים הנוכחיים של סיפיה מקבלים חלק מחברה ששווה פחות או יותר כמו שווי השוק הנוכחי שלהם, פלוס ה-8 מיליון שקל מזומנים שיהיו בקופה.

התנאים המתלים רבים - צריך אישור אסיפה כללית, אישור ממונה על התחרות, וגם תנאי שה-EBITDA של תומר ב-2025 לא יירד ביותר מ-5% לעומת 2024. והכי חשוב: זה רק מזכר הבנות לא מחייב. עדיין צריך לחתום על הסכם סופי עד 30 בינואר 2026, ויש אופציה לכל צד לצאת תוך 7 ימים אם בדיקת הנאותות לא תהיה מספקת.

עוד ב-

ענקית המזון הישראלית בצעד גדול: זו המצטרפת לבורסה

לכתבה המלאה

בשורה התחתונה זו השקעה ספקולטיבית טיפוסית בשלד בורסאי. המחיר הנוכחי נראה הוגן יחסית - לא זול במיוחד אחרי הזינוק, אבל גם לא מנופח. יש פוטנציאל אם המיזוג יצא לפועל ותומר תמשיך לצמוח, אבל הסיכונים גבוהים - העסקה עדיין לא סגורה, והדילול משמעותי. משקיעים שקונים עכשיו בעצם מהמרים שהעסקה תסגר בתנאים הנוכחיים ושתומר תמשיך את מסלול הצמיחה שלה.