להערכתנו, האינפלציה תוסיף לשהות תקופה ארוכה מעבר לגבול העליון של היעד, זאת, על רקע שילוב של גורמי היצע וביקוש - משק בתעסוקה מלאה, מחסור בעובדים ועליה מואצת בשכר, מדיניות פיסקאלית מרחיבה, שתחייב גם העלאת מיסים עקיפים (מע"מ בתחילת 2025 ועוד), סעיף הדיור במדד, ומגבלות היצע נוספות, כגון, טיסות, ירקות ופירות. אנו מעריכים שהאינפלציה שנה קדימה תעמוד על 3.1%, כאשר, רמת חוסר הוודאות מוסיפה להיות גבוהה במיוחד.

 

מחירי הדירות, שאינם כלולים במדד, עלו ב-0.3%, לעומת קצב חודשי ממוצע של 0.9% מראשית השנה. עם זאת, עדיין אין לראות בנתון בודד אינדיקציה להאטה בעליית המחירים (מה גם שמדובר בנתונים ארעיים). מתחילת השנה עלו מחירי הדירות בכ-7%, עובדה המתיישבת עם הגידול המואץ בהיקף המכירות, לצד מגבלות מצד ההיצע, לפיכך, להערכתנו, עליית מחירי הדירות צפויה להימשך, ואף להאיץ, ובנוסף, עשויה להוביל להאצה בעליית מחירי השכירות.
 

ציפיות הריבית בארצות הברית, שעלו בחדות בחודש האחרון, מגלמות צפי לקרוב לשתי הפחתות נוספות בשיעור של 25 נקודות עד סוף השנה ל-4.4% בסוף 2024 והפחתות נוספות ב-2025 ל-3.5%.

העלייה בציפיות הריבית נתמכה בנתונים חזקים בארצות הברית ועליה בסיכוי לניצחון של טראמפ בבחירות לנשיאות בעוד כשבוע. בהתאם, אי הודאות צפויה להיות גבוהה בשבועות הקרובים. בנוסף, נתוני הפעילות לחודש אוקטובר, שיתחילו להתפרסם החל מסוף השבוע הקרוב, צפויים להיות מושפעים באופן משמעותי מסופות ההוריקן ושביתת עובדי בואינג, ולכן יתקשו לשקף תמונה ברורה של מצב הכלכלה האמריקאית. לכן התנודות בציפיות הריבית ובתשואות האג"ח הממשלתי ימשיכו להיות גבוהות יחסית.
 

תשואות אג"ח ממשלת ארצות הברית לשנתיים ולעשר שנים עלו ב-15 נ"ב, העלייה בתשואות בחלקו הקצר של העקום נתמכה בעליה בציפיות האינפלציה, הנובעת מעליית מחיר הנפט ומעליה בסיכוי לניצחון של טראמפ בבחירות. מנגד, העלייה בתשואות ל-10 שנים נתמכה בעליה בתשואות הריאליות.
 

במהלך השבוע החולף  נרשמה בשוק המקומי עליית תשואות בעקום השקלי של 9 נ"ב לטווח של שנתיים - שלוש שנים, ו-2 נ"ב בלבד לטווח של 10 שנים. עם זאת, עליית התשואות הנומינליות לוותה בעליה של כ-9 נ"ב בעקום הצמוד, עד לטווח של 9 שנים, ו-6 נ"ב ל-10 שנים. מעניין לציין כי, על אף שהמדד הפתיע כלפי מטה, חלו מאז הפרסום שינויים מינוריים בלבד בציפיות האינפלציה.
 

פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל ל-10 שנים לאג"ח האמריקאי מוסיף להצטמצם, ויורד לרמה של כ-80 נ"ב, לעומת כ-90 נ"ב לפני שבוע וכ-100 נ"ב לפני שבועיים. 
 

הריבית המגולמת בשוק החוזים לסוף 2025 עומדת על כ-4.5%, דהיינו: שוק החוזים לא צופה שינוי בריבית לפחות עד סוף 2025.
 

מחיר הנפט עלה ב-4.1% והגיע ל-76$ לחבית על רקע אי הודאות הגיאופוליטית במזרח התיכון וחשש מפגיעה באספקת הנפט. מחיר הנפט רשם תנודות בחודשים האחרונים מחשש שהמתיחות בין איראן לישראל תוביל לפגיעה בהיצע הנפט.

 

מחיר הזהב ממשיך לעלות והגיע לשיא של 2,748$, עליה של 1% בשבוע האחרון, למרות עליית תשואות אג"ח ממשלת ארצות הברית והתחזקות הדולר בעולם. מסתמן כי הבחירות בארצות הברית, יחד עם רצון של בנקים מרכזיים במשקים מתפתחים לגוון את רזרבות המט"ח שלהם, תומכים במחיר הזהב. בנוסף, העליות החדות במחיר הזהב מגבירות את העניין של משקיעים פיננסים וניכר גידול בהיקף הרכישות של תעודות סל ומכשירים פיננסיים אחרים בזהב.
 

השקל ממשיך להיות מושפע מהמתח הגיאופוליטי ופוחת בשבוע האחרון ב-1.9% לאור התחזקות הדולר בעולם ומסחר דל בחול המועד. 
 

תחזית חודשית
ריבית בנק ישראל (סוף תקופה) 4.5% (נובמבר 24'); אינפלציה 0.6% (אוקטובר 24').

תחזית שנתית שנה קדימה

ריבית בנק ישראל (סוף תקופה) 4.5%; אינפלציה 3.1%.

הנתונים הצפויים להתפרסם השבוע
ארצות הברית: צמיחה (30/10), שוק העבודה (1/11), גוש האירו:  צמיחה (30/10), אינפלציה (31/10);  ישראל: סקר כוח אדם - 9/24 (30/10), ייצור תעשייתי - 8/24, פדיון ענפי המשק - 8/24 (30/10), המדד המשולב של בנק ישראל - 9/24, רכישות בכרטיסי אשראי - 9/24 (31/10).