השוק
איש שוק ההון: "יש עוד מקום לעליות בבורסה - אבל לא בכולה"
בועז מירוני, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות אנליסט, מדבר בראיון ל-ice על למה כדאי להיות סלקטיביים יותר בבורסה, איזה תחומים מעניינים יותר ואילו פחות, ומה צפוי להוביל את וול סטריט?
המשקיעים בבורסה המקומית חוו בחודשים האחרונים רכבת הרים - מעליות חדות בחודשים האחרונים על רקע ההערכות שסיום המלחמה קרב, לעצירה כמעט מוחלטת ודשדוש מאז שההסכם נחתם.
כעת, כשהתחזית להורדת ריבית בנובמבר נראית ממשית מתמיד, ואפילו ירידה נוספת בינואר נלקחת בחשבון, נדמה כי השוק מתייצב על קרקע חיובית יותר. העלייה בצריכה הפרטית, התחזקות השקל, ואפילו האפשרות להרחבת הסכמי אברהם - כולם תומכים בכלכלה ובשוק ההון. אלא שמול השיפור בתנאים המאקרו-כלכליים, אי אפשר להתעלם מהמכפילים שכבר טיפסו, והצורך בבחירה מדויקת יותר של מניות הופך לקריטי.
בועז מירוני, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות אנליסט, מדבר בראיון ל-ice על מצבו של השוק המקומי לאחר העליות האחרונות, ומזהיר כי לא בכל מקום עוד נותר "בשר".
הוא מתייחס להזדמנויות בסקטור הפיננסים והנדל"ן, אבל גם מסמן תחומים שעלולים לסבול מהתחרות הגוברת או מהתמחור הגבוה. בנוסף, מירוני מדבר על האינפלציה שצפויה להישאר יציבה סביב היעד, על הדינמיקה בשוק המט"ח מול הדולר, על מצב האג"ח - וגם על ההשפעה ארוכת הטווח של מהפכת הבינה המלאכותית, בישראל ובעיקר בוול סטריט.
איך סיום המלחמה ישפיע על הבורסה?
"ברמת המאקרו תנאי השוק טובים. יש צפי להורדת ריבית בנובמבר, מה שלא היה באופק עד ההסכם. כרגע אני לא רואה משהו שיעצור את הורדת הריבית בנובמבר וכנראה גם בינואר, זה בפני עצמו יכול לתרום לשוק, אם כי הרוב מגולם במחירי המניות. גם חלה עלייה בצריכה ויש שיפור במצב הגיאופוליטי.
"ברמת המאקרו תנאי השוק טובים. יש צפי להורדת ריבית בנובמבר, מה שלא היה באופק עד ההסכם. כרגע אני לא רואה משהו שיעצור את הורדת הריבית בנובמבר וכנראה גם בינואר, זה בפני עצמו יכול לתרום לשוק, אם כי הרוב מגולם במחירי המניות. גם חלה עלייה בצריכה ויש שיפור במצב הגיאופוליטי.
הרחבת הסכמי אברהם יכולים לעזור, כמו גם חזרה של השקעות של חברות הייטק ומשקיעים זרים שעשויים לתרום לתחום הנדל"ן המניב ולתעסוקה. בנוסף, העובדה שיש בחירות ב-2026 ככל הנראה אומרת שלכל הפחות לא יוטלו מסים, מה שיקל על הצרכן הפרטי".
השוק עלה בחדות על רקע הצפי להסכם. העליות יימשכו או שדווקא נראה מימושים?
"העליות אכן היו מאוד חזקות, אבל צריך לזכור שב-2023 הבורסה הציגה ביצועי חסר משמעותיים מול חו"ל. מאז התקיפה באיראן, ואפילו עוד לפניה, השוק זינק בטירוף. יש עוד מקום לעליות, אבל צריך להיות יותר סלקטיביים היום".
"העליות אכן היו מאוד חזקות, אבל צריך לזכור שב-2023 הבורסה הציגה ביצועי חסר משמעותיים מול חו"ל. מאז התקיפה באיראן, ואפילו עוד לפניה, השוק זינק בטירוף. יש עוד מקום לעליות, אבל צריך להיות יותר סלקטיביים היום".
איזה תחומים למשל יכולים עוד לעלות?
"ייתכן שבתחום הביטוח והפיננסים עוד יש ערך - תראו למשל את הדיווחים על העניין של קרן סנטרברידג' בכלל. יש גם את התחומים שיהנו מהורדות הריבית, כמו נדל"ן מניב ואנרגיה ירוקה. גם מי שפונה לצרכן הישראלי יכול להרוויח, כמו היבואנים שמרוויחים מהתחזקות השקל.
"ייתכן שבתחום הביטוח והפיננסים עוד יש ערך - תראו למשל את הדיווחים על העניין של קרן סנטרברידג' בכלל. יש גם את התחומים שיהנו מהורדות הריבית, כמו נדל"ן מניב ואנרגיה ירוקה. גם מי שפונה לצרכן הישראלי יכול להרוויח, כמו היבואנים שמרוויחים מהתחזקות השקל.
מהצד השני יש גם מי שיכול להיפגע, כמו חברות התיירות שייפגעו מהחזרה של חברות התעופה הזרות שיוזילו את מחירים הנופש של ישראלים בחו"ל".
מה לגבי התחום הביטחוני?
"התוצאות בדוחות ימשיכו להשתפר באופן הדרגתי קדימה כי יש הרבה הזמנות שעוד לא נכנסו לתוצאות. איפה שכן אולי נראה האטה זה בצמיחה של הצבר בהמשך.
"התוצאות בדוחות ימשיכו להשתפר באופן הדרגתי קדימה כי יש הרבה הזמנות שעוד לא נכנסו לתוצאות. איפה שכן אולי נראה האטה זה בצמיחה של הצבר בהמשך.
יש גם הבדלים בין החברות - ארית ונקסט ויז'ן למשל פועלות בשווקים ספציפיים, אבל אלביט פועלת במספר תחומים ובמספר גאוגרפיות, כך שההשפעה על כל חברה תהיה שונה. התוצאות ימשיכו להשתפר אבל זה לא בהכרח יהיה במתאם למניות כי המכפילים גבוהים.
השאלה היא כמה השוק יאמין שהתוצאות משקפות את הצפי קדימה. אצל אלביט קל יותר לשמר תמחור גבוה לאורך זמן בגלל הפיזור הרחב, בחברות אחרות אולי קצת פחות".
עוד יש מקום לעליות במניות הבנקים?
"בשנים האחרונות חל שינוי בתפיסה של המוסדיים לגבי הבנקים. פעם הבנקים היו נסחרים לפי מכפילי הון כי הם הציגו תשואות להון נמוכות יותר. בשנים האחרונות התשואות להון עלו משמעותית והתייצבו סביב 14%-17%. מכפילי ההון של פעם כבר לא רלוונטיים כי התשואה להון עלתה מדרגה. היום השוק מתמחר יותר מכפילי רווח. מה שפעם היה מכפיל רווח 10 משקף כיום מכפיל הון 1.5.
"בשנים האחרונות חל שינוי בתפיסה של המוסדיים לגבי הבנקים. פעם הבנקים היו נסחרים לפי מכפילי הון כי הם הציגו תשואות להון נמוכות יותר. בשנים האחרונות התשואות להון עלו משמעותית והתייצבו סביב 14%-17%. מכפילי ההון של פעם כבר לא רלוונטיים כי התשואה להון עלתה מדרגה. היום השוק מתמחר יותר מכפילי רווח. מה שפעם היה מכפיל רווח 10 משקף כיום מכפיל הון 1.5.
השאלה שצריך לשאול היא מה יקרה לתשואה להון בהמשך, וכאן נכנסת הריבית. ירידת הריבית תשפיע לרעה על התשואה להון על פניו, אם כי ההתייעלות המשמעותית בבנקים צפויה להפוך את הפגיעה הזו לפחות משמעותית מבעבר".
הריבית תשפיע יותר מהצד של צמצום המרווחים או מהצד של הגדלת ביקושים?
"הביקושים לאשראי יושפעו יותר מסיום המלחמה, כמו בתחום הנדל"ן למשל. הריבית לא תרד כל כך בחדות וכל כך מהר, אבל חזרה של רוכשי דירות תביא לעליה בביקוש לאשראי עקב סיום המלחמה".
"הביקושים לאשראי יושפעו יותר מסיום המלחמה, כמו בתחום הנדל"ן למשל. הריבית לא תרד כל כך בחדות וכל כך מהר, אבל חזרה של רוכשי דירות תביא לעליה בביקוש לאשראי עקב סיום המלחמה".
מה יקרה לאינפלציה?
"יש פה השפעות סותרות של סיום המלחמה. מצד אחד יש פוטנציאל לשחרור ביקושים כבושים מהצד של המילואימניקים, כלומר יכולה להיות עלייה בביקושים. מצד שני אלה אנשים שיצאו משוק העבודה, וחזרה שלהם לשוק העבודה יכולה להקל על הלחץ לעליית שכר. ציפיות האינפלציה עומדות על אזור ה-2% שנה קדימה".
"יש פה השפעות סותרות של סיום המלחמה. מצד אחד יש פוטנציאל לשחרור ביקושים כבושים מהצד של המילואימניקים, כלומר יכולה להיות עלייה בביקושים. מצד שני אלה אנשים שיצאו משוק העבודה, וחזרה שלהם לשוק העבודה יכולה להקל על הלחץ לעליית שכר. ציפיות האינפלציה עומדות על אזור ה-2% שנה קדימה".
הדולר יכול לרדת ל-3 שקל?
"אני לא חושב שבנק ישראל ייתן לדולר להגיע ל-3 שקל, הוא יתערב בשוק המט"ח לפני שזה יקרה. בינתיים ירידת הריבית בפני עצמה תביא להיחלשות מסוימת של השקל בשל צמצום הפער מהריבית בארה"ב".
"אני לא חושב שבנק ישראל ייתן לדולר להגיע ל-3 שקל, הוא יתערב בשוק המט"ח לפני שזה יקרה. בינתיים ירידת הריבית בפני עצמה תביא להיחלשות מסוימת של השקל בשל צמצום הפער מהריבית בארה"ב".
יש עוד בשר בשוק האג"ח?
"המרווחים שם לא כל כך גבוהים, אבל הריבית עצמה עוד צפויה לרדת. התשואות להחזקה על אג"חים שראינו בעבר לא יחזרו, כי ירידת המרווחים מוצתה בחלקה".
"המרווחים שם לא כל כך גבוהים, אבל הריבית עצמה עוד צפויה לרדת. התשואות להחזקה על אג"חים שראינו בעבר לא יחזרו, כי ירידת המרווחים מוצתה בחלקה".
מה יקרה בוול סטריט? מלחמת הסחר עדיין משחקת תפקיד משמעותי?
"השוק כבר פחות מגיב למלחמת הסחר לעומת מה שראינו בעבר. באפריל התגובה הייתה חריפה אבל מאז המשקיעים הבינו שזה יותר אוויר מאשר ביצוע בפועל.
"השוק כבר פחות מגיב למלחמת הסחר לעומת מה שראינו בעבר. באפריל התגובה הייתה חריפה אבל מאז המשקיעים הבינו שזה יותר אוויר מאשר ביצוע בפועל.
מה שכן ממשיך להשפיע בצורה מהותית על השוק הוא ה-AI שגורר השקעות משמעותיות בכלכלה. חשוב לשים לב שיש פיצול בין מי שמרוויחות מהמהפכה הזו ומי שלא - כל החברות שעסוקות בשבבים או בדאטה סנטרים - כולל חברות ענן, חשמל, שירותים נלווים כמו קירור - מרוויחות. אבל מי שמחוץ לשרשרת הערך הזו נשאר מאחור.
עוד ב-
לצד זאת, גם שם יש ציפיות להורדות ריבית נוספות, והן צפויות לתמוך בשוק באופן רוחבי".
הכתבות החמות
.jpeg "מתי כספי בוכה, צילום: אלון לוין")
תגובות לכתבה(1):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
-
1.מוזר שלא מזכיר את תחום הגז והנפטליאור 10/2025/26הגב לתגובה זו0 0אולי כי כבר התרגלו בשנים האחרונים שרק עולה ועולה (ועדיין בחלק גדול מהחברות יש תמחור חסר)סגור
