השוק

מנכ"לית בלאקרוק ישראל: "אנחנו בעידן חדש של השקעות - הכללים השתנו"

ענת לוין, מנכ"לית בלאקרוק ישראל, בראיון מיוחד ל-ice: "אנחנו אחרי שנתיים חזקות מאוד בשווקים, אבל חמישה טרנדים עולמיים משפיעים על כל עולם ההשקעות". מהם אותם טרנדיים, האם נוצרת בועה סביב תחום ה-AI והאם אתם מוכנים לעולם החדש?

רוי שיינמן | 1/12/2025 8:02

ענת לוין מנכ"לית בלאקרוק ישראל (צילום בלאקרוק, shutterstock)

בשבוע שעבר חשפנו כי משקיעים ישראלים משקיעים כ-50 מיליארד דולר דרך מוצרים של בלאקרוק, מנהלת הנכסים הגדולה בעולם - נתון שמעמיד את ענקית ניהול הנכסים האמריקאית כאחת השחקניות המשמעותיות ביותר בשוק ההשקעות המקומי.

אבל מעבר לנתונים המרשימים, מסתתר סיפור גדול יותר על השינויים שעוברים על עולם ההשקעות - ועל האופן שבו משקיעים ישראלים צריכים להתכונן לעשור הקרוב.

בראיון ל-ice, ענת לוין, מנכ"לית בלאקרוק ישראל ואחת הנשים המשפיעות והבכירות ביותר בעולם ההשקעות הגלובלי, שופכת אור על התמונה המלאה.

לוין, שמובילה את הפעילות של בלאקרוק בישראל מאז 2019 ומנהלת קשרים עם המוסדיים הגדולים במשק, מציעה מבט ייחודי על הטרנדים שמעצבים את עתיד השווקים - ממהפכת הבינה המלעכותית ועד לזדקנות האוכלוסייה העולמית, מהמתחים הגיאופוליטיים ועד לשינוי הרדיקלי בעולם הפיננסי.

בעידן שבו הכללים הישנים של ניהול תיקים נבחנים מחדש, היא מספקת מפת דרכים חדשה למי שרוצה להבין לאן הולך הכסף - ואיך להישאר רלוונטיים.

מעבר לכותרות על בועות והחששות בשווקים, לוין מציגה גישה ריאליסטית ונאמנה לנתונים: היא מסבירה למה העולם כבר לא מתנהל לפי העקרונות של פעם, איך השווקים הפרטיים הופכים לזירה המרכזית עבור משקיעים מתוחכמים, ומדוע הפער בין מי שיודע לקרוא את השינויים למי שלא - רק הולך ומתרחב.

אנחנו אחרי שנתיים חזקות מאוד, איך את רואה את השווקים בהסתכלות קדימה?
"זו לא רק השנה. אנחנו רואים שינוי עמוק בשוק, המשקיעים יותר ויותר מושפעים ממגה טרנדים שתופסים את מקומם כל העוגנים הישנים. פעם היינו מסתכלים על אינפלציה, ריבית, צמיחה - היום הטרנדים חזקים יותר כי הם חוצים מדינות וגבולות. ברגע שמבינים את הטרנדים מקבלים ראיה אחרת על מה קורה בעולם".

ומהם אותם טרנדים?
"הראשון הוא ה-AI, השני הוא הזדקנות האוכלוסיה שמשפיעה מאוד על הכלכלות, השלישי הוא תחום האנרגיה והעצמאות האנרגטית של המדינות השונות. הרביעי זה המתחים הגיאופוליטיים - העולם הופך לעולם של כלכלה פוליטית יותר מבעבר.

הטרנד האחרון הוא העתיד של העולם הפיננסי. הוא עובר שינוי רדיקלי, זה גם קריפטו ומטבעות יציבים אבל לא רק. זה אשראי שיצא לעולם החוץ בנקאי בגלל מגבלות נזילות כאלה ואחרות וגם בגלל הצורך בצמיחה. העולם צריך השקעות עתק והסקטור הבנקאי לא יכול לספק את כולן. עתיד העולם הפיננסי הוא נושא מאוד גדול שמשנה שווקים.

למה זה חשוב?
"החובות של מדינות בעלייה והם וממשיכים לעלות בזמן שהמינוף במגזר העסקי יורד. זה אומר שה'ארוחות חינם' שהיה אפשר להשיג עם אג"ח ארוכות הולכות והופכות קשות להשגה.

זה משפיע עמוקות גם על עולם ההשקעות: במקום הנחות היסוד כמו חלוקת התיק ל-60% אג"ח ו-40% מניות או אפילו קנייה והחזקה - אנחנו אומרים שהמודלים האלו כבר לא כל כך ודאיים. היום אולי נכון יותר להחזיק תיק שבנוי 50-30-20, כשמה שבא על חשבון האג"ח הוא אשראי לא סחיר או שווקים פרטיים".

למה יכול להיות שקנייה והחזקה פחות תעבוד מכאן והלאה?
"בעיקר בגלל המהירות בה השווקים משתנים. הכל זז כל כך עד כדי כך שאולי לפעמים כן עדיף לעשות שינויים בתיק ולהיות יותר אקטיביים".

גם בלאקרוק פועלת כך?
"אנחנו מנהל השקעות גלובלי שנמצא בכל המגזרים ואנחנו מסתכלים על תיק כולל. מדדים פסיביים, קרנות אקטיביות, שווקים פרטיים - אנחנו נמצאים בכל מקום. אנחנו חברה מאוד טכנולוגית ומעט יודעים את זה. הטכנולוגיה הזו מאפשרת לחבר נתונים פיננסים ולנסות לייצר תובנות לצרכן. האתגר בשנים הקרובות הוא הפער העצום שיתגלה בין השווקים הפרטיים לציבוריים".

ממה נובע הפער הזה?
"זה בעיקר פער מידע. המשקיע הסופי לא יכול לנתח את השווקים הפרטיים כי המידע לא נגיש. אנחנו בין היחידים בעולם שיודעים להנגיש את המידע הזה ולחבר אותו. בסופו של דבר המאקרו והטרנדים העולמיים משפיעים על השווקים הפרטיים כמו על הציבוריים, אולי רק בפערי זמן מסוימים".

איך משקיעים יכולים לייצר היום תשואה עודפת בתיק?
"יש שתי דרכים עיקריות. הראשונה היא הקצאה של נכסים - יש לנו מחקר שגילה שאם נוגעים בתיק מספר פעמים בתקופה מסוימת יש תגמול יותר גבוה מאשר שהיה בעבר.

אם בעבר שינויים אקטיביים בתיק היו מייצרים לדוגמא תשואה של 30%, היום זה כבר פי 2, כך שיש תמריץ להתאים את התיק לשוק.

הדרך השניה היא ללכת עם מנהלים שיודעים לעשות את הניתוחים יותר טוב ועם יותר מידע מאחרים, בשווקים הפרטיים מן הסתם ההבדלים האלו מתבלטים. אנחנו ממליצים על שתי הדרכים. המשקיע צריך להבין גם איך הוא משנה את הקצאת הנכסים בתיק שלו וגם איך הוא עושה את זה מהר יותר.

כמה פוטנציאל יש בשווקים הפרטיים?
"מעל ל-80% מהחברות בארה"ב שמכניסות מעל 100 מיליון דולר בשנה הן פרטיות. בעולם הפרטי אי הסחירות נותנת פרמיה גדולה אם יודעים לקחת אותה. המוסדיים יודעים לקחת אותה והם עושים את זה המון שנים".

רף הכניסה לשווקים הפרטיים מאוד גבוה, לרוב רק משקיעים כשירים מקבלים גישה לשווקים האלו. לא נכון לפתוח אותם לקהל רחב יותר?
"יש הרבה רגולציה באירופה שמתקדמת בכיוון הזה. השאלה הגדולה היא כמה שקיפות ומידע המשקיע יכול לקבל. השקיפות חייבת לעלות וזה הולך יד ביד עם לתת למשקיעים להיות חשופים להשקעות לא סחירות או פרטיות.

שקיפות זה שם המשחק וזו אחת הסיבות שבלאקרוק רכשה את חברת Preqin - כל עולמה של החברה הזו היא הגברת השקיפות בעולם הפרטי וכאן גם נכנסת הטכנולוגיה שלנו. היכולת לשלב בין שני העולמות היא הסוד ואנחנו כבר נערכים כאן לעולם הזה".

נחזור לטרנדים - האם ה-AI הוא באמת טרנד כל כך משמעותי?
"כן, זו מהפכה בסדר גודל אדיר. העולם עבר את המהפכה התעשייתית, מהפכת המידע ועכשיו הוא עובר את מהפכת ה-AI.

היא דומה למהפכות קודמות בכך שאנחנו עדיין לא יודעים איך היא תיראה בעוד 10 שנים. אנחנו יודעים שאנחנו בשלב בניית התשתיות ולכן רואים את מי שנהנה מהתשתיות - שבבים, מרכזי נתונים והחברות שמנסות לייצר ערך.

אגב, בניגוד למהפכות קודמות כאן יש גם תחומים משיקים שנהנים, כמו למשל סקטור האנרגיה".

אז למה בשוק תמיד מדברים על בועה ומזהירים מנפילות?
"בתחילת הדרך ועד לא מזמן ההשקעות היו מהתזרים החופשי של החברות. אלו היו השקעות גדולות אבל זה היה מהתזרים החופשי אז המשקיעים היו פחות מוטרדים. היום המשקיעים מודאגים בעיקר בגלל שהחברות עוברות להשתמש יותר בהון שלהן ובגיוסים כדי לבצע את ההשקעות.

אנחנו מבינים את הדאגות האלו ומכירים בהן, אבל צריך להבין שבניגוד לבועת הדוט.קום, לחברות, בטח בארה"ב, יש עוד הרבה מקום לגייס חוב מאשר בשנת 2000. זה עולם אחר מבחינת רמות המינוף של החברות.

ל"שבע המופלאות" למשל יש EBITDA של טריליון דולר. הן יכולות לקחת מינוף של אחוז אחד או כמה אחוזים בודדים והם ככל הנראה יהיו בסדר.

בנוסף, אנחנו עדיין כאמור לא יודעים איך תיראה התוצאה הסופית. אחת הסיבות לדאגה בעולם היא שבעוד המהפכות הקודמות נגעו יותר במכשירים ובכלים, מהפכת ה-AI נוגעת בשוק העבודה.

עדיין לא ברור לגמרי איזה כישורים יהיה צריך בעולם העבודה החדש, ואנחנו נמצאים בתקופת מעבר עכשיו. העין של המנתחים היא כל הזמן על עולם העבודה כי ההשפעה היא רחבה - השינויים בעולם העבודה ישפיעו על המשכורות ואלו משפיעות על הצריכה במשק".

אז למה משקיעים צריכים לשים לב כשהם שומעים את האזהרות בשוק?
"מה שצריך לעשות זה להסתכל איך החברות מתמנפות. אנחנו יודעים שההשקעות יגיעו לפני הרווחיות. כאן מגיעה האקטיביות שדיברנו עליה. צריך להסתכל ברמת החברה ולהבין האם היא יכולה להרשות לעצמה להתמנף או לא.

בסך הכל רווחיות החברות עדיין טובה. זה נכון שלראות חברות שצומחות מעל 15% במשך יותר מ-5 שנים זו תופעה קיצונית שצריכה להתיישר. נצטרך לראות החזר על ההשקעות הגדולות האלו או תיקון, ולכן צריך להישאר עם יד על הדופק".

חשפנו כאן שבלאקרוק היא אחת ממנהלות הנכסים הגדולות בישראל עם כ-50 מיליארד דולר שישראלים משקיעים במוצרים שלה. איך בלאקרוק הענקית רואה את ישראל?
"כמנהלי השקעות אנחנו מקווים שמשקיעים בכל העולם יתחברו למוצרים שלנו. פתחנו את המשרד ב-2016 בעיקר כדי שנוכל לדבר עברית. זה כבוד גדול שישראל היא אחת המדינות של בלאקרוק, אנחנו על המפה. אנחנו עובדים עם מוסדיים ישראלים כבר מעל 15 שנה ואנחנו מאוד מחויבים, אנחנו רוצים להקשיב להם ולהבין מה הצרכים".

עוד ב-

יורם נוה, מנכ"ל כלל, בראיון ל-ice: מה הוא חושב על הבורסה?

לכתבה המלאה

איך המשקיעים הישראלים בהשוואה למשקיעים בשאר העולם?
"היופי בהשקעות הוא שכולם מוטרדים מאותם הדברים בכל העולם. אלו משקיעים גלובליים. מה שיפה במשקיע הישראלי זה שהוא מבין שהוא צריך להיות יותר גלובלי ופחות מקומי, פשוט כי זה פיזור של הסיכון".