השוק

מניית השבבים "הסודית" שמפגרת מאחור, והאם היא יכולה לזנק?

ל-ASML ההולדנית יש מונופול על שלב קריטי בתהליך ייצור השבבים, אך המניה מפגרת מאחורי שאר מניות הסקטור. מה הסיבה לכך והאם זה אומר שיש הזדמנות במניה?

רוי שיינמן | 29/9/2025 8:31

שוק השבבים נהנה בשנה האחרונה מגל ביקושים אדיר שנובע בעיקר מהבום בבינה מלאכותית, אבל לא כל החברות מצליחות ליהנות ממנו במידה שווה. בעוד שמדד השבבים העולמי של S&P זינק בכ-22% בשנה האחרונה, מניית ASML ההולנדית עלתה ב-16% בלבד - פער שמעורר שאלות לגבי עתיד החברה שנחשבת לאחת החשובות ביותר בתעשייה.

הסיבה לפער היא שהמשקיעים חוששים שהחברה לא תוכל לשמור על אותו קצב גידול של שאר הסקטור, ואולי אף תתקשה להציג צמיחה ב-2026. החשש הזה מגיע למרות העובדה ש-ASML מחזיקה למעשה במונופול עולמי על מכונות הליתוגרפיה החיוניות לייצור שבבים מתקדמים.

ASML מספקת לחברות השבבים את מכונות הליתוגרפיה המתקדמות ביותר, ובשנים האחרונות היא אף הציגה דור חדש שמיועד לאפשר ייצור שבבים מורכבים וצפופים יותר בעשור הקרוב. כל מכונה כזו עולה מעל 400 מיליון דולר, והחברה היא הספקית היחידה.

עם זאת, לקוחות מרכזיים כמו TSMC מאותתים כי אין להם כוונה למהר לרכוש את הדור החדש. בחברה הטייוואנית הסבירו כי הם מסוגלים להאריך את חיי הדור הקיים ולדחות את ההשקעות העצומות. הדבר מקשה על ASML, שבונה על תחרות בין יצרניות שבבים הממהרות לשדרג ציוד כדי לשמור על יתרון טכנולוגי.

האנליסטים מעריכים כי היקף האימוץ של המכונות החדשות יהיה מוגבל מאוד בשנים הקרובות. בברקליס מעריכים כי ב-2025 יימסרו חמש מכונות בלבד, וב-2026 המספר יירד לשלוש, כאשר אימוץ רחב יותר לא צפוי לפני 2028. תחזית כזו מקשה על המניה לשמור על קצב העליות של שאר הסקטור.

ב-ASML טוענים מנגד שכל הלקוחות שלהם מחויבים לטכנולוגיה החדשה, ושבסופו של דבר היתרונות - קיצור זמני ייצור, הפחתת סיבוכיות ושיפור התפוקות - יעשו את שלהם. אולם למשקיעים ברור שעד אז צפויה תקופה ארוכה של חוסר ודאות.

מי שנחשבת כיום לתקווה הגדולה של ASML היא אינטל. החברה האמריקאית מפגרת אחרי TSMC בתחום השבבים המתקדמים ומנסה להשלים פערים באמצעות אימוץ מהיר של מכונות חדשות אותן היא רוכשת מידי ASML. אינטל כבר רכשה שתיים מהן והצהירה שתשתמש בהן כחלק מהמאמץ להחזיר לעצמה יתרון טכנולוגי.

אבל גם כאן יש סימני שאלה. אינטל נמצאת בתקופה פיננסית לא פשוטה, והצלחתה תלויה בגורמים רבים: עקומות למידה, תפוקות ייצור, עלויות, וכן היכולת להשיג לקוחות חיצוניים מעבר לשימוש פנימי. ההשקעות האחרונות של ממשל ארה"ב ושל אנבידיה בחברה צפויות לספק לה דחיפה כלכלית ומקצועית, אך אם אינטל לא תצליח, גם ASML עלולה להיפגע.

תחום נוסף שעשוי לספק רוח גבית הוא שוק שבבי הזיכרון. עד כה יצרניות זיכרון דחו את אימוץ טכנולוגיות הליתוגרפיה המתקדמות, בין היתר בשל האפשרות להגדיל ביצועים באמצעות שכבות זיכרון נוספות. אך העלייה החדה בביקוש ל-HBM - שבבי זיכרון מהירים החיוניים למעבדי AI - משנה את התמונה.

חברות כמו SK Hynix ו-Samsung כבר החלו לשלב את המערכות החדשות לייצור שבבי זיכרון, וצפוי שגם מיקרון תצטרף. אם המגמה הזו תתרחב, ל-ASML תהיה חזית צמיחה חדשה מעבר לשוק המעבדים.

ASML נחשבת לאחת החברות החשובות ביותר בשרשרת הערך של תעשיית השבבים העולמית. יתרונה הטכנולוגי כמעט בלתי ניתן לערעור, והיא היחידה שמסוגלת לספק את המערכות שמאפשרות ייצור שבבים מתקדמים.

עוד ב-

"מניית השבבים הזו תעלה ב-27%" - המלצות האנליסטים בוול סטריט

לכתבה המלאה

עם זאת, התלות במספר מצומצם של לקוחות, החשש מחוסר נכונות לשלם את המחירים הגבוהים של הדור החדש, והאפשרות שצמיחה אמיתית תגיע רק בסוף העשור - כל אלה מייצרים חוסר ודאות שמכביד על המניה. ייתכן שמדובר באחת ההזדמנויות הגדולות ביותר בשוק השבבים, אך גם באחת המסוכנות ביותר למשקיעים.