השוק

דויטשה בנק: האם השווקים מוכנים ל-2 באפריל? | סקירה

סקירת דויטשה בנק: החרפת מלחמת הסחר לקראת כניסת המכסים לתוקף מעוררת תנודתיות בשווקים, בעוד המשקיעים ממתינים להחלטות הפד, להתפתחויות באירופה ולנתוני המאקרו בסין ויפן

שרון בירקמן | 17/3/2025 22:05

מלחמת הסחר ממשיכה להסלים עם הכרזות על מכסים חדשים ומכסים נגדיים לקראת ה-2 באפריל, המועד האחרון שקבעה ארה"ב ליישום מכסים הדדיים. התנודתיות צפויה להמשיך להיות גורם מרכזי, שכן השווקים הגלובליים נמצאים במצב של "הימנעות מסיכון".

כל מדדי המניות המרכזיים סיימו את השבוע שעבר בירידות, ובכלל זה S&P 500 (ירידה של 2.3%), Stoxx 600 (ירידה של 1.2%) ו-MSCI EM (ירידה של 0.8%). במקביל, מדד VIX (המשמש כמדד לתנודתיות השוק) עלה מעל 27 – הרמה הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2024.

בשבוע שעבר נכנסו לתוקף מכסים של 25% על כל יבוא הפלדה והאלומיניום לארה"ב. עם זאת, מדינות שונות מגיבות למכסים בדרכים שונות. האיחוד האירופי וקנדה הגיבו במהירות והכריזו על מכסים נגדיים. בריטניה, מקסיקו וסין נוקטות בגישה זהירה יותר.

עם זאת, אישור תקציב הממשלה בארה"ב ב-14 במרץ הסיר את החשש מהשבתת הממשלה. במהלך השנה עשויה להתבהר התמונה בנוגע למכסים, מה שעשוי לשפר את סנטימנט המשקיעים. בנוסף, כל התקדמות במגעים להפסקת אש בין רוסיה לאוקראינה עשויה להפחית את הלחץ בשווקים. למרות שהצמיחה הגבוהה בארה"ב מתמתנת, ההתאוששות הכלכלית בגוש האירו ובסין, המגובה במדיניות פיסקלית תומכת, צפויה להמשיך ולתמוך בהתרחבות הכלכלה הגלובלית. בנוסף, מדינות שמשכילות למנף חדשנות טכנולוגית (כגון בינה מלאכותית) עשויות ליהנות מגידול נוסף הודות לעלייה בפריון העבודה.

בעוד העולם מנווט בין חוסר הוודאות, כלכלני דויטשה בנק ממשיכים להעריך את יכולתן של כלכלות שונות להתמודד עם האתגרים – ונותרו מושקעים עמוקות בצמיחה.

ארה"ב: הפדרל ריזרב (FOMC) מתכנס בסביבה של חוסר ודאות
השבוע, כל העיניים נשואות לעבר ישיבת ה-FOMC (ועידת השוק הפתוח של הפד) ביום רביעי. למרות שמדד המחירים לצרכן (CPI) האחרון היה נמוך מהצפוי, התרחיש הסביר ביותר הוא שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי בטווח של 4.25%-4.50%, בשל החשש מהשפעה אינפלציונית של המכסים.

בנוסף, הפד צפוי לפרסם את תחזיותיו הכלכליות הרבעוניות (SEP) בישיבה זו. התחזית האחרונה, שפורסמה בדצמבר, הצביעה על כך שהריבית צפויה לעמוד על 3.9% ב-2025, מה שמעיד על שני קיצוצים נוספים של 0.25% עד דצמבר 2025. עם זאת, בשל השלכות המכסים, השווקים הפיננסיים מעריכים כי הפד עשוי להתחיל להוריד ריבית רק ביוני.

חשוב לציין כי ממשל טראמפ קבע את ה-2 באפריל כתאריך היעד ליישום המכסים ההדדיים העולמיים, וכן לכניסת המכסים על קנדה ומקסיקו לתוקף.

מנתונים כלכליים הצפויים להתפרסם השבוע נראה כי מכירות קמעונאיות (שני, פברואר) – צפויות להתאושש ב-0.7% (ללא ענף הרכב), כאשר קבוצת הבקרה של המכירות הקמעונאיות צפויה לעלות ב-0.2% (בהשוואה לירידה של 0.82%- בינואר). נתוני הייצור התעשייתי (שלישי, פברואר) – ירידה צפויה של 0.3% בתפוקה התעשייתית, עם ירידה קלה בניצולת הייצור מ-77.8% ל-77.5%.

כלכלני הבנק מציינים כי אינדיקטורים כלכליים אחרונים מצביעים על הרעה ברמת הפעילות הכלכלית. עם זאת, לא צפויה החלטה על שינוי ריבית בישיבת הפד השבוע, שכן החשש מהשפעת המכסים על האינפלציה גובר. התרחיש הסביר ביותר הוא שהפד לא יבצע קיצוץ ריבית לפני יוני.

הפוליטיקה הגרמנית ממשיכה להכתיב את הקצב
המשתתפים בשוק צפויים להמשיך לעקוב מקרוב אחר הזירה הפוליטית בגרמניה השבוע, כאשר שיחות הקואליציה מתנהלות במלוא העוצמה. בנוסף, ביום שישי הגיעו גוש השמרנים והמפלגה הסוציאל-דמוקרטית להסכמה עם מפלגת הירוקים על עסקת תקציב נרחבת, הכוללת תיקון לבלם החוב החוקתי כדי לשחרר כספים להוצאות ביטחוניות ותשתיות.
מדובר בהתפתחות קריטית, שכן השגת רוב של שני שלישים הייתה ככל הנראה קשה עוד יותר בבונדסטאג החדש. הקריאות השנייה והשלישית להצעת חוק החוב צפויות להתקיים בבונדסטאג ב-18 במרץ, בעוד ההצבעה בבונדסראט תתקיים ככל הנראה ב-21 במרץ.

מבחינת נתונים כלכליים, מחר יפורסמו נתוני מאזן הסחר של גוש האירו לינואר וכן מדד ZEW למורל הכלכלי בגוש האירו לחודש מרץ. בפברואר עלה המדד לרמה של 24.2, הרמה הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2024, על רקע ציפיות להשפעה חיובית של הממשלה החדשה בגרמניה על הכלכלה.

ביום רביעי יפורסמו נתוני האינפלציה הסופיים של גוש האירו לחודש פברואר, ואילו ביום חמישי צפויים להתפרסם נתוני הייצור בענף הבנייה לחודש ינואר וכן הדוח הכלכלי של הבנק המרכזי האירופי (ECB). לבסוף, ביום שישי תפורסם ההערכה הראשונית של מדד אמון הצרכנים בגוש האירו לחודש מרץ, שתצביע האם נרשם שיפור באמון הצרכנים זה החודש השלישי ברציפות.

כלכלני הבנק מעריכים כי פרידריך מרץ, המועמד המוביל לתפקיד הקנצלר הבא של גרמניה, הבטיח את תמיכת מפלגת הירוקים ברפורמת החוב ההיסטורית, מה שסולל את הדרך לאישורה בפרלמנט היוצא השבוע.

הבנק של יפן (BoJ): מדיניות הסחר של ארה"ב כגורם נוסף
בנוסף לנתוני סחר, אנליסטים בשוק יעקבו השבוע אחר נתוני הייצור התעשייתי, ניצול קיבולת הייצור והזמנות חדשות ביפן. עם זאת, עיקר תשומת הלב תופנה לפגישת הבנק של יפן (BoJ) בסוף השבוע.

בסבב הראשון של שיחות השכר השנתיות (Shunto) דווח על עלייה של כ-5% בשכר. צמיחת השכר היא נתון חשוב עבור הבנק המרכזי, שכן היא צפויה לעודד צמיחה ולהשפיע על האינפלציה בעתיד.

למרות שהבנק המרכזי של יפן מתכונן ככל הנראה להעלאת ריבית במאי, עשוי להיות לו קשה להכריז על כך כעת, בעיקר בגלל מדיניות המכסים של ארה"ב. הדדליין להגשת נתונים לדוח המדיניות המסחרית של ארה"ב הוא 1 באפריל, כאשר מכסים הדדיים צפויים להיכנס לתוקף ב-2 באפריל.

מכסים אלו עלולים להשפיע ישירות ובעקיפין על הכלכלה היפנית, גם אם יפן יחסית מוגנת מפניהם (אם כי לא חסינה לחלוטין). לכן, הבנק של יפן צפוי לנקוט בגישה גמישה בכל הנוגע להודעותיו על שינויים במדיניות הריבית.

בסוף השבוע יפורסמו גם נתוני האינפלציה של יפן לחודש פברואר, כאשר אנליסטים מצפים לירידה קלה באינפלציה, בין היתר בשל התחזקות הין היפני בתקופה האחרונה.

כלכלני הבנק מעריכים כי הבנק של יפן צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי. עם זאת, התקשורת של הבנק צפויה להיות מעניינת, בעיקר לגבי מדיניות המכסים של ארה"ב והשפעתה האפשרית על המדיניות המוניטרית של יפן.

סין: ריבית הפריים על הלוואות במוקד
סין פרסמה הבוקר את נתוני הייצור התעשייתי ומכירות הקמעונאות לחודשים ינואר-פברואר. סין משלבת לעיתים נתונים מקרו-כלכליים של החודשיים הראשונים של השנה כדי למתן עיוותים עונתיים הנגרמים עקב חופשת השנה החדשה הסינית.

הנתונים המרכזיים מצביעים על עלייה של 5.9% בייצור התעשייתי בהשוואה לשנה שעברה (לעומת 6.2% בדצמבר) וכן עלייה של 4.0% במכירות קמעונאיות, לעומת 3.7% בדצמבר.

נראה כי המומנטום הכלכלי של סין השתפר לאחר חגיגות השנה החדשה, עם עלייה באמון המגזר העסקי המשתקפת במדדי מנהלי הרכש (PMIs). עם זאת, מכסים אמריקאיים גבוהים יותר עשויים להוות סיכון מרכזי לייצוא בחודשים הקרובים.

בנק העם של סין (PBoC) צפוי להכריז ביום חמישי על ריבית הפריים להלוואות (LPR) לשנה אחת ולחמש שנים. שני שיעורי הריבית צפויים להישאר ללא שינוי החודש. עם זאת, מדיניות הממשלה, כפי שנקבעה בקונגרס הלאומי של העם, מכוונת להקלה מוניטרית, ולכן ייתכן שהבנק המרכזי יפחית בקרוב את יחס הרזרבה (RRR) ואת הריבית על מדיניותו.

עוד ב-

יוליוס בר: סין משתדלת להימנע ממלחמת הסחר עם ארה"ב - זו הסיבה

לכתבה המלאה

שווקי המניות הסיניים הפגינו עמידות בשבועות האחרונים למרות התנודתיות בשווקים הגלובליים (ובעיקר בארה"ב). כלכלני הבנק מעריכים כי השיפור בתנאים המאקרו-כלכליים המקומיים צפוי לתמוך בסנטימנט החיובי בשוק בטווח הקצר. עם זאת, אי הוודאות סביב המכסים והסיכון להאטה בצמיחה בארה"ב עלולים להוות מכשול למניות הסיניות.