עונת הדוחות בוול סטריט שמתחילה בימים אלה מגיעה על רקע אחד הדיונים הלוהטים ביותר בוול סטריט: האם ההתלהבות סביב השקעות בבינה מלאכותית היא תחילתה של בועה, או שמא העליות טרם הסתיימו?

מדדים כמו הנאסד"ק, שעלה ביותר מ-11% ברבעון האחרון וכ-15% מתחילת השנה, מאותתים על מומנטום חזק במיוחד - אך גם על תחושת אי נוחות אצל חלק מהמשקיעים.

בנק אנגליה וקרן המטבע הבינלאומית כבר הזהירו מפני הערכות שווי מנופחות, במיוחד במניות טכנולוגיה הקשורות ל-AI. מנגד, בבנקים כמו גולדמן זאקס דווקא לא נשמעים מודאגים, לפחות לא כרגע. הם סבורים שהשוק לא נמצא בבועה, אלא רק בסיכון מוגבל. בתוך המתח הזה, מנהלי ההשקעות מנסים לשמור על איזון בין החשש מפני ירידות פתאומיות לבין הרצון לא להחמיץ את ההזדמנות הבאה הגדולה של וול סטריט.

ג’ון וין-אוונס, ראש אסטרטגיית ההשקעות ב-Rathbones, מסביר כי הפירמה שומרת על עמדה ניטרלית מבחינת סיכון, אך שמה דגש על מגזרים שעדיין מציגים צמיחה עקבית: טכנולוגיה, בריאות, תקשורת, תעשייה ושירותים פיננסיים. לדבריו, קשה להחזיק תיק אגרסיבי של נכסי סיכון כשהשוק מתמודד עם חוסר ודאות מדיניותי והערכות שווי גבוהות, אך באותה מידה לא כדאי להילחם במומנטום החיובי.

שותפו, וויל מקינטוש-וויט, מוסיף כי קשה להמר נגד מניות הקשורות ל-AI: "המומנטום עדיין חזק, והוא מגובה ברובו גם בצמיחה ברווחים", הוא מציין. עם זאת, לדבריו, יש להיזהר מפוזיציות צפופות וממחירים שנראים מתוחים מדי - תמרורי אזהרה ידועים של שוק מחומם.

בקרן Blue Whale, למשל, בחרו דווקא להתנתק מרוב מניות "שבע המופלאות". סטיבן יו, מנהל הקרן, מכר את ההחזקות שלו במיקרוסופט ובמטא כבר ברבעון הקודם אך נשאר שורי כלפי אנבידיה, שאותה הוא רואה כבלתי ניתנת להחלפה בתיק שלו.

יו מסביר כי יש להבחין בין חברות שמשקיעות מיליארדים ב-AI לבין כאלה שגם באמת יהנו מזה כלכלית. "השאלה היא האם הן באמת ירוויחו מזה הכנסות משמעותיות, והאם זה יפגע להן בשולי הרווח", הוא אומר. כך לדוגמה, לדבריו, מיקרוסופט אולי תצליח לגבות מנוי על Copilot, אבל הרווח הנקי על מנוי כזה נמוך מזה של Office 365, בעיקר כי צריך לשלם על כל פעולה לאנבידיה.

בעונת הדוחות הקרובה, השוק כולו יתמקד בהוצאות ההון (capex) של החברות בתחום הבינה המלאכותית. מנהלים כמו וין-אוונס אומרים כי כולם ינסו להפריד בין חברות שבאמת יודעות לתרגם AI להכנסות, לבין כאלה שרק משתמשות בבאזז.

חברת CoreWeave, למשל, קיבלה תשומת לב רבה לאחרונה בשל הקשרים ההדוקים שלה עם OpenAI ואנבידיה - היא גם קונה מהם תשתית וגם מוכרת להם שירותים. הקשרים הללו מעוררים תהיות על מודלים עסקיים "מעגליים" מדי. במקביל, מספר עצום של סטארטאפים חדשים קמים כדי לנצל את גל ה-AI ולעזור לחברות אחרות להיכנס לתחום - דבר שמחדד את התחרות.

עוד תחום שהולך ותופס תאוצה הוא תחום אחסון הזיכרון המתקדם - למשל Western Digital ו-Seagate. יו מציין כי חברות אלו נמצאות בצד המרוויח של הוצאות ה-AI: גם בגלל הצורך לאחסן כמויות עצומות של דאטה הנדרשות לאימון מודלים, וגם כדי לטפל במידע שנוצר על ידי מערכות בינה מלאכותית.

עוד ב-

יו"ר OpenAI מודה: בועת ה-AI בדרך להתפוצץ בקרוב?

לכתבה המלאה

מנהלי ההשקעות בוול סטריט לא ממהרים לברוח מה-AI אבל גם לא רצים בעיניים עצומות. הם משקיעים בזהירות, תוך דגש על סקטורים עם תמיכה רווחית, ונמנעים ממניות שבהן ההייפ גדול מדי ביחס למה שבאמת מספקות. למשקיע הפרטי, השאלה שנותרת היא האם ללכת בעקבותם או אולי דווקא לנצל את הזהירות של הגדולים כדי להקדים אותם. כך או כך, ברור שעונת הדוחות הקרובה תספק לא מעט תשובות.