במאמר זה, ננסה להעניק לכם מבט מזווית שונה על שוק ההשקעות האלטרנטיביות, ללא העדפה מובנית או הטיה, תוך שאיפה להתעלם ממוסכמות ורציונליות מוגבלת. ייתכן וזו עוד סיבה לכך שנמנענו מהטיות כמו Home bias, כך שלא התמקדנו בשוק הישראלי המהווה אחוז מינורי מהשוק הפרטי העולמי. בשונה מסקירות שמנתחות את העבר, שאנו חושבים שהערך שלהן מוגבל, נכון ומעשי יותר לבחון את הנעשה בעתיד, כאשר תמיד ניתן יהיה לבחון ברטרוספקטיבה.

בעוד נכנסנו לשנת 2025, רבים מהגורמים שהשפיעו בצורה משמעותית על סביבת ההשקעות הפרטיות בשנים 2021- 2022 נסוגים לאחור. עם זאת, ביצועי השוק הפרטי בשנים הקרובות ישקפו את ההשפעות של השקעות יתר שהתרחשו בשנים הללו, לפני סיום מדיניות הריבית האפסית.

כמות ההשקעות בשנות הבציר של 2021-2020 הייתה כפולה מהממוצע השנתי, כאשר השקעות אלו נעשו בזמני שיא בוולואציות של פרייבט אקוויטי והון סיכון. לאחר מכן שיעורי הריבית עלו ועלויות החוב, הערכות השווי תוקנו כלפי מטה ופעילות העסקאות האטה במידה ניכרת, מה שהשפיע הן על התשואות והן על החלוקות למשקיעים.

השווקים הפרטיים ממשיכים לשוב לקווי המגמה הארוכים שלהם, הן מבחינת גיוס הכספים והן מבחינת השקעות בפועל. גם השוויים מתחילים לחזור מהרמות הגבוהות של 2021. נתון זה מרמז על פוטנציאל לשנה חיובית יותר, במיוחד בהתבסס על תוצאות היסטוריות. נכון, להשקעות שבוצעו בתקופת הריבית האפסית יידרש יותר זמן להתאושש.

במהלך תקופה זו, על המשקיעים לעבור תהליך מתמשך של בניית האלוקציה שלהם על פי שנת בציר, אסטרטגיה ואפיק השקעה. זאת במטרה להשיג את התשואות הממוצעות לטווח הארוך שמספקים השווקים הפרטיים לאורך השנים.

בהתייחס לביצועים ארוכי הטווח של פרייבט אקוויטי לעומת שוק המניות הציבורי, מחקרים מצביעים על ירידה מבנית במספר החברות הנסחרות בבורסה ביחס לחברות הפרטיות. למעשה, מתוך כלל החברות המייצרות הכנסות של יותר מ-100 מיליון דולר, כ-87% מהן חברות פרטיות, כאשר רבות מהן נשארות פרטיות זמן רב וחלקן אף לעולם לא יונפקו לאור כמות ההון הזמינה להן.

כעת, נראה כי השוק הפרטי מוכן לשלב חדש של צמיחה, המאופיין בפעילות השקעה מוגברת, עלייה בכמות האקזיטים, עלויות מימון נמוכות יותר וביקוש גבוה להון לטווח ארוך. סביבת ריבית נוחה יותר צפויה לסייע בהמרצת שוק ההנפקות, כמו גם את תחומי הרכישות והמיזוגים. נכון לעכשיו, נותר הון זמין להשקעה, אך אנו צופים השקעות חדשות ופעילות אקזיטים מואצת בשנת 2025. בין היתר, על רקע העלייה הצפויה בחלוקות, אשר תעודד את המשקיעים להשקיע מחדש את הכספים לטובת מחזור הכסף.

באשר לשוק הפרטי כולו, חשוב להדגיש תופעה שוודאי ידועה לכם: בשנים האחרונות חל גידול משמעותי בהשקעות משקיעים פרטיים בשוק זה. מגמה זו צפויה להימשך גם במהלך השנה, כאשר נכסי משקי הבית בארה"ב בלבד מוערכים בכ-56 טריליון דולר. אם רק 5% מההון הזה יופנה לטובת השקעות פרטיות, 2.8 טריליון דולר נוספים שיכולים להיות מושקעים בשוק זה. לשם הפרספקטיבה, Cambridge Associates דיווחה על סך כולל של 2 טריליון דולר בשווי נכסים על פני מדדי הפרייבט אקוויטי והון סיכון בארה"ב, נכון לדצמבר 2023.

לסיכום, אנו מזהים את שנת 2024 כשנת מעבר, המובילה לקראת מצב של 'עידן חדש'. עם הצפי להתאוששות בהנפקות, פעילות מיזוגים ורכישות ושוקי ההלוואות הממונפות, נראה כי ה-Dry Powder (הון זמין להשקעה), במיוחד בשוק הפרייבט אקוויטי, ימשיך לרדת מהשיא שנרשם בשנת 2023. עם זאת, יש לקחת בחשבון כי לא ניתן לבחון את השוק כמכלול, אלא יש להתייחס לכל גוף ואסטרטגיה בנפרד.

האפשרות לריביות גבוהות יותר לאורך זמן מהווה סיכון מרכזי, שעלול להכביד על ביצועי השוק האלטרנטיבי. בנוסף, הערכות שווי של נכסי סיכון שונים עלולות להישאר גבוהות, תוך שמירה על פרמיות סיכון משמעותיות. משקיעים ששמרו לעצמם הון נזיל להשקעות עשויים לראות את החלטתם כשהחלטה נבונה, שכן הם יוכלו להקצות את השקעותיהם בשנת בציר חדשה, אשר עשויה להציע פוטנציאל תשואה גבוה יותר.

 לירן ויסמן. צילום: ללא קרדיט

לירן ויסמן, לשעבר מנהל ההשקעות הראשי (CIO) של אחת מקבוצות המולטי-פמילי אופיס המובילות בישראל. כיום משמש כיועץ לפמילי אופיסס, מייסד ומנכ״ל BuySide Partners - גוף ייעוץ ומחקר להשקעות אלטרנטיביות.

עוד ב-

סיכום המסחר השבועי בבורסה: לאן המשקיעים בורחים?

לכתבה המלאה

אין לראות במסמך ותוכנו משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המותאם אישית וספציפית לכל אדם תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו. מובהר כי כל החלטה על ביצוע השקעה, כלל שתיעשה, תהיה רק לפי החלטתו האישית ושיקול דעתו המוחלט של כל אדם.