השוק

מניית חברת האשראי של שאול נאוי נופלת ב-7.5% - זו הסיבה

למרות קפיצה של 43% בתיק האשראי וצמיחה של 18% ברווח הנקי ב-9 החודשים הראשונים לשנה, המשקיעים מורידים את מניית יעקב פיננסים - מה עשויים להיות הגורמים שמדאיגים אותם?

רוי שיינמן | 17/11/2025 13:52

יעקב פיננסים, חברת המימון החוץ בנקאי, פרסמה היום תוצאות חזקות לרבעון השלישי של 2025, אך למרות המספרים המרשימים, המניה מגיבה בצניחה חדה של כ-7.5% במסחר.

התוצאות מציגות תמונה של צמיחה מואצת בהיקפי הפעילות, כאשר תיק האשראי של החברה זינק בכ-42.7% והגיע לכ-2.63 מיליארד שקל לעומת כ-1.84 מיליארד שקל בספטמבר 2024, גידול של כ-789 מיליון שקל במהלך השנה האחרונה שמשקף את התנופה העסקית של החברה.

ההכנסות מימון ברוטו ברבעון השלישי צמחו בכ-23% והסתכמו בכ-57.2 מיליון שקל לעומת כ-46.5 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, בעוד שהכנסות המימון נטו הסתכמו בכ-27.9 מיליון שקל לעומת כ-26.7 מיליון שקל.

הרווח הנקי ברבעון השלישי גדל בכ-12% והגיע לכ-20.3 מיליון שקל לעומת כ-18.1 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, בעוד שבתשעת החודשים הראשונים של השנה הרווח הנקי צמח בכ-17.7% והגיע לכ-61.8 מיליון שקל לעומת כ-52.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

ההון העצמי של החברה נכון לסוף ספטמבר 2025 הסתכם בכ-433.6 מיליון שקל, והתשואה להון בתשעת החודשים הראשונים עמדה על כ-20.5% במונחים שנתיים.

עם זאת, הירידה החדה במחיר המניה מעוררת שאלות לגבי חששות אפשריים שעולים מהדוחות. אחת הסיבות האפשריות לירידה עשויה להיות הגידול המשמעותי בהוצאות המימון, שזינקו בכ-55% בתשעת החודשים הראשונים והגיעו לכ-80.3 מיליון שקל לעומת כ-51.8 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

ברבעון השלישי הסתכמו הוצאות המימון ב-29.3 מיליון שקל לעומת 19.8 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

למרות שבעסקאות הסולו, שמהוות כ-83% מתיק האשראי, החברה מצליחה להעביר את עליית הריבית ללקוחות, הגידול החד בהוצאות המימון עלול להטיל ספק במשקיעים לגבי יכולת החברה לשמר את המרווחים שלה בסביבת ריבית גבוהה.

גורם נוסף שעשוי להדאיג חלק מהמשקיעים הוא הגידול המהיר בתיק האשראי ובמינוף של החברה, כאשר במהלך התקופה הגדילה החברה את מסגרות האשראי מהבנקים לכ-2.45 מיליארד שקל, ועדכנה אותן מכ-2.25 מיליארד שקל רק ברבעון השלישי.

צמיחה מהירה כל כך עלולה לעורר חששות בקרב חלק מהמשקיעים לגבי יכולת החברה לשמור על איכות התיק ועל תהליכי החיתום שלה, גם אם ההנהלה מדגישה שהיא ממשיכה בניהול סיכונים קפדני.

נתון שעשוי להסביר חלק מהחשש במסחר עולה מפרק ההפרשות להפסדי אשראי בדוחות הכספיים, שם ניתן לזהות שינויים מסוימים בפרופיל הסיכון של התיק. כשבוחנים את פילוח החובות לפי רמות סיכון, ניתן לראות שהיקף החוב שחלה לגביו עלייה משמעותית בסיכון האשראי מאז ההכרה הראשונה עמד על כ-30.6 מיליון שקל ליום 30 בספטמבר 2025, לעומת כ-7.1 מיליון שקל במועד המקביל אשתקד וכ-28.5 מיליון שקל בסוף 2024.

בנוסף, בחינת פילוח מח"מ החובות המנוטרלים מצביעה על כך שכ-12.72% מהתיק הבעייתי נמצא במח"מ מעל שנה, לעומת כ-3.08% בלבד בתיק התקין, נתון שעשוי להעיד על לקוחות מסוימים שמתקשים יותר בעמידה בלוחות הזמנים המקוריים ומחייבים פריסות או התארכות בתקופות הגבייה.

שינויים אלו, גם אם הם עדיין בהיקפים מתונים יחסית לגודל התיק הכולל, עשויים להדאיג חלק מהמשקיעים לגבי המגמה העתידית.

"ברבעון השלישי החברה המשיכה לפעול מול חברות גדולות, צומחות ובעלות איתנות פיננסית גבוהה, תוך שמירה על איכות תיק האשראי וניהול סיכונים קפדני", מסר שאול נאוי, יו"ר דירקטוריון החברה.

"התוצאות החזקות משקפות את יכולת החברה להשיג מימון נוח מהמערכת הבנקאית ולהציע ריבית בתנאים אטרקטיביים ללקוחות ממגוון ענפי פעילות. למרות הצמיחה המואצת, מח"מ תיק האשראי של החברה נותר קצר ומותיר את החברה עם נזילות גבוהה במידת הצורך. החברה ערוכה להמשך הגדלת תיק האשראי מול לקוחות מפתח, ותמשיך להתפתח מבלי ששינויים בהיקף התיק יבואו על חשבון איכותו.

עוד ב-

חברת האשראי חוגגת: רווח של 21 מיליון שקל ברבעון

לכתבה המלאה

אני מקווה כי סביבת ריבית נמוכה יותר תתרום לצמיחה במשק בתקופה שלאחר המלחמה. יחד עם זאת, החברה נערכת גם לאפשרות של סביבה כלכלית תנודתית, ותמשיך לנהל את פעילותה באחריות".