"דוח טוב מאוד ומה שלא טוב בינתיים מייצר תזרים" כותב מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI, לירן לובלין, ללקוחות בית ההשקעות לאחר שניתח את הביצועים של פרטנר כפי שבאו לידי ביטוי בדו"חות הכספיים.

"פרטנר פרסמה את הדוח לרבעון השלישי של שנת 2023. התוצאות היו מעט מעל לצפי שלנו והושפעו מירידה במכירות וברווחיות של ציוד קצה (שתרמה לשיפור משמעותי בתזרים) כשבצד החיובי נרשמה עלייה של שני שקלים בהכנסה הממוצעת למשתמש (בנטרול קש"ג) ועלייה מרשימה ב EBITDA. גם תוצאות בתוצאות המגזר הקווי נוכח שיתוף הפעולה עם בזק וגם כאן אנו סבורים כי הפוטנציאל עדיין לא מוצה" כותב לובלין.

ניתוח הדו"ח כפי שביצע לובלין מגלה כי במגזר הסלולר פרטנר ממשיכה לטייב את מצבת הלקוחות במקביל ציוד הקצה דורש התייחסות. "פרטנר איבדה  9,000 מנויים מתוכם כאלף פוסטפייד. שיעור מנויי דור 5 עמד על כ-14% בסוף הרבעון.

"ההכנסה הממוצעת בנטרול קישוריות היתה גבוהה ב 2 שקלים אל מול הרבעון הקודם וב- 6 שקלים מול הרבעון המקביל, העלייה נבעה מהכנסות רואמינג גבוהות עונתית ומהמיקוד בחבילות ערך שהביאו במקביל גם לשיפור במבנה העלויות של החברה. שיעור הנטישה היה נמוך מאוד ועמד על 5.5% .

"מכירות ציוד שוב היו הנקודה הבעייתית היחידה בדוח. פרטנר הציגה היקף מכירות נמוך (ירידה של 27% מול רבעון מקביל) ובמקביל שיעורי רווחיות גולמית של 10% בלבד. הנגזרת של ירידה בהיקפי המכירות היא ירידה בהון החוזר שהביא לעליה משמעותית בתזרים החופשי".

באשר למגזר הנייח, כותב לובלין כי במגזר הקווי, נרשמה עליה בהיקפי המכירות בעיקר כתוצאה מצמיחה במספר מנויי הסיבים שהביאה גם לשיפור ברווח הגולמי של המגזר הנייח שעלה ברבעון ל-19.3% אל מול 15.5%. הנהלת החברה מציינת כי לאור השלמת השלב העיקרי של פריסת הסיבים היא מעריכה כי היא תחבר אלפי משקי בית בודדים בשנת 2024 – המשמעות היא ירידה בהשקעות בסיבים.

לסיבים של פרטנר מחוברים כ-353 אלף מנויים עליה של 19 אלף מנויים מרבעון קודם מהם כ-63 מנויים על תשתית בזק - שיעור חדירה  (של מנויי תשתית פרטנר בלבד) של כ 28%.

"תזרים מזומנים –הרבעון הזה היה גבוה במיוחד צפי להתמתנות בהמשך ההשקעות של פרטנר ברכוש קבוע עמדו ברבעון על 159 מיליון שקל וזאת בהתאם להערכות החברה כי היקף ההשקעות בשנת 2023 יעמוד על כ-20% מההכנסות או כ-700 מיליון שקל.

"התזרים החופשי לאחר תשלומי ריבית עמד על 145 מיליון שקל בעיקר בגלל השפעות קיטון בהון החוזר והשקעות נמוכות ברבעון. נציין כי הנתון אינו מייצג וברבעון הבא צפויה פרטנר להציג מספרים צנועים יותר. אנו מעריכים כי פרטנר צפויה להציג תזרים חופשי של 200 מיליון שקל ב 2024" כותב לובלין.

באשר להשפעות המלחמה, ממשיך לובלין ואומר כי החברה מציינת שהשלכות המלחמה על פעילות החברה עד כה התבטאו בעיקר בפגיעה בהכנסות משירותי נדידה ומכירת ציוד קצה וכי בהנחה שהפגיעה כתוצאה מהמלחמה תהיה דומה לזו שנמדדה עד כה, אזי הירידה ברווח לפני מס משירותי נדידה, בשל כל חודש לחימה, מוערכת בכ- 10 מיליון שקל".

בשורה התחתונה אומר לובלין בסה"כ התוצאות של פרטנר לרבעון השלישי היו טובות מאוד והשיפור ב-ARPU וביחוד בתזרים בהחלט מעודדים. נראה כי הירידה במכירות ציוד הקצה שחולשת על כל השוק פוגעת בעוצמה גדולה יותר בפרטנר (ירידה בהכנסות וברווחיות)  וכי התקוות ממשיכות להימצא בשירותי הסלולר. גם בתוצאות המגזר הקווי יש שיפור נוכח שיתוף הפעולה עם בזק וגם כאן אנו סבורים כי הפוטנציאל עדיין לא מוצה.

עוד ב-

אחרי דו"חות סלקום: זה מה שחושבים האנליסטים על המניה

לכתבה המלאה

"מתחילת השנה המניה איבדה כ-40% מערכה ואנו סבורים כי הפוטנציאל להרעה מהותית בפעילות הוא מוגבל ובמחיר הנוכחי המניה מציגה יחס סיכון סיכוי אטרקטיבי לטווח הבינוני. עדכנו את התחזיות בעיקר לאור השיפור בתזרים והעלנו מעט את שיעור ההיוון. המודל שלנו גוזר מחיר יעד של 20 שקל למניה והמלצנו נותרת על 'תשואת יתר'".