השוק
רווח של פי 4 ב-5 שנים: הקרן הגדולה יוצאת מהחברה הישראלית
הקרן שהפכה את טופ גאם ממפעל ממתקים קטן משדרות לחברה בשווי 1.7 מיליארד שקל מממשת רווחים ויוצאת. החברה במגמת צמיחה, אבל האם המכירה הגדולה של הקרן דווקא רומזת שהמניה בשיא?
AP Partners, קרן הפרייבט אקוויטי שליוותה את טופ גאם בחמש השנים האחרונות, הכריזה על מכירת מלוא החזקותיה בחברה תמורת כ-145 מיליון שקל. עבור הקרן זוהי עסקה אדירה: תשואה של פי 4 על ההשקעה הראשונית שבוצעה בסוף 2020, כאשר שווי החברה עמד על 120 מיליון שקל בלבד.
אבל כשקרן פרייבט אקוויטי מוכרת בשיא - למי בדיוק היא מוכרת? ככל הנראה לגופים המוסדיים, וביניהם אלטשולר שחם שתהפוך לבעלת עניין בחברה. העסקה בוצעה במחיר של 1,150 אגורות למניה, ומאז סגירתה המניה המשיכה לעלות - סימן לביקוש חזק, אך גם תזכורת שתזמון המכירה היה מדויק במיוחד מנקודת המבט של AP Partners.
השאלה המרכזית למשקיעים: האם מדובר באות אזהרה? לא בהכרח. קרנות פרייבט אקוויטי פועלות לפי שיטה קבועה: נכנסות, משביחות, ויוצאות כדי להחזיר כסף למשקיעיהן.
AP Partners השיגה בטופ גאם בדיוק את מה שהיא חיפשה: צמיחה מואצת, טרנספורמציה אסטרטגית, והכפלת שווי פי 10 ויותר. המכירה עכשיו היא חלק מהמודל העסקי, לא בהכרח סימן לסוף הצמיחה.
והצמיחה אכן רצינית. ברבעון השלישי של 2025, טופ גאם רשמה קפיצה של 98% בהכנסות ל-29.5 מיליון דולר, עם רווח נקי שזינק פי 4. מגזר תוספי התזונה - הליבה העסקית - התפוצץ בזינוק של 163% והגיע ל-23.6 מיליון דולר, כ-80% מכלל ההכנסות.
צבר ההזמנות עמד על 46 מיליון דולר, פי 2.5 משנה קודם. החברה צופה קצב מכירות שנתי של מעל 100 מיליון דולר, עם EBITDA מתואם של כ-16%.
התשתית כבר קיימת: מפעל חדיש בשדרות שהחל לפעול בנובמבר, מפעל נוסף בקנדה שנרכש השנה ופותח את השוק הצפון אמריקאי, ויותר מ-400 עובדים. כל זאת תוך התמודדות עם מלחמה, אי יציבות פוליטית וסנטימנט אנטי-ישראלי - שלא פגעו ביכולת החברה לשמר לקוחות ואף לגייס חדשים.
המניה כבר עלתה 109% השנה, והשאלה היא האם הצמיחה העתידית כבר מתומחרת, או שמדובר בהזדמנות. המוסדיים, כולל אלטשולר שחם, מהמרים על המשך הסיפור. הם קונים מקרן שכבר הרוויחה את שלה, ומאמינים שיש פוטנציאל נוסף.
לטופ גאם יש כמה יתרונות: שוק תוספי תזונה צומח, מוצר ייחודי, והתרחבות בינלאומית מהירה. אבל יש גם סיכונים: תחרות גוברת, תלות בלקוחות גדולים, ומבנה עלויות שתלוי ביכולת לשמור על יעילות תפעולית במפעלים החדשים.
העובדה שרביב צולר, לשעבר מנכ"ל ICL וניהל חברה בשווי 30 מיליארד דולר, מונה לאחרונה ליו"ר פעיל, מעידה על רצינות ההמשך. צולר ילווה את השלב הבא - הבשלה בינלאומית והפיכה לשחקן עולמי מבוסס.
אז מה התשובה? מכירת הקרן אינה בהכרח סיבה למכור. זו סיבה להיזהר מאופוריה, לבחון את השווי ביחס לצמיחה, ולשאול אם אתם מאמינים שטופ גאם יכולה להמשיך לעלות גם מכאן. עבור המוסדיים, התשובה כנראה כן. עבור המשקיע הקטן - זה תלוי בתיאבון לסיכון ובאמונה בסיפור.
"הדרך שעושה טופ גאם מחברת ממתקים קטנה משדרות לחברת תוספי תזונה בינלאומית גדולה ומוערכת, הינה מרשימה ומהווה גאווה ישראלית - בפרט על רקע האתגרים האקסוגניים איתם נאלצה החברה להתמודד בשנים האחרונות", מסר חגי שטדלר, שותף מנהל ב-AP Partners ויו"ר טופ גאם.
"טופ גאם נכנסת לשלב חדש, עם הנהלה מהשורה הראשונה ואסטרטגיה ברורה להמשך צמיחה מואצת. אני רוצה להודות לאייל שוחט המנכ"ל הנוכחי, עמיחי בר-ניר המנכ"ל הקודם, הנהלת החברה, העובדים וחברי הדירקטוריון, על העבודה המאומצת, החוסן והמחויבות שהביאו לתוצאות יוצאות דופן, וכן להביע תודה מיוחדת לשותפים והמשקיעים שלנו על האמון והמסע המשותף.
אין לי ספק שעוד נכונו לחברה פסגות חדשות לכבוש. טופ גאם היא הוכחה נוספת שיש חברות מדהימות לא רק בהייטק, ולא רק במרכז הארץ, אלא גם בתעשייה ובחקלאות, ובפריפריה ועל הגבולות. קרן AP Partners תמשיך להשקיע ולהוביל חברות ישראליות בבניית תשתיות ניהול, צמיחה בינלאומית בריאה ומואצת, ומימוש הפוטנציאל הגלום בהן".
"אני ורועי גאים בכך שלפני חמש שנים בחרנו בקרן AP Partners בהובלת חגי שטדלר וישראל שליסר כשותפים לדרך. במהלך התקופה הובלנו יחד את טופ גאם להישגים משמעותיים ולביסוס מעמדה כחברה צומחת ובעלת נוכחות בינלאומית", מסר חי חיון, מייסד ונשיא טופ גאם.
עוד ב-
"אני מבקש להודות לחגי שטדלר על כהונתו כיו"ר הדירקטוריון, על תרומתו המקצועית, על הובלת החברה בתקופה משמעותית ועל חלקו בהבאתה להישגים חשובים, ולברך את רביב צולר עם כניסתו לתפקיד יו״ר הדירקטוריון החדש. אני מאחל לו הצלחה רבה בתפקיד ובאתגרים שבפתח. ניסיונו ויכולותיו מהווים נדבך חשוב בהמשך דרכה של החברה".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
