השוק
האנליסט הבכיר על מניות הבנקים: האם עוד יש לאן לעלות?
לירן לובלין, מנהל מחקר מב-IBI בראיון ל-ice על הדוחות האחרונים של הבנקים, על למה ירידת הריבית לא מדאיגה אותו והאם עוד יש בשר במניות אחרי הריצה?
המערכת הבנקאית בישראל ממשיכה להציג ביצועים חזקים, גם כשהשוק מתחיל לדון ברצינות בשאלה אם הרווחיות החריגה של הבנקים צריכה להתמתן.
ברבעון השלישי של 2025, חמשת הבנקים הגדולים דיווחו על רווח מצטבר של כ-8.6 מיליארד שקל, עם תשואות להון שמגיעות לרמות של 16%-17% בחלק מהבנקים.
המספרים האלה משקפים המשך של מגמה שהחלה עם העלאות הריבית של בנק ישראל - הבנקים הצליחו להעביר את העלייה בריבית ללווים, אבל רק באופן חלקי למפקידים, מה שיצר פערי ריבית רחבים שתרמו לרווחיות יוצאת דופן.
עם זאת, הסביבה מתחילה להשתנות. בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית, התחרות על פקדונות מתגברת, והבנקים עצמם מדברים על צמצום במרווחי המימון למרות הצמיחה המשמעותית באשראי.
השאלה היא האם הרווחיות הגבוהה תימשך, ומה ההשפעה של הסביבה המשתנה על מניות הבנקים שכבר עלו בחדות בשנתיים האחרונות. לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר ב-IBI בית השקעות, דן בחלק מהשאלות האלו בראיון ל-ice.
הראיון התקיים לפני פרסום המלצות הצוות הבין-משרדי למיסוי הבנקים. ההמלצות, שפורסמו לאחר מכן, מציעות הטלת מס דיפרנציאלי בשיעור של כ-9% על רווחים העולים ב-50% מעל הממוצע של הבנקים בשנים 2018-2022 - תקופה שבה הריבית הייתה נמוכה משמעותית.
איך אתה רואה את דוחות הבנקים?
ראינו בסך הכל עוד סט של דוחות טובים ברקע למדד גבוה שתמך בהכנסות המימון של הבנקים וצמיחה אגרסיבית באשראי. במרבית הבנקים, אולי למעט פועלים, הצמיחה באשראי מגיעה במקביל להתכווצות של מרווחי המימון. ראינו את התחרות באשראי שהביאה לירידה מצד אחד וביקושים של מוסדיים לפקדונות שהשפיעו מהצד השני".
ראינו בסך הכל עוד סט של דוחות טובים ברקע למדד גבוה שתמך בהכנסות המימון של הבנקים וצמיחה אגרסיבית באשראי. במרבית הבנקים, אולי למעט פועלים, הצמיחה באשראי מגיעה במקביל להתכווצות של מרווחי המימון. ראינו את התחרות באשראי שהביאה לירידה מצד אחד וביקושים של מוסדיים לפקדונות שהשפיעו מהצד השני".
מי יותר בלטה ברבעון?
"פועלים הפתיעה לטובה כי היא הראתה מגמה שונה מהשוק, אצלה הרווחיות פחות נשחקה. מעבר לכך התוצאות היו יחסית בהתאם לציפיות המוקדמות של השוק".
"פועלים הפתיעה לטובה כי היא הראתה מגמה שונה מהשוק, אצלה הרווחיות פחות נשחקה. מעבר לכך התוצאות היו יחסית בהתאם לציפיות המוקדמות של השוק".
כמה הירידה הצפויה בריבית עשויה לפגוע בבנקים?
"בנקים זו פעילות שאוהבת ריבית גבוהה בהגדרה. כמובן שרמה גבוהה מדי מייצרת נטל על צרכני האשראי, אבל אנחנו לא שם. גם בסביבת ריבית גבוהה יחסית ראינו צריכת אשראי די יציבה. ירידת הריבית תביא לירידה במרווחים של הבנקים והם מדגישים את זה בדוחות.
"בנקים זו פעילות שאוהבת ריבית גבוהה בהגדרה. כמובן שרמה גבוהה מדי מייצרת נטל על צרכני האשראי, אבל אנחנו לא שם. גם בסביבת ריבית גבוהה יחסית ראינו צריכת אשראי די יציבה. ירידת הריבית תביא לירידה במרווחים של הבנקים והם מדגישים את זה בדוחות.
החודש לדעתי ההורדה כמעט ודאית, אבל ההשפעה תהיה זניחה על הרבעון הרביעי. גם בהסתכלות לשנה הבאה ובהנחה שאנחנו בסביבת ריבית של 3.75%-4%, אני לא חושב שהפגיעה בבנקים תהיה משמעותית.
פועלים מדבר על פגיעה של 0.8% בתשואה להון על כל אחוז ירידה בריבית, וזה ניתוח מאוד גס לפני שלוקחים בחשבון את הפעולות שהבנק ינקוט כדי לצמצם את הפגיעה. כבר היום יש ביקושים מאוד חזקים לאשראי. ירידת ריבית יכולה רק להאיץ את הביקושים, כך שאני לא מודאג".
כמה הגברת התחרות בשוק הפקדונות מאיים על הבנקים?
המערכת הבנקאית תחרותית במקומות מסוימים, כמו משכנתאות, ופחות תחרותית במקומות אחרים. בעולמות העסקיים יש מקום לתחרות. הניסיונות שהיו עד היום לא צלחו.
המערכת הבנקאית תחרותית במקומות מסוימים, כמו משכנתאות, ופחות תחרותית במקומות אחרים. בעולמות העסקיים יש מקום לתחרות. הניסיונות שהיו עד היום לא צלחו.
הציבור לא שם את כספו בגוף שהוא סומך עליו. חברות אשראי חוץ בנקאי זה אולי לא הפתרון וחברות ביטוח אולי כן. אני חושב שמתן רישיון לניהול פקדונות בחברות הביטוח בהחלט יכול לתרום לתחרות. יכול להיות שזה קשור גם לתפיסת המותג אצל הצרכן, קשה לנתח את זה, אבל גופים כמו חברות ביטוח, בטח עם הכוח השיווקי והגישה שלהם לדאטה יוכלו למנף את העניין הזה".
עוד ב-
כמה אפסייד עוד יש במניות הבנקים?
כל עוד הבנקים מייצרים תשואה באזור של כ-15% על ההון ונסחרים במכפיל הון של 1.5 - זו תשואה תיאורטית של 10% בשנה למשקיע, פוטנציאל רווחים לא רע כך שבהחלט יש כאן עוד אפסייד".
כל עוד הבנקים מייצרים תשואה באזור של כ-15% על ההון ונסחרים במכפיל הון של 1.5 - זו תשואה תיאורטית של 10% בשנה למשקיע, פוטנציאל רווחים לא רע כך שבהחלט יש כאן עוד אפסייד".
הכתבות החמות
.jpeg "מתי כספי בוכה, צילום: אלון לוין")
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
