השוק

היזם הישראלי והמידע שהוסתר מהמשקיעים: עד שהמניה קרסה ב-50%

אודיטי טק של אורן הולצמן התרסקה אחרי שדיווחה על תקלה שתביא לירידה של 30% בהכנסות ברבעון - אלה שהחברה ידעה על כך לפחות חודש לפני כן ובחרה לא לעדכן את המשקיעים. מה אפשר ללמוד מההתרסקות של אודיטי ומה הולצמן יכול לעשות כדי לצמצם את הנזק?

רוי שיינמן | 26/2/2026 21:13

אורן הולצמן, אחד מהיזמים הישראלים המוצלחים. הוא רכש את החברה הקטנה אודיטי שמאחורי מותג האיפור IL MAKIAGE ב-2013 תמורת 12 מיליון שקל בלבד, והביא אותה להנפקה ב-2023 בשווי של 2 מיליארד דולר - שווי שזינק לשיא בקיץ האחרון ל-4.5 מיליארד דולר.

אבל אתמול, כשהחברה פרסמה תוצאות שיא לשנת 2025 - הכנסות של 810 מיליון דולר וצמיחה של 25% - הגיעה גם אזהרה חמורה: ההכנסות ברבעון הראשון של 2026 צפויות לצנוח ב-30% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. זה הרבעון שנחשב לחזק ביותר עבור החברה מבחינה עונתית, והאנליסטים דווקא ציפו לראות בו צמיחה.

במובן מסוים, המשקיעים הבינו שמבחינתם שנת 2026 נמחקה. המניה קרסה במסחר בכ-50%.

אבל מה בעצם קרה? לפי החברה, פלטפורמת הפרסום הדיגיטלי המרכזית שלה ביצעה שינויים באלגוריתם שלה. השינויים הסיטו את אודיטי למכרזים נחותים יותר על רכישת לקוחות, מה שהוביל לזינוק חד בעלויות רכישת לקוח (CAC).

במילים פשוטות: אותו לקוח שעלה בעבר X דולר, עכשיו עולה הרבה יותר - ובמודל העסקי של אודיטי, זה פוגע ישירות ברווחיות ובצמיחה.

בין אם התקלה התחילה אצל פלטפורמת הפרסום או בחשבון של אודיטי עצמה - זה לא משנה למשקיעים. מה שכן משנה הוא מה שקרה אחר כך.

בשיחת המשקיעים שהתקיימה אחרי פרסום הדוחות, הולצמן ציין שהחברה התחילה לטפל בבעיה כבר בסוף חודש ינואר. כלומר, אודיטי ידעה על התקלה והשפעתה הקשה על העסק לפחות חודש, אולי יותר - ובחרה שלא להודיע למשקיעים.

מבחינה משפטית, חברות ציבוריות מחויבות לדווח על אירועים מהותיים שיכולים להשפיע על שיקול הדעת של המשקיעים. במקרים מסוימים חברות טוענות שהן צריכות זמן כדי להבין את חומרת המצב - אבל קשה להאמין שלאודיטי, עם כל הכלים והניסיון שלה, לקח חודש שלם להבין שהעסק נפגע באופן דרמטי.

ההשפעה הכלכלית של התקלה עצמה קשה - אבל הנזק לאמון עוד יותר. שוק ההון בנוי על דבר אחד: אמון. משקיעים שנמצאים עם החברה מההנפקה מאמינים בהולצמן וביכולות שלו, אבל כשקורה אירוע כזה - גם המשקיעים הכי נאמנים מתחילים לזוז בכיסא.

הולצמן הוכיח בעבר שהוא יודע לצאת ממשברים. מבחינת העסק עצמו, החברה אומרת שהיא מאמינה שזיהתה את שורש הבעיה, והיא צופה שהמצב ישתפר בהדרגה החל מהרבעון השני ויחזור לנורמה במחצית השנייה של 2026. אודיטי גם הכריזה על תוכנית רכישה עצמית של מניות, עם אישור לרכוש עוד 103 מיליון דולר עד אמצע 2027.

אבל מה שהמשקיעים באמת צריכים לראות עכשיו זה שההנהלה עצמה, ובראשה הולצמן, נכנסת איתם מתחת לאלונקה. לפני פחות משנה, כשהמניה הייתה בשיא סביב 70 דולר, הולצמן מימש כ-10% מאחזקתו והכניס לכיס מעל 350 מיליון דולר - ממש לפני שהמניה התחילה לרדת.

מימוש מניות של בכירים הוא תמיד סימן שחשוב לשים לב אליו. פעמים רבות מדובר במימוש טבעי ופגישה עם הכסף אחרי עבודה קשה שהביאה את המניה לאיפה שהיא נמצאת. אבל יש גם פעמים שמימושי בכירים הם נורת אזהרה למשקיעים - אחרי הכל, מדובר באנשים שמכירים את החברה ואת השוק טוב יותר מכולם.

הולצמן עדיין מחזיק בנתח משמעותי באודיטי, והוא לא הולך לשום מקום. אבל בדיוק כמו שהוא ידע לפגוש את הכסף בזמנים היפים, עכשיו המשקיעים רוצים לראות שהוא יודע להכניס את היד לכיס בזמנים הקשים.

רכישת מניות על ידי הולצמן תשלח מסר ברור: הוא מאמין בחברה, הוא קושר את גורלו בגורל המשקיעים, ואפשר להמשיך לתת בו אמון. עד שזה יקרה, קשה לראות את האמון באודיטי משתקם.

עוד ב-

חברת האם של איל מקיאג' מגייסת מעל 500 מיליון דולר – למה מיועד הכסף?

לכתבה המלאה

בינתיים, ולמרות הכל, יש נקודה אחת שדווקא מעודדת: המכירות ללקוחות חוזרים נשארו חזקות. זה אינדיקטור חשוב לביקוש האמיתי למוצרים. אם אודיטי תצליח לתקן את התקלה בפרסום, ייתכן שהחברה תחזור למסלול. אבל האמון? זו כבר תהיה משימה קשה יותר.