שבוע המסחר בארה״ב נפתח בהפוגה לרגל Labor Day והבורסות בניו יורק סגורות היום. ההפוגה מגיעה לאחר פסיקה פדרלית עקרונית נגד חלק מהמכסים הרחבים שהוטלו בשנים האחרונות, מה שמחזק את חוסר הוודאות סביב מדיניות הסחר. באירופה ואסיה המסחר נמשך כרגיל, אך הכותרות מארה״ב ממשיכות להוביל את תמחור הסיכון הגלובלי. עבור משקיעים ישראלים, פתיחת ספטמבר מתורגמת למעקב הדוק אחר הדולר, תשואות האג״ח האמריקאיות ומניות הטק הגדולות.

הסיפור המשפטי, בית המשפט הפדרלי לערעורים אישר ברוב של 7-4 כי השימוש בסמכויות חירום להטלת מכסים גורפים חרג מהחוק. הפסיקה משאירה חלון לערעור לבית המשפט העליון, אך כבר כעת היא מציתה דיון על השפעת ביטול או צמצום מכסים על הכנסות האוצר ועל סחר החוץ. הבית הלבן אותת כי ישקול ערעור, ויועצי סחר הדגישו את חשיבות המכסים להגנה על תעשייה מקומית. המשמעויות לשוק, תנודתיות בגזרת המט״ח והאג״ח אם תעלה האפשרות להשבת גביית מכסים.

המאקרו בארה״ב, ביום שישי יתפרסם דו״ח התעסוקה לחודש אוגוסט, והוא עשוי להיות אחד המבחנים האחרונים לפני החלטת הריבית ב-16-17 בספטמבר. לאחר נאום ג׳קסון הול, יו״ר הפד ג׳רום פאוול הזהיר כי הסיכונים לשוק העבודה עולים. כדבריו, “הסיכונים לירידה בתעסוקה עולים, ואם יתממשו, הם עלולים להופיע במהירות”. תמחור החוזים מרמז על הסתברות גבוהה להורדת ריבית של רבע אחוז, לפי הערכות עדכניות של שוקי הנגזרים ובתי השקעות. ניו יורק פד ג׳ון ויליאמס הוסיף כי “צריך לראות כיצד הנתונים יתפתחו” לפני הכרעה בספטמבר.

תמונת הפעילות, לצד דו״ח השכר, יתפרסמו השבוע דוחות JOLTS, סקר התעסוקה הפרטי ונתוני מנהלי הרכש של מכון ISM לתעשייה ולשירותים. ביולי עמד מדד הPMI התעשייתי על 48 נקודות, מתחת לרף 50 שמסמן התכווצות, בעוד השירותים נותרו סביב 50.1 נקודות. PMI הוא סקר מנהלי רכש שמודד מגמות בתפוקה, הזמנות ותעסוקה, ומשמש מדד מקדים למחזור העסקים. כל שיפור מתון בתעשייה או היחלשות בשירותים ישפיעו ישירות על ציפיות לריבית ועל עקומי האג״ח.

סקר ה-Beige Book של הפד יתפרסם ביום רביעי ויהווה תמונת מצב אחרונה לפני הישיבה. המסמך אוסף עדויות מהמחוזות הפדרליים על ביקוש, שכר, עלויות קלט ומלאים, ומשלים את התמונה הכמותית של נתוני המאקרו. משקיעים יחפשו רמזים האם לחצי העלויות נשארו “מוגבהים” והאם חברות מדווחות האטה בהזמנות או קפיאה בגיוסים. כל אות לריכוך בביקוש עשוי לעגן את ההנחה להורדת ריבית בספטמבר.

דוחות החברות, בתחום השבבים ברודקום תדווח ביום חמישי, וסיילספורס תפרסם ביום רביעי לאחר המסחר. שתי החברות יעמדו למבחן על רקע תנודתיות בסחר ובמימון, ועל רקע סנטימנט זהיר כלפי הוצאות בינה מלאכותית. בשבוע שעבר סיפקה אנבידיה תחזית זהירה יחסית לרבעון הנוכחי והדגישה כי ההנחיה אינה כוללת מכירות פוטנציאליות לסין, מה שהכביד על המניה למרות נתונים חזקים. למשקיעים חשובות שתי נקודות, קצב הזמנות AI אצל Broadcom והאותות של סיילספורס  לגבי ביקוש לתוכנה ארגונית והיקף פרויקטי AI אצל לקוחותיה.

מה זה אומר לתיק ישראלי, אם ההסתברות להורדת ריבית אכן תישאר גבוהה, הדולר יכול להיחלש והלחץ על תשואות ארוכות בארה״ב לרדת. תרחיש כזה תומך במניות צמיחה, אך רגיש מאוד לנתוני שכר והפתעות ב-ISM. מנגד, עיכוב בהפחתה ייטה את הכף חזרה למניות דפנסיביות, לבנקים ולאג״ח צמודות בארה״ב. משקיעים ישראלים צריכים גם להביא בחשבון סיכון מטבע, שכן תנודות בשקל-דולר עשויות להאפיל בטווח הקצר על ביצועי מניות טכנולוגיה בארה״ב. השבוע הזה יתנקז לשאלה אחת פשוטה, האם הנתונים יאפשרו לפד לפתוח במחזור הפחתות כבר החודש, או שנדרש עוד סיבוב של המתנה.

עוד ב-

ה-S&P 500 יורד לרוב בספטמבר - האם השנה הוא יעלה?

לכתבה המלאה

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים.